经济全球化与衍生品市场的功能作用暨能源国际研讨会报告
2008年5月28日，由上海期货交易所主办的“第五届上海衍生品市场论坛----经济全球化与衍生品市场的功能作用”能源国际研讨会会议在上海举行。中国证监会副主席范福春在论坛致辞，他指出：当前中国期货市场正在发生深刻的变化，处在历史发展的新起点，在经济全球化进程加快的大背景下，期货市场与国民经济和现货企业发展之间的关系愈加紧密；近年来，中国证监会在立足国情、遵循市场发展一般规律的同时，借鉴成熟市场经验，不断完善期货市场基础性建设，促进了期货市场稳步发展。一是市场规模不断扩大。2007年期货市场成交金额与GDP的比值已上升到166%，交易品种涵盖农产品、金属、能源、化工等四大领域，股指期货准备工作扎实推进。二是法规制度日益完善。建立了包括《期货交易管理条例》和部门规章、规范性文件在内的较为完善的期货市场法规体系，同时从制度上强化对市场参与者的风险约束，建立健全了期货保证金安全存管、期货公司净资本监管、期货交易开户实名制等多项基础制度。三是市场运行总体平稳。在国际国内期货价格剧烈波动，国际市场风险事件接连发生的情况下，保持了国内期货市场稳定运行。四是中介机构的结构性调整取得成效。通过系列制度措施的指引，2007年以来，107家公司完成了股权转让和增资扩股工作，53家证券公司等金融机构控制期货公司，依法注销了11家资产质量差、长期停业并整改无望的期货公司业务许可证。五是市场功能逐步发挥。期货价格能较好地反映相关商品的稀缺程度和供应关系，进而起到优化资源配置、指导社会生产消费的作用，在有色金属行业和农产品领域这一作用更加明显。
在为期两天的会议论坛期间，论坛分别举行总会、国际期货交易所会议、黄金国际研讨会、能源国际研讨会、天然橡胶国际研讨会、基础金属国际研讨会。来自国家政府部门、各相关行业协会及国内外知名期货交易所、金融机构的高层人士以及衍生品领域专家将围绕全球经济和衍生品市场的发展现状和趋势、机遇和挑战、应对思路和方略，中国期货市场的发展与创新，基本金属、贵金属、能源和橡胶期货发展等问题进行了精彩深入的演讲与探讨！
下面就能源专题论坛做一个总结汇报：
Ⅰ课程提纲归纳为几个主题：
一世界政经形势与石油市场走势
（陈凤英，中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长）
二国际石油市场走势分析
（单卫国，中国石油集团经济技术研究院市场研究所所长）
三油价与市场前景
（斯蒂夫﹒泰瑞，维多石油研究部主管）
四中国石油政策的两难困局与发展途径探讨
（CHUJUEHAI,上海期货交易所总经理助理）
五中国石油期货市场建设的前景分析
（杨建龙，国务院发展研究中心产业部研究员）
六能源（石油）风险管理---最佳实务
（杨晓卓，英国石油（休斯顿）高级能源金融工程师）
七燃料油企业价格风险管理
（周一兵，广州市华泰兴石油化工有限公司总经理）
Ⅱ当今石油市场国际政经形势背景
一大选年凸显内政外交新动向。美国、俄罗斯、欧盟等均将相继产生新总统，预示着全球主要国家/地区政局将呈现新气象。
二国际经济金融加剧震荡。今年初春，当人们在为分享全球增长成果时，世界经济突然出现拐点。全球环境骤然生变，美国次贷危机发酵，流动性严重不足，美元大幅贬值，油价粮价暴涨，股市震荡下跌，经济下行分险上升，全球弥漫不确定性，全球宏观环境将发生某些实质性变化。
三全球扩张短期放缓中期看好。世界经济近期增长放缓，但中期前景依然向好，尤其是新兴市场与发展中国家增势仍强劲。美国次贷危机引发金融动荡，信贷收紧影响经济扩张，美、欧、日等发达国家经济普遍降温，短期下行风险上升。
四次贷危机引爆抵押贷款市场的连环危机，涉及债务抵押、商业票据、投资银行、保险机构、对冲基金、养老医疗基金等几乎所有投资机构。风险偏好强的对冲基金会购买股权档证券，相对保守的养老基金、保险公司、银行可能会购买中间档和优先档证券。股权档证券将首先承担相应损失；如果随后再出现违约，则由中间档证券承担损失；当中间档也全部被损失所耗尽时，最后的损失将由优先档承担。
Ⅲ石油市场与油价走势
一逆势飚升。与2006年不同，当时美国房地产泡沫破灭，油价应声从高位滑落至55美元/桶，2007年次贷危机爆发，油价逆市窜升至120美元/桶，至今无明显回落迹象。
二价格泡沫。当前油价泡沫巨大，价格冲顶并非供应中断，与基本面关系不大，主要源于对未来莫测预期，具有典型的金融化泡沫特征。
三美元贬值。美国次贷危机恶化，美元任意贬值，搅乱国际石油市场，加剧游资入市狂炒，使油价居高不下。
四预期心理。“资源枯竭”、“石油峰值”预言全球蔓延，各类机构纷纷上调油价预期，高盛公司甚至将油价峰值调高到135美元/桶（先前为105美元/桶）。IMF预言，因中国新兴经济体崛起，将使商品的长期价格趋势发生根本性变化，世界进入一个持续高价格时代。
五需求拉动与渐进上涨。本次油价是需求拉动，而非供应中断引发，且价格逐年攀升，避免了对消费与投资的突然冲击。
六石油资源并未枯竭，技术创新将推迟“峰值‘降临。最近美国能源部乐观预测，全球石油蕴藏量约为13-15万亿桶，全球每年产油约300亿桶。
Ⅳ2008年以来油价水平
一（一）1季度WTI、布伦特和迪拜油价分别达到97.94、96.90、91.38美元/桶。2季度以来WTI、布伦特和迪拜油价分别达到113.79、110.08、104.54美元/桶。2008年至今WTI、布伦特和迪拜油价分别达到102.75、100.72、95.24美元/桶。
（二）2008年以来，虽然油价中间有几次回落，但总体上看，油价处于上升通道，价格屡创新高，运行区间85-125美元/桶；1-5月份，油价在高起点的基础上，逐步抬升，比去年同期高出40美元/桶。
二亚洲欧洲和美国三地成品油价格变化：成品油价格均水涨船高
（一）汽油供应状况良好，价格涨幅较小
（二）柴油价格则大幅上涨，这反映出全球柴油的普遍短缺。
（三）柴油是推动油价猛涨的重要原因
三2008年油价因素分析
因素1：美国经济风险尚未拖累全球需求增长
因素2：非OPEC增产令人失望（预计2008年非OPEC增产60-90万桶/日，低于120-130万桶/日的需求增长
因素3：OPEC拒绝增产
OPEC会议不谈增产问题：
※11月17-18日的峰会
※12月5日例会
※2月1日特别会议
※3月5日例会
※4月20日罗马对话会议
OPEC下次会议：9月份
因素四：石油库存趋于下降（2008年前四个月OPEC商业石油库存呈上升趋势，预计在余下的时间里石油库存将趋于下降；近期3个月需要观察美国汽油库存的变化。随着美国进入旅游季节，汽油消费可能增长，需要提高炼厂炼量，进而提高对原油价格走高）
因素五：美元贬值刺激需求抬高油价（美国还有最后的降息空间：9月18日以来，美联储连续7次降息共计325个基点至2%。与历史最低1%的水平相比，还有进一步降息的空间，下次美联储会议时间为6月25日。
因素六：基金的推波助澜（美国次贷危机致使房产损失3000亿美元。在这种情况下，为了规避通货膨胀和美元贬值的风险，非商业性交易商大举进入石油期货，并将石油视为“新的黄金”，对油价的上涨起到了推动作用。
因素七：油价继续上涨将对世界经济产生影响（2008年年均油价达到125.75美元/桶的水平时，石油消费支出占GDP的比重将达到1980年的最高水平（7.03%），目前的油价已经接近这个水平，继续上涨将对世界经济产生影响。
Ⅴ高油价拐点很可能出现在2010年
一行业基本面不支持现行高油价。高盛公司以行业成本计算，2007年油价应该是50美元/桶，而非80-90美元/桶。
二2008年美国总统选举，如执政党移帜，理念和利益取向必变。
三美元贬值周期似到尽头，汇率变动将影响油价未来走势。
四新增勘探开发、节能环保措施、替代能源开发等作用将渐渐显现。
五油价下跌有两个契机：一是只有美元贬值的预期被打破，国际市场油价才有可能真正步入下跌周期；二是美国经济严重衰退扩散，导致全球石油需求增长大幅下降。
六2008年平均油价将达到100美元/桶。无论是历史经验和规律，还是供需基础分析，抑或是权威机构预测佐证，都表明2008年油价有继续上涨的空间，预计2008年油价运行区间会在90-130美元。
七路透社油价调查[2008年：布伦特95.4美元；WTI96.86美元；布伦特油价2季度99.08美元；3季度96.85美元。
[英国全球能源研究中心的预测：布伦特油价3季度102.2美元；比2季度低4美元；2008年99.3美元]
[美国剑桥能源协会的预测：WTI油价：2季度108.33美元；3季度98美元；4季度100美元；2008年101美元，2009年95美元]
[美国能源情报署EIA的预测：WTI油价：3、4季度114美元，比2季度高1.81美元，2008年109.5美元；2009年103.1美元]
Ⅵ能源（石油）风险管理—最佳实务
一能源（石油，石化）企业所面临的风险
1----＞信用风险-----＞[交易风险投资组合的集中风险]----＞交易对手风险
2----＞市场风险----＞[价格风险用量/购买量风险汇率和利率风险]
3----＞流动风险
4----＞操作风险----＞[运输风险系统风险会计风险]
5----＞法规风险----＞[国内国际]
6----＞金融工程风险----＞模型风险
一战略定位
※生产者，消费者，中间商应有各自不同的策略
※具有不同呢功能里的企业应有各自不同的策略
※不同地理环境的企业应有各自不同的策略
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短期价格波动风险因子长期基本面趋势
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作市商专有交易对冲和资长期和结构
投机交易产优化产品交易
一国内燃料油企业价格风险分析
国内燃料油炼厂毛利=成品油销售收入-加工成本-原料成本
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[价由发改委调动，一段时期内相对稳定]
国内燃机电厂毛利=上网电价（含补贴）-固定成本-原料成本（市场价格变动，成本变动）
国内燃料油贸易企业毛利=燃料油卖出计价成本-燃料油买入计价成本