中国经济何时再现转机

   原油价格大幅下跌，美国股市大幅飘升，似乎比我们经济状况更加悲观的美国资本市场都出现了翻转走势，为什么我们的市场还是处于低迷观望态度呢？奥运会的成功举办给我们充分的信心，但我们的市场依然低迷不振，在担心了宏观调控导致经济降温之后，市场又开始担心热钱批量流出中国对中国的经济和金融体系的冲击，总体上还是处于情绪化的悲观状态，奥运板块的集体做空意料之中，市场也进入了切换热点，寻找新的领涨板块的时期，上海本地股对整体趋势带动不大，但银行股和石化股的企稳预示短期大盘进入震荡弱平衡阶段，要完全更改颓势的条件尚不具备。

    不管市场是出于熊市的第几个阶段，过度悲观的因素正在消失，而这个推论是建立在经济增长和通货膨胀的关系上的，我们知道通货膨胀上涨会损害经济增长，当经济开始回落时，通货膨胀也将逐步回落，对经济增长的压制作用就开始减轻，这样经济增长的预期就会逐步抬头，当前采购经理指数和企业家指数都处于非常低，非常悲观的位置，说明经济增长放缓已经成为事实，PPI高企达到10%说明通货膨胀压力还在释放，连续第二个月创10年来新高。这显示产品出厂价格的上涨压力沉重，数月之后的通货膨胀将令人忧虑；这也导致了第三季度成为中国股市最艰难的季度——从市场义无反顾地崩溃性下跌就可以感觉到，每个投资者面临的心理压力和财富缩水的痛苦，但我们希望即使在如此被动的情况下，也不要忘了理性思考的能力和情绪的控制。

    股市和油价的关系可以看出，一般油价上涨期间企业利润增加较快，但油价下跌的第一年个行业整体业绩大幅下滑，当前市场就是在反应这个预期；第二年油价如果继续回落，则企业盈利开始增加，随之而来的自然是通货膨胀的威胁逐步消失，只要经济不陷入“滞胀”状态（物价工资交替上涨而经济增长能力下降），中国经济仍是世界上最有前途的经济；就中国当前的劳动力供应和工资水平来看，我们认为中国形成“滞胀”的概率很小。当通货膨胀从高峰滑落3个季度后，到明年的5月份，经济下滑趋势就能触底，经济形势有望回升趋好，因为随着原油价格的大跌，PPI下滑顺理成章，只是我们现在介入比较早，不得不忍受调整的过程。所以我建议投资者设计一个熊市倒计时，按未来调整时间400天为一计，本着跌一天少一天的心态，看市场在未来三个季度的变化格局，用信心和耐心加上时间来平滑投资收益，不要把短期的损失看成是世界末日。

    三个季度以后则是明年的下半年经济会再次步入复苏通道，目前来看等于是整个熊市我们走了一半，剩下一半道路我们可以看成是熊市倒计时，也可以看成是最艰难的一段行程，后期投资者对通胀的担心转为对经济滑坡的担心，甚至对股市是否能继续存在都产生了怀疑，而笔者认为市场就是如此，如同红军长征，“熊市1万，牛市百万。”不经历熊市的震荡和折磨，无法延续投资的生命力，现在的大跌不仅仅是整体市场的悲观，而且还有存量资金风格转换的动作导致，从去年10月到现在，做大趋势的机构的投资以通货膨胀上升期和下降期为分水岭，刚开始进入通货膨胀爬升期时，涨价概念和抵御通货膨胀的农业、资源品（主要是煤炭）走势最好，接下来通货膨胀加速机构则集体抛空减仓，主要卖出对象是金融股和地产股，现在进入第三阶段，被动防御由主动防御所取代，在原油价格下跌的利好下，成品油改革可能更快推进，电力行业也因为过度低估和电价改革的刺激出现机会，大宗商品如铝、钢铁的价格下滑给部分机械行业带来了机会，到第四阶段整体经济开始走好，市场的整体性机会也就开始逐步出现，现在还看不出新牛市的领袖股，所以继续下跌成为唯一的出路。

   巨熊的倒下只有两个方式，一个是近乎于世界末日的崩盘格局，连续的大跌加暴跌；还有一种就是绵绵不断的无药可救的阴跌（正如94年严厉的宏观经济调控之后，95年几乎是整整1年的阴跌，才迎来96、97年的大牛市行情），现在我们开始进入第三阶段，如果有反弹还不能说明巨熊已经倒下，要等到年底和年初交替的过程中，大熊倒下大牛来临之前的走势，一定是血流成河几近疯狂的，按当前这个下跌速度，到奥运会结束就到1000点了，如果大家觉得这可能的话，完全可以斩仓离场，永远离开市场，但市场的运作并非如此，暴跌往往会产生错杀，冷静等待才是一切。