透视18年K线解密本轮熊市底部

——本轮熊市底部与经济变量并无直接关系 

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授） 

　　作者按：从1000点到6000点，两年“快牛”累计大涨500%！然而，目前，股指已从6000点巅峰狂奔下来之后，仅用10个月时间，日前股指跌破2400点！股民大惑不解：本轮熊市底在何方？笔者试图透过中国股市18年的历史轨迹寻求一个参考答案。

　　以1990年12月19日为基期，中国股市从100点起步，截止2008年8月15日，中国股市正在经历第五轮牛熊交替。18年历史经验总结起来看，中国股市牛熊交替的基本规则大体如斯：如果涨得快，一定跌得更快；如果涨得陡，一定跌得更陡；如果涨得猛，一定跌得更猛；如果一波三折地涨，它就会一波三折地跌。

18年来上证综指日K线图（1990——2008）

2006——2008年的日K线表现出强烈的报复性和对称美！

　　笔者划分每一轮牛熊周期的标志：熊市的底部位置一般都会跌去对应牛市峰值的至少50%，否则，不计入一个牛熊轮回。

　　1．第一轮牛熊更替：100点——1429点——400点（跌幅超过50%）

　　1992年5月26日，上证指数就狂飙至1429点，这是中国股市第一个大牛市的“顶峰”。在一年半的时间中，上证指数暴涨1300多点。随后股市便是迅猛而恐慌地回跌，暴跌5个月后，1992年11月16日，上证指数回落至400点下方，几乎打回原形。

　　2．第二轮牛熊更替：400点——1536点——333点（跌幅超过50%）

　　上证指数从1992年底的400点低谷启航，开始了它的第二轮“大起大落”。这一次暴涨来得更为猛烈，从400点附近极速地窜至1993年2月15日1536.82点收盘（上证指数第一次站上1500点之上），仅用了3个月的时间，上证指数上涨了1100点。股指在1500点上方站稳了4天之后，便调头持续下跌。这一次下跌基本上没遇上任何阻力，但下跌时间较上一轮要长，持续阴跌达17个月之久。1994年7月29日，上证指数跌至这一轮行情的最低点333.92点收盘。

　　3．第三轮牛熊更替：333点——1053点——512点（跌幅超过50%）

　　由于三大政策救市，1994年8月1日，新一轮行情再次启动，这一轮大牛行情来得更加猛烈而短暂，仅用一个多月时间，上证指数就猛窜至1994年9月13日的最高点1053点，涨幅为215%。随后便展开了一轮更加漫长的熊市。直至1996年1月19日，上证指数跌至512.80点的最低点。这一轮下跌总计耗时16个月。

　　4．第四轮牛熊更替：512点——2245点——998点（跌幅超过50%）

　　1996年初，这一波大牛市悄无声息地在常规年报披露中发起。上证指数从1996年1月19日的500点上方启动。2001年6月14日，上证指数冲向2245点的历史最高峰。5年牛市累计涨幅超过300%！自此，正式宣告我国持续5年之久的此轮大牛市的真正终结。

　　在第四轮大牛市的上升通道中，它所表现出来的“一波三折”行情，极好地化解了股市阶段性暴涨过程中所聚集的泡沫，这极有利于牛市行情的延长：512点（2006年1月）——1510点（1997年5月）——1047点（1999年5月）——1756点（1999年6月）——1361点（2000年1月）——2245点（2001年6月）。

　　请注意：由于处在大牛市上升通道中的每一次“回调”，其跌幅均未超过前期上涨的最高点的1/2，因此，笔者才将它视为一种“回调”，而不是一轮独立的“熊市”行情。

　　第四轮牛熊更替与前三轮牛熊更替的主要区别在于：第四轮行情是一轮“慢牛”行情，它表现为“一波三折”地上涨，同时也对称地表现为“一波三折”地下跌：2245点——1500点——1200点——1000点。正是牛市“一波三折”地曲折上涨，才有后来“一波三折”地曲折下跌。也正是这样，这一轮牛熊行情才能持久，前后持续9年的时间。

　　5．第五轮牛熊更替：998点——6124点——2000点？（跌破上一轮牛市峰值后）

　　2005年6月6日，上证指数跌破1000点，最低为998.23点。与2001年6月14日的2245点相比，总计跌幅超过50%，故标志着此轮熊市目标位的正式确立。

　　2006年初新一轮牛市启动。2006年5月9日，上证指数终于再次站上1500点。2006年11月20日，上证指数站上2000点。2006年12月14日，上证指数首次创出历史最高记录，收于2249.11点。8个交易日后，2006年12月27日，上证指数首次冲上2500点关口。

　　2007年，大盘在10个月内连续攻克3000点、3500点、4000点、4500点、5000点、5500点、6000点大关，并于2007年10月16日创下6124点的历史最高记录。大盘在6000点之上仅站了三日即调头向下，这标志着本轮牛市的正式终结。

　　截止2008年8月15日，大盘同样仅花10个月时间便连续跌破5500点、5000点、4500点、4000点、3500点、3000点、2500点，并于2008年8月13日最低下探至2370点，创下近20个月以来的新低。也就是说，在10个月之内，从牛市最高点到目前最低点，大盘累计下跌了61.3%！然而，这似乎并不是本轮熊市的终极“底部”，那么，本轮熊市的底部究竟在何方？

　　笔者认为，本轮熊市的“技术底”的判断标准，至少有以下三个衡量标志：

　　（1）本轮熊市的累计跌幅必须要超过刚结束的这一轮牛市峰值（6124点）的50%。如果按这一标准，则本轮熊市的第一目标便是跌破3000点。

　　（2）本轮熊市将要抵达的第二目标位，则是百元股的完全消亡！因为百元股基本上是本轮疯牛泡沫的象征，因此，本轮熊市探底必将挤净此泡沫，方能启动下一轮大牛市。目前仅有贵州茅台仍挣扎在百元之上！

　　（3）按照历史上每轮牛熊交替的普遍规则，本轮熊市底部一定会跌破前一轮牛市峰值（2245点），若照此标准推测，则本轮熊市的“技术底”或将在2000点一线。

　　笔者预言，在本轮行情的轮回中，中国股市若能真正站稳2000点之上，而不再重返2000点之下，那将是中国股市与中国股民之福！据美国学者测算，2009年下半年，美国经济将会走出次贷危机阴影，也就是说，美国股市有望在2009年下半年重拾向上趋势。因此，2008年，上证综指如果不能保住2000点的话，那么，本轮熊市将可能在2009年上半年还会创出一个所谓的“情绪底”。不过，笔者认为，“技术底”附近应该是长期投资者买入的最佳时机。