股指击穿2000点，产业资本大肆收购，引发了人们对行业龙头公司估值的重新认识，这些公司可能已具备了投资价值

产业资本收购正制造新的投资风景

行业龙头公司：面临重新估值机会

本报记者 李威

私募基金经理赵公明（化名）早在8月份就将QQ签名换成“深挖洞、广积粮、来日再称王”的字样。上个月以来，赵公明就开始跟踪某些行业龙头公司股票，手持重金，静待最佳时机。

投资机会来临？

市场已遍布价值洼地似乎已成共识。比赵公明更先行一步，QFII已在8月份建仓增持，开拓根据地。从日前公布的中国证券登记结算公司统计数据看，截至8月底，QFII在托管银行的托管市值增加了305.67亿元。

“去年底，QFII曾成功高位减仓，在A股市场大跌过半后，上个月，QFII开始运作资金，重新入场吸纳股票，QFII二季度持股总数增长52%。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新如此表示。

   上市公司大股东也在伺机而动。长江证券分析师宋中庆表示，保利地产、美的电器等多家上市公司上周先后发布大股东增持的消息，公司高层此时集体购入自家股票，首先是认同公司的股价已经具备参与投资的价值，从而希望达到稳定股价的效果；再一个表明这些高管对公司前景有信心，从而缓解投资者目前对“大小非”解禁的心理压力。从市盈率（PE）和市净率（PB）来看，A股市场很多股票处于被低估状态。

那么，被低估是否意味着投资机会来临了呢？财政部财科所会计室赵治纲说：“外资大举入A股能否掀起一波行情还难说，但即使目前有很低的市盈率和大量优质股票，股市还会习惯性下跌。外资入市可以将股价抬高，然后抽钱出逃，赚钱就走，谁也不能肯定QFII是要来做长期价值投资的，股民应该都看到这一点。”

“收购”制造投资风景？

大量产业资本在资本市场上的收购引发了人们对消费垄断性等类似受宏观经济指标以及调控政策影响较小的公司估值的重新思考。

9月3日，可口可乐宣布报价12.2港元每股收购汇源果汁，比汇源复牌前的收盘价4.14港元溢价1.95倍，轰动市场，而汇源股价也立马飙升。

在可口可乐收购汇源果汁搅得市场一片喧嚣之时，青岛啤酒再起波澜。但青岛啤酒已出台相关协约抵制英博扩张之路。

产业资本频频动作，在低迷市场里制造一道亮丽风景线。赵治纲说：“近期这种产业资本大肆收购股票导致股价上涨的现象将在市场中得到充分演绎，2007年以来，国内宏观调控和资本市场暴跌为资本并购上市企业提供了良机。像英联投资先后投资了蒙牛乳业和太子奶。随股价降低，这类外资并购国内A股上市公司将成为国际资本进军中国市场的重要途径。届时，相关股票可能有巨大上涨空间。投资者应该特别关注这些行业。由于重置成本而导致A股市场上一些股票的重新估值在未来将是一个普遍的现象。”

所谓重置成本是指重新购置同样资产或重新制造同样产品所需的全部成本。“汇源虽然无法与可口可乐的规模相比，但也在中国拥有46％的纯果汁市场占有率。如果要另起炉灶做到这一点，重置成本会有多高？可口可乐给出的收购溢价，应该在很大程度上考虑了这个因素。”赵治纲表示。

可口可乐收购汇源果汁带来了对市场中部分股票价值的重新思索。全流通时代的到来意味着市场的定价权将由金融资本转到产业资本手里，产业资本对行业的目光移动将会给投资者带来机会。

赵公明用托宾Q值的方式探讨产业资本对上市公司资产的估值：“托宾的Q比率是由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾提出的用于判断公司价值的方法，它是公司市场价值对其资产重置成本的比率。当Q<1时，企业市价小于企业重置成本，经营者倾向通过收购实现扩张，而不会购买新的投资品，因此投资支出便降低。从这个角度来看，投资者应该研究一下上市公司的Q值，机会就在其中，因为一旦这个数值小于1，该公司就可能存在并购题材。”

目前赵公明认为水泥、钢铁和工程机械行业有这样的机会。除了海螺水泥收购同业股票外，鞍钢集团也在9月10日宣布，再度举牌攀钢系三只股票。鞍钢集团持有上述三只股票的持股比例均已达到10%。随着市场大幅下跌后，这样一些行业的安全边际已提高，具备长期投资价值。

散户入市择股有方

各路资金正在A股市场翩翩起舞，并购题材也在鼓噪市场。深海股市投资者将如何慧眼识取珍珠？

并购题材股票将在市场上表现格外抢眼。中国注册金融分析师姚辰表示：“正如前面所说，目前A股市场产业资本收购股票是一个亮点，投资者要想在并购题材淘金的一个窍门就是看QFII等外资的收购动向，QFII一向嗅觉灵敏，曾在3年前成功抄底中国股市，今年又来大肆收购股票，他们对中国A股的判断很精确，这次失手的概率也不会打。投资者可以观察QFII持有那些公司的股票，然后根据这些公司的实际投资价值决定投资策略。QFII是买股票一个很好的参考系。”

值得注意的是，对于一般投资者来说，产业资本收购题材仍存很大风险，中金在线副总裁李锟表示：“产业资本收购题材本身带有很大风险。评价一家公司是否值得投资除了考虑公司当前的估值外，也要分析公司是否具有成长性。一般可以通过公几年销售收入、销售利润、净利润等指标的增长预测其未来的增长前景。其中公司毛利率水平的变动趋势是重要一项，毛利率水平高的公司往往在市场中具有一定的垄断地位，把握着产品定价权，受市场环境影响较小。外资一般都围绕这些公司做文章，但投资者应看清楚自己和大资金之间本质的区别，以免跟风被套。”

目前市盈率偏低也让很多股民心动。前几天股民郑珂买入中国远洋，原因就是中国远洋的市盈率已足够低，底气来源于对中国远洋财务报表的分析。

其财务报表显示，除了比较低的市盈率之外，中国远洋2007年的每股收益是2.05元，每股现金流量是2.22元，流动比率是1.25倍，速动比率是1.22倍，2008年6月每股收益是1.39元，每股现金流量是1.63元，流动比率是1.71倍，速动比率是1.65倍，从这个角度上看，似乎中国远洋的每股收益的质量比较好，且并没有出现利润不错但是现金很紧张的局面，同时流动比率和速动比率也显示其短期债务状况比较好。这些都被郑珂认为是押宝的条件。

赵治纲对这种做法表示认同：“从财务的角度讲，股民择股要关注三个指标一是利润指标，企业必须能够创造利润，这是最基本的条件。二是现金流指标，公司应该有丰厚的现金流，如果公司财务报表上有超额的利润，却是被应收账款这类非现金科目充斥，这个企业的投资价值将大打折扣。第三是看一下公司所在的行业环境，这个行业是否景气，是否受到国家政策的限制等等。选择中国远洋的这个股民充分关注到了公司的利润和现金流，是一种比较正确的做法。”