美国次按泡沫爆破至今一周年，除了令多间国际金融机构进行大额拨备撇账以外，更拖垮了第五大投资银行贝尔斯登，现时更波及当地楼按市场最后防线，贷款机构房利美(Fannie Mae)与房贷美(Freddie Mac)。市场早前更盛传两房最终将被国有化，意味现时「两房」股东的投资将血本无归，拖累金融股受挫；投资者再次担心次按危机的最坏景况仍未出现。

　「两房」是美国半官方机构，透过购入的当地房屋贷款按揭，然后包装成派发票息的按揭债券，吸引环球机构投资者参与。现时两房发行的债券总值约为5.3万亿美元，不少环球央行和机构投资者过往亦因为两房债券的稳健性，大举投资两房债券，估计由两房发行最多四成的债券由海外投资者或央行持有。倘若两房财政状况稳定性因为国有化而出现转变或削债 ( Hair cut )；环球央行因为资产减值和风险管理而纷纷减持两房债券，环球金融市场将更加动盪，全球信贷更紧张。

两房难吸纳新资金

　巴克莱资本估计，房贷美按揭证券化资产按市价计，帐面亏损高达200亿美元，房利美方面的损失亦高达30亿美元，现时两间机构需要再在市场筹集新资金150亿美元。最新的成交金额约35亿美元，相比即将于下个月到期的2230亿美元的旧两房贷券，无异是杯水车薪；若果两房难于吸纳新资金渡过现时难关的话，不排除两房国有化真的会出现，到时美国金融市场的景况会更恶劣。

　除两房注资的问题受关注以外，往后美国置业者的还款能力仍值得市场关注。巴克莱资本估计，现时美国共有140万住户，以浮息方式还款，容许置业者于个别期间，以低于市场利率缴付楼按还款，未缴还的利息就拨归于本金，估计这类贷款总值约有5,000亿美元。由于利息仍未缴付，若果楼价下滑，将对置业者与贷款机构造成沉重压力，有关此类贷款的不履行还款正在攀升，美国存款机构Washington Mutual今年次季有关option ARM的拨备佔总体拨备比例，上升至3.91%；事实上，若果这种高风险的option ARM还款方式持续发展而楼市仍然不振的话，估计到2009至2011年期间，市场将会爆发本金归还潮 (recasts)，数十万美国房贷屋主的贷款总额与利率将重新修订，到时置业者的每月归款将会急增六成至八成不等，对楼按市场的压力不言而喻。总括而言，现时两房问题，短期视乎能否筹集资金解决财困，避过国有化的危机，让市场情绪转稳；长期就要视乎当地置业者的还款能力，以现时的情况分析，的确令人忧心，希望美国金融监管当局能够防范于未然，妥善处理。

美金融机构元气大伤

　美国次按危机爆发，当地金融机构元气大伤，估计多间中小型银行将会倒闭，连大型金融机构亦不好过，贝尔斯登已经倒下，雷曼兄弟受拨备减值拖累，金额高达70亿美元，估计更有600亿美元的按揭资产亦需减值拨备的忧虑。现时成为「韩国发展银行」的收购目标。另一投资巨擘高盛亦要削减盈利预测，全球最大保险商美国国际集团亦因为投资按揭相关的超高级信用违约掉期产品，亏损约259亿美元，加上资本市场疲弱，看来次按危机困扰金融市场的日子仍在，投资者宜持盈保泰为上，免招惹不必要的损失。