数据来源：上海好望角投资

影响股票市场的因素多种多样，各种不同力量交互影响的结果，使得股票市场和趋势较为清晰的商品市场相比，波动更加复杂多变。

如果我们考察时间这个维度，就会发现很多不同的波动周期。这些周期背后的原因包括经济本身的周期性，也包括投资者心理上的周期性波动，还包括某些特定的季节性因素。其中，很多季节性的波动特征尤其有趣。比如，考察美国股票市场过去几十年的表现，人们就发现了一些模式季节性的一再重复，包括我们所熟知的“一月效应”和“黑色星期一”。一月效应是指如果每年一月份的头五天，市场上升，则全年市场很可能是上升的。这个规律在过去的五十年中多次出现。而黑色星期一指每周的交易日中，星期一通常呈现下跌的走势。其他类似的时间维度效应还包括诸如月底效应，假日效应等等。即使每天的交易中也有较明显的波动模式：成交量一天里通常呈现哑铃型的波动，而转折通常发生在市场交易的最后半小时。

对比中国股票市场，很多季节性的效应同样重复出现，其中就包括下面将提到的模式，我们姑且称之为“十月效应”。

我曾对自92年以来上证指数十月份买入并持有策略做过一个简单计算。从中我们可以发现几个有趣的现象：

1．  如果一个投资者在10月份的低点买入上证指数并持有到11月底，平均年收益为11.15%，最大收益为61%，最差收益为-11%。

2．  12月份的收益通常为负，或至少大幅度低于10-11月份的收益。

3．  但如果忽略12月份的波动而一直持有到次年1月份，则这个投资者可以获得平均15.89%的正收益，最大收益为167%，最差收益为-22%。

4．  从另一个角度看问题则更加有趣。自1992年以来，上证指数每年收益简单算术平均为24.07%。如果一个投资者每年10月低点买入并持有到12月底，其收益即占到了全年平均收益的43%，而如果投资者一直持有到次年1月，则其收益占到了全年平均收益的66%。

5．  考察最近十年的数据，尽管收益水平略有差距，但仍可以得到同样的结论。比如，10月至次年1月的持有期收益为全年平均收益的56%。

上述的计算远谈不上完全精确，但即使这些粗略的计算也说明，在中国，十月份至次年一月份，通常为买入并持有股票的最好季节。其实，这个现象并非中国独有，在过去的100年里，美国股票市场最好的收益季节也恰恰是十月份至次年的一月份。在两个发展阶段不同，文化有很大差异的市场里，出现了同样的季节性模式，背后的原因值得探究。可能的原因包括：

1．  通常十月份之前，市场呈现下跌或者整理走势，为十月份之后的上涨奠定基础。

2．  进入十月份，很多职业投资者评价股票的基准发生变化，即从以当年利润为基础转向以未来一年利润为基础计算估值指标，从而在大部分时间里提高股票公允价格。

3．  每年的十月份至次年一月份是公司分红，发放奖金和红利的时候，股票市场有新的资金供给。

4．  这个时间段为节假日密集期，较高的零售增长提振人们对经济的信心。

还可能有其他的原因，投资者可以试着去寻找其他的解释。

另外我发现，在这个时间段，通常小盘股会跑赢大盘股。可能的原因是小盘股波动比较大，在十月份之前的市场下跌中，小盘股跌幅比较深，从而为其四季度的良好表现奠定基础。

有必要提醒投资者的是，在股票市场中发现的任何模式，包括时间波动模式，仅应该成为我们评价股票市场投资机会的一种重要参考因素，但不应是唯一的因素。我们在利用这些市场的Anomalies 时，要综合考察其他影响因素而做出投资决定。比如我们上面提到的季节模式，仅能说明在此期间投资股票，盈利的机会比较大，但不能保证盈利。即老话说的，历史不会简单重复。

那么，未来的几个月里，A股市场是不是会重复历史？让我们带着一点好奇心，等待答案吧。

数据来源：上海好望角投资