上周五，笔者写了“美元、资产‘齐涨’或暗示美联储三个月后加息。今日，就这个题目做进一步探讨，侧重这种走势的前景、长期历史比较。
汇总统计，从10月1日至10月19日的13个交易日内，美元、商品“齐头并涨”的景观出现了3次。
对于大宗商品市场的强劲走势，并不出笔者的意外，几个月前所写“宏观经济‘堰塞湖’的蝴蝶效应”中即认为：后期将发生由资金推动向真实需求的转化，建议上游企业积极管理原材料库存、中下游企业也要对成本传递的趋势有所提防。现在看来，转化开始发生。体现在国际大宗商品指数的走势上看，10月初突破盘整近4个月的阶段性高点之后，不断创出新高。
至于美元反弹，目前看来：还主要是因受到货币当局表态支持的随机性因素、以及经过连续下跌之后的技术性反弹等。但是，已经隐含着美联储提前加息、促使美元启动一轮中级反弹的预期。从走势上看，今年3月初至今，美元指数已累计下跌15％、距离去年形成的“双底”仅有不过6％。
美元去年触底后，涨幅最高达到26％。与此同时，商品市场出现剧烈下跌。但今年的情况会有所不同，美国加息并不会形成对商品的打压。
概括起来，今年不同于去年的主要原因是有三点：一是美联储加息提升美元的内在价值，但经济复苏期的股市和商品市场仍具有较高投资或避险价值；二是从供求状况分析，在本次“救市”行动中，美国金融业仅从中央银行和债务担保获得的贷款就高达2.7万亿美元，目前这些资金还主要停留在金融机构内部，经济复苏信号进一步明朗，必然促使这些沉积资金流入市场；三是从美元地位上看，一些国家和机构在设法弱化美元的国际储备货币、取消大宗商品以美元标价，也会进一步弱化美元与商品的关联度。
但是，转向基本面投资的路径有哪些问题？商品行情还能走多远？
就此，目前存在两种截然不同的看法。一种认为，商品指数在10月份突破前期高点，主要是澳元短期内升值、特别是对美元的升值，且不具有可持续性，美国加息就会开始逆转；另一种观点则认为，2003年-2007年的长期牛市会重现。
笔者的看法与上述皆不同，按时间序列做出的判断是：
一、在明年一月份之前（美联储改变货币政策的最早时间窗、可能先提高联邦存款准备
金率），商品将保持反弹势头，大涨小回、或持续微幅上涨的概率较高；
二、美联储启动紧缩政策之后，只要全球经济不出现意外情况、技术面走势正常，商品
仍不会受到过大打压，波动性可能会增加、品种显著分化（因供应端和需求端的不同特点，详见笔者10月13日的分析）；
三、全球经济向正常增长过渡、各国政府加大力度消除前期定量宽松政策的影响之时，
商品行情将真正阶段性见顶、但会维持一段时间的高位振荡，时间可能在2010年下半年至2011年；
四、全球经济逐渐进入新平衡、资源消耗型消费得到某种程度的抑制，商品走势将出现缓步回落，并酝酿下一轮牛市。
五、最极端的情况是，如果商品短期内涨得过猛、超过了经济复苏的节奏，再加上暂时
被锁定在商业银行的巨大流动性被释放出来，就极可能诱发恶性通胀，情势就会朝相反方向转化——不仅经济复苏会二次触底、商品市场的盛宴也不会保持。
历史有多大程度的借鉴性？
笔者判断美国加息不会打压商品走势的最直接经验性依据，来自美国1978年的历史。当时，美联储为应对10％以上的通胀率，将利率推高至20％以上。尽管如此，资本市场依然保持上涨。当时的主要原因是：金融机构对于美国政府维持美元的地位、控制通胀的信心不足；资产价格本身也在历史低位。中国香港，也在1981年出现过同样的情形。
而当前，主要因素基本都近似。美元地位甚至美国的经济和政治地位正遭遇空前质疑；道琼斯指数尽管已上万点，但距离2007年10月的14198高点、至少还有40％的空间；已经反弹的商品指数距离去年7月初的614高点、还有24％的空间。
分析长期历史和深层原因，可作为洞悉未来走势的参照。从1956年开始至1971年的15年之间，商品市场经历了长期平稳阶段；从1972年至1980年，商品市场持续上涨、9年时间上涨近2倍；1981年至1986年，商品指数历时6年、累计下跌32％。1987年至1998年，经历了一轮20％、30％的振荡，随后又经历了3年的平稳期。2002年开始，商品市场开始新一轮牛市，至2008年7月，历时近7年的累计涨幅超过200％；当年7月中旬开始大跌，到当年底的跌幅高达47％，今年至今的反弹幅度超40％。
商品市场近50余年的历史表明：总体走势严格遵循“上涨——下跌—平稳”的规律；总趋势震荡向上，“异动”往往伴随全球经济或政治重大变化。譬如，始于1971年的大波动，起因是美国放弃美元与黄金挂钩、布雷顿森林体系走向终结；2001年的牛市，则直接源于中国加入世贸组织、“世界工厂”地位强化增加了对商品的需求，美元也开始了大贬值周期。
同样的，没有只涨不跌的市场。始于1981年的下跌，是美联储果断运用超高利率手段、经济逐渐回归常态，这种变化逐渐被市场认可，同时技术面也有回调需求；本轮的暴跌，有金融风暴的突发因素，剧烈反弹也因各国迅速出台“救市”措施，但是危机也促成了政经面的中长期变化——全球过度生产和消费，无论从观念还是现实，都将发生巨变。
时间周期，也具有相当参照性。近40年内，前两轮商品周期均表现为“上涨9年——调整6年（含下跌后的整理阶段）”。最近一轮的上涨仅持续了7年，但去年第至今已从底部反弹45％、可视为前期趋势的延续——可以预计，当反弹接近或超过去年的高位之后，也就距离真正的下跌不远了。这个时间是2011年或更早些时候，经济复苏进程与商品市场的周期性运动，于此得到统一。