美国真的担心经常账户逆差吗？

G20匹兹堡金融峰会刚刚落幕，西方七国集团又重弹人民币升值老调，虽然略感吃惊，却在意料之中。峰会闭幕当天，笔者发表短文，说会议通过的可持续和平衡增长政策框架“非常巧妙，暗藏玄机，是美国政府一石多鸟的策略，将为奥巴马的贸易保护主义政策披上华丽外衣。”要求人民币升值既是所谓“平衡增长政策”的核心环节，亦是保护主义势力的主要借口，从2005年美国指责中国“操纵汇率”开始，可以说愈演愈烈。其实，要求人民币升值本身并非美国政府的主要目的。美国政经界精英非常清楚，即使人民币升值100%，对解决美国经常账户逆差和就业问题也是杯水车薪。以压迫人民币升值为武器，迫使中国在其他方面让步（尤其是金融市场开放），才是美国的主要意图。

当然，贸易保护主义势力绝对不容低估，尤其是美国目前面临空前的“失业危机”。全国失业率已经高达9.8%，为26年最高纪录。近期丝毫没有缓解迹象，未来两个季度至少还有75万人“下岗”，明年失业率可能超过11%，制造业所受打击最为严重（2008年以来，制造业新增工作岗位锐减47%）。国会中期选举即将拉开序幕，民主党好不容易才全面掌控国会，失业率居高不下却有可能将民主党拉下马来。面临各种行业协会和工会针对中国进口产品不停的贸易投诉，奥巴马为讨好选民，可能再度下手遏制中国出口。

几年前，一位名叫Sara Bongiorni的美国作家出版一本书《一年不买中国货：全球化时代一个家庭的真实生活历程》（ A Year Without “Made in China”: One Familiy’s true Life Adventure in The Global Economy）。作者以轻松幽默、滑稽搞笑之笔法，记录了她一家坚持一年不买中国货的奇特经历。买玩具吗？中国货；买灯泡吗？中国货；买外国品牌的衣服鞋袜？中国货；买圣诞礼物？中国货；买五金电器？中国货；买生日蜡烛？中国货。。。。。。数之不尽，应有尽有。不想买吗？可以，但你要花数倍的时间和数倍的价钱，才可能找到中国货的替代品！美国人感谢中国人吗？不。他们恍然大悟：“原来我们自己早已抛弃了那么多产业，原来我们已经将高尚的工作拱手让给了中国人。是的，中国人确实以低得不能再低的价格将产品卖给了美国人，但美国人却没有钱来购买，只好靠借钱消费，因为工作没了！”该书没有任何经济学术语，却以极其生动有趣的方式提醒美国人究竟发生了什么。据说此书对美国民众有相当影响，让他们相信是中国人抢走了他们的饭碗。奥巴马的贸易保护主义确实具有相当的群众基础。

当然，官方堂而皇之的说法是“全球失衡”，全球失衡主要就是美国的经常账户逆差。要纠正全球失衡或消除美国经常账户逆差（现在的时髦词汇是Rebalancing），贸易顺差国家（尤其是中国和石油输出国家）就要负主要责任。限制出口、鼓励进口、让汇率升值或浮动，则是主要手段，否则美国就要强征惩罚性关税。美国政经界有一个近乎公认的结论：要将美国经常账户逆差从目前约为GDP的7%下降到3%，美元的实际有效汇率至少需要贬值（real effective depreciation of Dollar）20%左右。有些智库学者估计的贬值幅度甚至超过40%，他们以1985年“广场协议”之后美元大幅度贬值为例，说那时美国相对主要货币（主要是日元）贬值幅度超过40%，经常账户逆差确实大有好转，尽管后来还是恶化了。

贬值幅度是否准确姑且不论。一个最关键的问题是：美国真的担心经常账户逆差吗？如果是真担心，美国解决经常账户逆差其实易如反掌！如果不是真担心，那么，以“全球失衡“或经常账户逆差来说事儿，就可能是另有所图，是美国实施其全球经济战略的一个具体策略。仔细拜读美国学者围绕此问题的深入辩论，笔者的基本结论是：美国并不真担心其经常账户逆差。以“纠正全球失衡”来统领美国对外经济政策，乃是美国政府的基本策略或工具。

简而言之，经常账户逆差的持续扩大，意味着对外净负债持续增加（要不断向外国人借钱）。对于一般国家而言，累积的外债如果超过偿还能力，就会有两大致命后果：一是整个国家破产，信用彻底崩溃；二是假若举借外债时有资产或股权抵押，那么本国众多产业的控制权就必须拱手让与外人。此乃历史上众多发展中国家一再上演之悲惨故事。然而，美国却不是“一般”国家。美国经常账户逆差的持续扩大，绝对不意味着她所欠的外债会相应增加。易言之，美元霸权或美元本位制的特殊地位让美国可以“谈笑间，外债灰飞烟灭”！

让我引用美国学者的计算结果：2001—2006年，美国经常账户逆差与GDP之比从3%急升至7%（即从每年大约4000亿美元上升至10，000亿美元）。假若美元相对世界其他货币维持币值不变或者没有其他“财富转移效应”（规模庞大之财富转移如何发生，是重大问题，容后详论），那么，美国对外净债务总量与GDP之比将上升至44%（2001年是21%）。然而，美国实际净债务总量与GDP之比不仅没有上升，反而下降了5百分点（从21%下降到16%）！从总量上看，2001-2006年期间，美国累计向全世界借债（通过出售国债和其他债券）3.209万亿美元，结果对外净负债不仅没有增加，反而减少了1990亿美元！不仅3.209万亿美元的债务悄无声息地“人间蒸发”，反过来还多赚1990亿美元，相当于美国净赚3.408万亿美元（等于美国2006年GDP的四分之一）！

长期来看亦是如此。1976—2006年，美国持续累积的经常账户逆差总额，本来会使美国对外负债净额与GDP之比达到44%，即欠外国人6.16万亿美元（美国对外总负债减去对外总资产的净值），实际对外净负债却只有GDP的16%，即只欠外国人2.24万亿美元，近4万亿美元债务灰飞烟灭（假若逐年累计计算“蒸发掉”的债务，总量还要大得多）。此种神秘的“财富大转移”，以2005年最为显著。当年美国对外借债7770亿美元，负债净额反而下降了2560亿美元，等于美国净赚1.033万亿美元！

奇哉怪也！借钱可以不还，借钱越多欠债越少，借钱越多赚钱越多。美国经常账户逆差持续放大（与GDP之比越来越大），对外净负债却没有相应增加（与GDP之比反而越来越小），美国根本无需担心经常账户逆差。天下不仅有免费的午餐，而且是免费的盛宴！如此魔幻般的财富大转移“绝招”究竟是怎么回事呢？且听下文分解。