简论中外产业与资本市场结合的线路图
关键词：产业市场 资本市场 创业板 线路图
中国的创业板经过10年的内部论证与磨合，终于在建国60周年之后的10月30日顺利开启，本人在前边几篇文章的深入论述之后，得出了如下结论：
虽然这先期的28家创业板公司在股市中冻结了2万亿的资金，但过高的市盈率已经导致中国的创业板风险重重、危如累卵了，即使炒作也是随时想试探一下，如惊弓之鸟了。
甚至如某些专家所表示的，如此高的市盈率在利益的诱导之下，中国的创业板早已成为新上市公司圈钱的工具，以及先期投资者退出的渠道保障，当创业板的公司仅仅剩下空壳，资金都被抽逃，那么这样的创业板其实是风险远远大于收益的，对于创业板的追捧者，势必最终被证明是被吊在天花板上的人。
更严峻的后果是：当我们弹冠相庆与创业板的出炉，是否意味着成为那些先期介入的天使、VC、PE们套取巨额利润回报的包装呢？
同时，中国的创业板简直就成了中小股民与散户的屠宰场。
为了早日摆脱这种以国内证券市场为海外投资者做嫁衣裳的被动状况，我们有必要在分析导致这种状况发生的原因的基础上，提出中外产业与资本市场的优化线路图。
由于此前在坊间从未听到过类似的建议或者思路，因而也算是抛砖引玉，希望能够在更多专家朋友的深入思考、探讨与研究的基础上得到论证与实施。
先说导致这种状况发生的原因。本人认为这里面有几大因素：
首先是中国特有的“三足鼎立”状况，导致这种环境下的创业型企业，普遍具有冷热失衡的特色，他们一面面对的是热带雨林似的竞争，一面要在沙漠中煎熬，成为仙人掌。关于中国经济的“三足鼎立”格局的理论，可参阅本人以往的多篇文章中的深入论述。
中国99%以上的民营中小企业，都面临市场生存残酷的状况以及资本支持的干涸局面。
在市场竞争方面，中国的民间中小企业如热带雨林里的植物，过低的门槛使得中国的企业一定要拼命地向上钻，才能够在市场中崭露头角，分到一杯羹，苟延残喘，即使苟且生存下来，合法的收益都未必会贡献高到得到政府政策的支持以及资本青睐的程度；但在资本方面的支持，这些中小企业又如在沙漠中的植物，久旱盼甘霖，却每片的云彩上都最终被证明是没有雨，因而中国的创业企业普遍生存周期都不超过5年，绝大部分企业被渴死了。
企业为了生存下去，就只能拼命地把根朝地下扎，并把叶子与水份挥发面积尽可能缩小。即使不被干旱的环境渴死，也已经成为沙漠里的仙人掌，满身刺而难以与其他任何植物相拥抱，如此就很难出现战略与产业链层面的整合。
其次是中国创业者对资本的态度。
在这样的时候，资本就成为不是很急需的东西，就如下午2-4点之间的人，虽然午饭没吃，暂时也没到吃晚饭的时间，却也没有吃饭的欲望——就是那种“饿过劲儿“的感觉。虽然内心很迫切，但即使暂时没有那么多钱，都不一定会有生命之忧。
这个时候的创业企业，即使有了庞大的资金，也不会有质的飞跃，他们要么是挥霍之后让自己淹死，或者就是暂时没有被淹死，但那些水份都被浪费掉了。而且虽然被浪费掉了，但那些水份足以控股并腐化植物的根，让其溃烂或者成为足以出卖自己灵魂的东西。
而所谓战略盟友，不过是希望把别人的养分与水份吸入自己的体内，维持自己的生命力，是一种单向性的索取，而不是互助双赢的局面。
中国特殊的市场环境下，能够生存下来并成功登陆证券市场的，都是一些极其富有生命力的，已经走过生死攸关的5年甚至10年的生存期与发展期的企业，这样的企业的生命力未必薄弱，但却早已缺乏积极进取的精神，缺乏了持续向前冲的锐气。
第三，在已经是“强弩之末，势不能穿鲁缟”的时候IPO，从一个不名一文并处于生死存亡的边缘的创业者，一夜之间成为身价很高的草根富豪，这种一夜暴富的感觉会冲昏他们的头脑，试想——给他们高达57倍市盈率的股价，谁不想把钱套现之后，一有机会就卷钱走人呢？谁还会踏实地去做实业运营呢？
在这种心态的影响下，散户与中小股民的投资风险就更大了，本来都想投资其辉煌前景的未来，却最终证明那辉煌仅仅是历史，由于创业者把最灿烂的一瞬留给了IPO阶段，所以从生命周期上看，未来注定是暗淡的，虽然股价很哟扑可能会下滑，但那市盈率怕肯定是在发行时候的市盈率要高出很多的。散户与中小股民的投资风险增大变成事实。
第四，没有任何一个天使、VC、PE甚至二级市场的散户与中小股民，希望跟企业一直走下去，因此，见到时机合适，抛出自己的股票，并让自己的投资回报尽快落袋为安，就成为相当合乎情理的决策了。这相当于创业板的大小非解禁，每次解禁都会给相关的股票与大盘带来冲击的。这将加大二级市场的散户与中小股民的风险与损失程度。
相比中国，海外市场的市盈率都低廉而且合理，英国创业板的市盈率仅仅12倍，NASDAQ的创业板也只有26倍，但中国的创业板市盈率却有57倍。
企业先去海外上市，然后再来中国，貌似中国是最成熟的资本市场，所以才价格最高。
其实刚好相反，中国是最不成熟的市场，漏洞百出，这是为什么？高风险的背后是脆弱的生存概率。
到底是什么导致了这种倒挂？这完全是我们自己先天的不足与残缺的机制造成的。
貌似中国的市场更成熟、更完善才会有更高的市盈率，但事实刚好相反，中国证券市场的不完善之处正是造成这种畸形的根源。
当然，核心的核心是交易所的机制问题。
在海外，不管是纽约、法兰克福、伦敦、还是中国的香港，证券交易所都是企业为主体，以市场原则来运营的，但中国，不管是沪市还是深市、或者是正在筹建的在天津的OTCBB，都是政府为主体，完成的是中央政府的政治指令，这种运营机制之间的差异是构成股市差异的根本不同。
海外的交易所，是纯粹的市场机制下的企业职能，以企业监管企业自然要更匹配一些；而中国的交易所，首先是政治政策的反应、其次才是资本与金融职能。这种主体不从根本上加以改变，就不会形成完善的市场制度与交易管理制度，就不会有相对公平、公正、公开的证券交易环境。
不少上市公司背后都有地方政府的行为。这种不完善体现在许多方面：
比如信息的不对等。其实就是信息分布或信息获得的不公平性，其主要来源一是信息的不公平性，二是市场内幕交易。除了股市行情之外，可报道的信息十分有限。国家对待交易所的态度，不准主流媒体播报股市信息，可股市恰恰是最市场化的，没有公开的信息，这个市场一定会死掉。
再比如市场的透明度：中国证券市场的透明度很低，在信息披露方面还远远不够。我国证券市场目前“不透明”的地方实在不少：上至股市政策，下至公司信息，都或多或少地存在着这方面的问题。其结果不仅在很大程度上影响了市场的规范运行，而且也给投资者带来了不可估量的损害。
股票市场是以产权明晰为基础的，以不明晰的国有股产权为基础往往导致股票市场不规范，通过股票市场来改进国有企业的做法需要完善；筹资的多少不应再作为衡量股票市场成功与否的标准，如果上市公司素质不好、监管不严，融资就变成了“圈钱”、“骗钱”，最终会受到市场的惩罚，“你今天融资多少，将来就要吐出多少”；没有新闻媒体的参与，就不可能保证证券市场的透明度；
中国证监会副主席史美伦在2003年就代表证监会要求上市公布把真实性作为披露信息的最低底线，并在此之上作出有效的披露，其中有效性包括两种含义：首先内容必须是有效的，与投资的价值判断和股价的波动密切相关；其次是形式，必须重点突出，浅白易懂，图形化，否则，提高证券市场透明度就是一句空话。
再比如经常会出现内部的关联交易以及其他违规炒作的行为。更成为悬在中国A股的上市公司头上的利剑，掉落下来随时有可能会有性命之忧的。
中国的资本市场针对中国的企业门槛高，中国的二级市场比较好忽悠罢了。
理性地判断都不合理的市盈率，难道会得到持续性的支撑吗？
当你先行引进海外风投或者是战略投资者，就会被外方牵着鼻子走，时刻处于被动状态。比如IPO首选的市场自然是海外的某个国家的市场。等到回归国内，早已被人玩得差不多了，或者是成熟到足够卖上高价了。
因此出现类似于中石油那样在海外上市低价加分红，但回到A股，就高价且无分红的倒贴局面，实际上就是拿中国的市场为老外的投资者赚钱，拿中国股民的钱为老外的投资者的投资收益买单，让他们安全退出，却把接力棒传到了中国人的手中。
这种局面从长久来看，肯定是要以中国的散户与中小股民之利益长期受到侵害为代价的。
面对这样被动的局面，有三种路线图可以走：
A 中国以国有为核心，以民营为辅助，用民营的名义去收购海外未上市机构的股权，然后主导并邀请其先来A股上市，时机成熟之后，再输出到国外，去进行证券市场的联动。
B中国的企业，先不要贸然接受来自海外的资本家的支持。有资金需求的话，先从身边找本土的VC与PE，然后在国内上市，不断成熟了之后再到海外去上市，当然其实中国应该输出更多的已经在中国股市上市的企业，而不是引进更多的在国外已经上市的公司。
不管它是创业板的还是主板的，不管是本土的红筹还是来自外资的国际板。去海外上市是其国际化策略的重要组成部分。
C 中国人设立的风投与产权基金到海外去对创业型企业进行投资，然后来中国的创业板上市，然后再返回去在其他国家与地区的市场上市，再去拓展其他国家的市场，并带给中国的股东——不管是作为机构的VC还是PE，以及作为二级市场的中小股民及散户投资人——以收益最大化。
——本人认为，如此三条才是中国资本走出去的最佳路线图。
走出正确的道路需要付出更多的艰辛，但是，还是以一句经典来结束本文。
孟子说：天将降大任于斯人也，天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为。所以动心忍性，曾益其所不能。
贾春宝
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