中国第三季度GDP同比增长8.9％，季度环比增长折合年率（annualized quarter on quarter）达到10%，零售、投资、出口较上月均有加速。中国经济已经由复苏期进入稳定增长期。

　　最值得关注的趋势是，经济增长源在趋向多元化。今年上半年经济几乎完全靠政府财政资助的基础设施建设拉动，第三季度则见到房地产投资明显升温，至九月份出口也报出环比增长8.5%。

　　在就业方面，广东、浙江等地农民工短缺情况依然严重，餐馆、商场招人广告也有明显增加。除大学生找工作困难外，此次危机中城市人口并未出现大规模的解雇现象。所以随着出口订单的上升，失业情况可望得到缓解。

　　但是，经济复苏的动力并不强劲。以目前的出口订单看，今年12月中国的出口增长有望达到15-20%，与九月的-15%相比，似乎有天壤之别。不过目前的出口订单中，库存回补的成分较大，美欧消费者虽然已从雷曼后的极端情绪中解脱出来，消费意欲其实仍然低迷，失业威胁依旧，信用卡信贷仍在收缩。笔者认为2010年的出口增长估计只能有5%左右。

　　除了房地产建设外，其它民间投资仍不畅旺。产能过剩严重，工业固定资产投资一时难有大作为。当明年基础投资力度放缓时，固定资产投资的增长速度料会略有下降。尽管由于基数效应，今年第四季度和明年第一季度经济增长会超过10%，目前中国还不具备持续的双位数增长的条件，GDP将在8-10%之间徘徊，不过经济大幅失速的危险期已经过去。

　　房地产是当今中国经济的热点和焦点。住房成交在近月有所下降，笔者认为主要是可售房源大量减少，地产商惜售并趁机哄抬房价。不过当明年新房源大量出现时，房市出现调整的可能性颇大。

　　随着出口回升、就业市场改善，笔者认为中国离货币环境正常化又近了一步。CPI（消费者物价指数）通胀在两个月前环比已经出现正数。由于食品价格、公用产品价格上升，CPI在明年底可能达到4%。这个数字较目前的通缩水平有大幅上涨，不过还没有高到迫使政府紧急煞车的地步。

　　真正使北京政府退出超宽松货币政策的原因是，房价不断上涨、大型企业热衷于投机炒作。过低的资金成本和泛滥的流动性，的确在中国制造资产泡沫。

　　笔者认为，今年12月的中央经济会议之后，就会开始缓慢的回收流动性。明年新增贷款大约为7万亿（今年预计达到10万亿）。准备金率可能在年底左右上调，利率在明年第二季度开始上升。一个缓慢的、带摸索性质的货币环境正常化，相信不会太远了。

　　

　　本文原载于今周刊，为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。