又谈加息周期：股市启动的红色信号弹

　　

　　正如如市场所预期，挪威成为第一个加息的欧洲国家，也是今年来继以色列和澳大利亚后，第三个加息的国家。印度周二（20日）虽未加息，但却开始实施了部分收紧流动性的举措。随着全球经济复苏走势日趋明朗，全球各国央行均开始酝酿货币政策调整方案，以防止目前超宽松的货币政策带来通胀风险。全球超宽松的货币政策俨然开始转向，在金融危机中，新兴市场国家受到的冲击较轻，通胀压力也将更大，此后将会有更多的新兴市场国家先于发达国家加息，新的一轮加息周期拉开序幕，也意味着全球经济就官方来看已经真正开始复苏，因此，加息就股市而言，是开始明确上升趋势的红色信号弹。

　　加息的根本原因，是宏观经济复苏，通货膨胀抬头，需要通过加息来抑制因遏制危机注入的流动性，防止通货膨胀。而股市上涨走牛的根本原因有二：一是基本面业绩推动型；二是市场面资金推动型。成熟股市的上涨走牛，基本上都是业绩推动型。宏观经济复苏，必然会带来上市公司业绩提高。上市公司基本面业绩的提高，就极容易引发投资者追捧，而最终暴发上涨的牛市。同时宏观经济增长过快，就容易引发加息干预。但是，加息的根本目的不是为了抑制宏观经济过快的增长速度，而是为了防止通货膨胀，保持宏观经济快速、平稳、均衡增长。加息对股市本身的负面影响主要体现在两个方面：一方面，（存款利率）加息造成入市资金紧张，减少股市增量资金供应，对股市构成负面影响；另一方面，（贷款利率）加息增加企业成本，降低上市公司利润，对股市构成负面影响。当然，这两方面的负面影响，均属股市的微观面影响。

　　只要宏观经济快速增长，在宏观面对股市的正面影响，大于加息在微观面对股市的负面影响，加息就不会改变股市上涨走牛的大格局和大趋势。无论美国在过去3轮加息周期，还是我国的加息都能证明这一点。

　　我国历次加息对股市的影响如下图

　　日期调整内容对股市影响

　　2007年12月20日一年期存款基准利率上调0.27个百分点，贷款基准利率上调0.27个百分点。12月21日开盘:5019.79点

　　2007年9月14日一年期存款基准利率上调0.27个百分点，贷款基准利率上调0.27个百分点。9月17日开盘:5309.06点,收盘:5421.39点,涨2.25%

　　2007年8月22日一年期存款基准利率上调0.27个百分点，贷款基准利率上调0.18个百分点。8月23日开盘：5070.65点，收盘：5107.67点，涨1.49%

　　2007年7月20日活期上调9基点，1年存贷款上调27基点，1－5年上调27基点，5年以上上调18基点。开盘：4091.24点，收盘：4213.36点，涨3.81%。

　　2007年5月19日一年期存款基准利率均上调0.27%；贷款上调0.18%。5月21日，上证指数开盘3902.35点(低开127.91点)，收盘3892.98点，涨41.97点，涨幅为1.04%。

　　2007年3月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。3月19日，沪深股指早盘双双跳空低开，随后在银行板块带动下强劲反攻，沪指涨幅2.87%；深成指涨幅1.59%。

　　2006年8月19日一年期存、贷款基准利率均上调0.27%。8月21日，沪指开盘1565.46，最低点1558.10，收盘上涨0.20%。

　　2006年4月28日金融机构贷款利率上调0.27%，提高到5.85%。28日，沪指低开14点，最高1445，收盘1440，涨23点，大涨1.66%。

　　2005年3月17日提高住房贷款利率。沪指当日下跌0.96%，次日再跌1.29%。稍作反弹后，沪指最低至998.23点。

　　2004年10月29日一年期存贷利率均上调0.27%。沪综指大跌1.58%，当天报收于1320点。

　　1993年7月11日一年期定期存款利率9.18%上调到10.98%。首个交易日沪指下跌23.05点。

　　1993年5月15日定期存款年利率提高2.18%；贷款利率平均提高0.82%。首个交易日沪指下跌27.43点。

　　从上表可以看出：每轮加息的开始均孕育了一轮牛市。美国也是如此。从1987年至今,美国联邦基准利率大致经历升息、降息、升息、降息、升息的5个阶段。而在这5个阶段中,美国股市的道琼斯、标准普尔等主要股指走势和联邦基金利率在4个阶段是正相关的。也就是说在这3个阶段内,联邦基准利率升,股指也升；联邦基准利率降,股指也之下跌。这就表明加息只是影响股票市场的一个因素,但不是决定性因素。具体来说：

　　（1）加息：自1987年1月至1989年5月,美国联邦基准利率上升幅度达62.5%,但是道琼斯指数的涨幅也达到15%。

　　（2）降息：1989年6月至1994年1月,美联邦基准利率下调幅度达到约70%,道琼斯指数的涨幅达到63%。

　　（3）加息：1994年2月至2000年12月,美联邦基准利率上升幅度高达117%,可在这期间却出现美国股市罕见的大牛市,道指涨幅高达172%。

　　（4）降息：2001年1月至2004年5月，美联邦基准利率下挫幅度约为85%,道指的跌幅也达到3.99%。

　　（5）加息：2004年6月至2006年3月，美联邦基准利率上升幅度高达375%，道指涨幅＋7.1％。

　　以上表明，从1987年来，美元经历了3次加息周期，但是，没有一次加息周期导致股市下跌走熊。相反，每次加息周期中，股市均上涨走牛。

　　由此可见，如果不出现重大自然或政治事件，我们有理由相信股市将走出盘整格局，向上谋求发展。