中国宽松货币政策何时转向？

　　鉴于宽松货币政策退出策略在全球范围内开始实施，在全球金融危机和经济衰退中，中国经济率先扭转困局，三季度宏观经济数据显示GDP同比增长8.9%，CPI同比上涨-1.3%，中国宽松货币政策何时转向？

　　今年前９个月，前9个月新增人民币贷款8.67万亿元，同比多增5.19万亿元，其中9月份新增人民币贷款5167亿元。三季度当季新增贷款1.30万亿元。央行调查统计司报告指出，从信贷投放趋势看，由于前期已经开工的项目仍需较大规模的信贷资金维持，加之房地产投资升温，贷款需求仍将保持平稳。结构上，中长期贷款会继续明显多增，票据融资将继续减少，中小企业贷款和“三农”贷款将延续三季度的发展态势，进一步增长。

　　 我国今年的经济增长逐季加快，积极财政政策功劳是第一位的。货币政策的作用，主要是通过宽松的信贷，为财政提供配套资金，是配合性的。当前，应密切关注经济结构调整，做好通胀预期管理，抑制部分行业产能过剩，引导金融机构优化信贷结构，增强贷款增长的可持续性，实现经济平稳较快发展。

　　 综合各方分析研判，货币政策目前尚不能转向 ，今年年底之前适度宽松的货币政策不变，2010年或将是货币政策的转向年。2010全年信贷总量约7万-8万亿元，保持17%左右的增速。央票、定向票据、存款准备金率等货币政策工具或将被优先使用。

　　综合分析理由如下：

　　1、我国经济增长基础还不牢固 ：经济尚未根本好转，财政增收十分困难，今年财政收入就连续数月下滑。增值税转型还将继续，所得税调整也没有完成，这些都是财政减收的因素。本来就欠完善的社会保障支出更需加强，增加支出的因素似乎更多。财政已拿不出太多钱刺激经济了。 在财政政策力度衰减后，如果货币政策再调转方向，从适度宽松转而收紧，以控制通胀，已经形成的经济增长趋势，就有可能逆转。因为我们一直强调，经济增长的基础还不很牢固，经济增长靠的还是政策性的“输血”，自身增长机制尚未完全康复，随时可能反复。

　　2、当前通货膨胀压力并不明显： 在物价变动趋势方面，从物价景气指数看，央行测算的ＣＰＩ一致合成指数仍处于下降阶段，但降幅趋缓，呈现出触底迹象；从先行合成指数看，未来ＣＰＩ价格将在今年底触底后开始回升。  通货膨胀需要有预期管理，未雨绸缪自是十分必要，但是，管理预期，不应理解为通胀潜在压力已成现实。因为在中国，抑制通胀的力量，向来远大于引发通胀的力量。所以，笔者的意见是，适度宽松的货币政策，应该坚定不移，以便为经济继续复苏提供充足的流动性支持，货币政策应该调整的只是信贷结构。

　　3、货币政策更灵活的动态微调是较为合适：在下半年甚至明年，货币政策真正“有保有压”。一方面，规范银行信贷，堵住银行资金和信贷流入资产市场的一些政策漏洞；另一方面，保证继续宽松的信贷和资金大部分进入实体经济。这样既控制了风险，也保证了货币政策在“促民生、保增长、调结构”新的既定方向上的“宽松”。需要流动性的地方足够宽松，不应该流向的地方严格把关，推动银行信贷和货币供应增长趋于更合理的水平。

　　从信贷投放趋势看，由于前期已经开工的项目仍需较大规模的信贷资金维持，加之房地产投资升温，贷款需求仍将保持平稳。结构上，中长期贷款会继续明显多增，票据融资将继续减少，中小企业贷款和“三农”(农业、农村和农户)贷款将延续三季度的发展态势，进一步增长。

　　中国经济“三季报”