刘晖：警惕一对多基金专户理财成为合法的“老鼠仓”（2009年第34号观点）
（写于2009年11月27日8：00 家中）
以下只是本人的一点想法，没有任何诋毁谁的意思，保留发言权。
在缤纷复杂的金融衍生品的家族中，2009年增添了一员就是基金公司的“一对多专户理财”既然是新事物，就避免不了进行评价，这种产品在我看来，本来就不该批的，就应该直接进行“私募基金阳光化”。一对多专户理财，很可能成为合法”老鼠仓“的隐形工具。
何谓一对多专户理财？中国证监会在8月7日晚间向业内发布《基金管理公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则》，并将于2009年8月18日起施行。这意味着经过长时间准备，一种崭新的理财服务“一对多”正式浮出水面。通俗的来说：“一对多”就是指多个客户把钱汇总在一个账户交给基金公司专业团队打理。与公募基金不同的是，按目前规定，单个“一对多”账户人数上限为200人，每个客户准入门槛不得低于100万。“一对多”由公募基金公司中的专户团队管理，但准入要求与私募基金更接近。目前基金公司准备的“一对多”专户产品在设计上均非常灵活，不像公募基金那样设计严格的股票仓位下限，多为混合型灵活配置品种，股票投资范围从0%到100%，可以投资股票、债券、基金、权证。请大家注意它的股票仓位可以达到空仓。
何谓老鼠仓？
老鼠仓是指庄家在用公有资金在拉升股价之前，先用自己个人（机构负责人，操盘手及其亲属，关系户）的资金在低位建仓，待用公有资金拉升到高位后个人仓位率先卖出获利，当然，最后亏损的是公家资金。
二者有何联系请看本人观点：
1、一对多一般都设有以一定存续期期限的，一年或者一年半、二年不同，当产品在存续期的过程中，或者到了临近期限时，专户理财集中出货卖出股票就是市场一个风险隐患，怎么卖，在公募开放式基金这边拉高股价，一对多理财专户借机出货，一定会存在的，一年后就会有一对多的违规事件发生，大家拭目以待。
从此看来，这个“一对多专户”就类似于老鼠仓中其亲属或者家人账户一样，等同于个人仓位，是不是多人的资金而已。如果监管不严，将成为合法的老鼠仓。但监管很难做到万无一失，其实当初就不该批准基金公司一对多专户，就该直接将享有私募基金阳光化。这样各司其职，不会三心二意。
2、虽然法规颁发了，但是也会出现这类现象的，就像公募基金一方面强调内控管理，另一方面又出现老鼠仓事件。（证监会在5月发布的《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》中明确规定，“基金管理公司应当遵循自愿、公平、诚信、规范的原则，公平地对待所管理的不同资产，禁止各种形式的利益输送”。这就说明存在这种可能，虽然各基金公司在“一对多”产品的先期介绍上，都强调会在内部设立严格的“防火墙”，通过制度约束、物理隔绝、技术监控等手段，在专户业务和公募业务之间划分严格界限，杜绝违规操作。）
3、基金公司很难公平对待自己的两种产品。一定存在利用公墓抬高专户业绩的利益输送的可能，而且很难查到。公募基金有最低仓位限制，在股市出现拐点时，不能全身而退，而专户就可以全身清仓。用公募开放式基金进行托底，然后抬高价格出货，对基金公司来说是很容易的事情。毕竟一对多专户的业绩做好了，对基金经理来说，比公募的好处大得多。专户产品的收益率如果未能超过相应标准，基金公司将只收取固定比例的管理费用，而无法进行业绩提成。那么大资产规模的基金公司总能想出办法把收益做好。其做法是什么，实质上就是老鼠仓，是一个更大的“硕鼠仓”！
4、一对多是在抢占银行的客户资源。各家基金公司都有理财中心，都有直销中心，一对多就是他们的一个客户分层，对不同阶层的客户进行差异化服务。符合条件的投资者或许将银行的存款、或现有的公墓开放式基金进行赎回，进行购买。假设一个现象，符合条件的、有承受能力的投资者都去一对多专理财，基金公司背后的服务私自和客户联系，等一些手段，就可以把客户抢过去，进行直销。对于银行来说实质上就是客户资源的被掠夺。而银行只收取的是专户的资金托管费。银行该多利用自身的资源、条件等成熟的经验，开发自己领域的的符合监管范围内的专户产品，对于参股保险的银行来说，可以从保险专户理财入手，进行全面的一揽子的集合计划，来为客户提供多样化的产品，信托理财一定要走出来，成为大众化，而非少部分人的“专享”。
5、和大家说句实在话，作为理财师很多人对这个产品还没有全部的看懂，我们在没有看懂的情况下，不会给客户推荐的。所以不要着急购买，证监会批准这样的产品，肯定会多起来，一对多就跟现在的公募基金一样，只是进入门槛不一样。一旦开河了，僧多肉少，收益怎样，谁能说得准，我还是建议投您投资要谨慎购买一对多产品，购买之前一定要读懂这个产品、说明书等一些列归你来说最重要的相关内容！假设一个客户资金就有100万，负责的理财师是不会把他的资金全部配置掉一对多理财专户中的，这违背了理财师的职业道德准则，违背了科学理财的理念。
监管部门应该对一对多专户产品法规进行增加内容限制，应该设定一个客户的标准，客户资产前提在200万或则500万以上，才可以购买，准入门槛100万以上。
6、投资不要把鸡蛋放在一个篮子里，买一对多专户理财，就是等于放在同一个篮子里，这与理财理念相违背。一方面强调公募基金长期投资，配置公募基金就是不把鸡蛋放在同一个篮子里，多元化投资，一方面一对多专户设定期限，门槛，动辄就是百万，这就是关门打狗，理念何来？投资购买一对多专户理财一定要三思而后行，理财师要谨慎推荐、投资者更要谨慎购买！记住：基金公司的“一对多”产品，是单一的选择性，您一旦购买了这个产品，一年或两年内不能赎回，您的流动性受到严重影响。当市场的产品出现“混乱时代”，一定要“捂紧您的钱袋子”！