去年是一片绿油油的棕榈种植园苗区图景，今年是一棵棵孕育着果实的棕榈树和长江岸边正在兴建的码头与油脂加工基地，还有一架象征着企业文化理念的正在全速飞行的大飞机，这就是天津聚龙集团在国际油脂油料大会上给人们展示的发展足迹。在国际金融危机袭来之初，聚龙集团借助国际油脂油料大会的平台，成功推介了海外棕榈油种植园以及集团完整的产业链，得到了中国和印尼政府、天津市政府以及产业界的高度关注，同时还吸引了多家银行和媒体来集团进行实地考察
逆市独欢——得益于保值战略
在去年国际棕榈油价格的暴跌行情中，聚龙集团站稳了脚跟，在国内油脂加工企业纷纷破产倒闭之时，公司却在扩张自己的产能。今年的国际油脂油料大会召开之日，正值聚龙集团位于长江下游的靖江工业基地开工剪彩之时，他们正在长江北岸建设华东地区最大的百万吨级棕榈油加工基地与粮油物流配套园区。那么，聚龙集团何以能“保住革命的本钱”，来抓住后危机时代的发展机会呢？据悉，聚龙集团拥有包括棕榈种植园、原油压榨、加工、贸易、仓储、小包装产品、油脂化工产品研发在内的完整的棕榈油产业链，此外，聚龙集团还拥有先进而科学的企业经营理念。面对油脂油料行业外资和国资的“强食”，民营背景的聚龙集团“以速度迎击规模，以风险缓解压力”，凭借他们对风险的深刻理解与游刃有余的保值手法，最终赢得了政府与市场各方的信任，也为自身赢得了商机。
将保值理念融入公司发展战略——建立完整的产业链
在聚龙人的脑海里，保值是一个广泛的概念，期货市场上的套期保值仅仅是其中的一种。“首先棕榈园就是一个最大的保值工具，拥有了棕榈园就可以在上游源头上不必受制于别人，当市场价格高时，棕榈园生产的原料油可参与国际市场运作，其本身就是利润来源；当市场价格低时，转以集团内部供应为主，在集团中下游产业链条中可直接采用自己的原材料，从而降低中下游的价格波动风险与压力。其次，通过技术革新和市场细分，开发中低熔点、高附加值的棕榈油，开辟新的市场领域，使原本微利甚至亏损卖出的棕榈油经过精细加工后赚取利润。三是依托传统的粮油产业，通过开发工厂、物流等打造融资平台，吸引更多的资源。四是产业（经济）周期中集团进行反周期运作，即在产业恢复期加大投资，进行低成本产能扩张，以迎接产业景气周期带来的超额利润。”由此看来，保值俨然成为聚龙集团发展战略中不可或缺的一个重要组成部分，而保值的背后却源于集团管理层对风险的深刻认识。“飞机已经飞到空中，不能因为遇到气流就停滞不前，只有到达目的地才能降落。因为承担的风险和压力太大了，以至于不能想压力，所想的只能是如何冲出去。这就是公司‘以风险缓解压力’的文化。但是，风险又是客观存在的，所以要进行多样化的保值。”
在境外聚龙集团除拥有自己的种植园外，国内由投资与战略发展部负责依托强大的现货分销与油脂加工能力来进行期货操作，此外，还成立了自己的研究院。这些部门的有机结合对集团成功通过参与国际市场规避敞口风险提供了保证。
聚龙集团在印尼1.2万公顷的棕榈种植园，明年8、9月份就可以出油了，可以把自己在国外种的树所产的油拉回来在国内销售了，这将是我们产业链发展的最重要标志，也符合整个公司立体化的战略。我们做套期保值，如果单纯从盘上来看，是在细节上拿一些盈利，但是从整个集团大的发展来看，决定套期保值的成败则是在外面。很多著名跨国公司真正稳定的利润来源并不仅仅是最下游的深加工，而是整个产业链条，从最初的农民融资贷款，到收获，到仓储、保存，以及中间的运输、物流，一直到最后上船，整个链条都在参与。
期货保值——风险掌控最重要
期货套期保值，做套保计划数据非常简单，就是要企业的两个数据，即库存量和准备投入期货账户的资金量。但与此同时，集团在风险管控上抓得非常紧，每天都要掌握三个数据：当天的现货库存量、期货库存量及净库存量。前两个数字再大、再小都能对冲掉，第三个数字是最关注的东西。除了上述三个数字，另外还有两个数字——期货账户资金量、期货现货对锁后的盈亏额也都要清楚。
豆油价格在今年2月18日见底后一直缓慢振荡盘升，期货交易单纯从期货账户看，上半年因在上涨过程中不断追加保证金，资金量是出大于入的，但上半年部门员工的收益还是不错的，这主要在于集团是看期货与现货的总账。“考虑到现货的产供销和期货亏损冲抵之后，企业还剩下多少钱。我们基本上就看净库存和净资金，每天牢牢抓住这几个数字。”具体到期货交易执行，这是第二个层面的问题，为了适合公司的生产和运转，对于期货合约的选择、市场的选择、月份的选择，以及将来做套保单子点位的选择则要综合考虑，这些都是技术性问题。尽管技术性问题里边的差异性也非常大，但是有了第一层风险管控的意识，就能基本上保证具体操作时不会出太大差错，第二个层面就是盈利多少的问题。
期货保值对企业的意义，有三点非常重要：第一点是牢牢树立套保信念不要动摇。每次崩盘都是行业快速洗牌的过程，也是淘汰弱小者的过程，这比牛市单纯靠价格竞争来得快。第二点是企业在套期保值方面还有很多工作需要深入。前段时间马来西亚棕油和豆油之间的价差波动非常大，在这一过程中，品种选择不好，差异就会很大，而且前段时间马币升值也对市场有一定影响，这些细节都是操作中要注意的。第三点是产业链的建设非常重要，套期保值成败的关键不在于它本身，而在于要有完整的产业链。现在国内很多企业一直停留在利润最微薄、风险最大的下游拼杀，而很少将注意力放到上游和中游，这对企业的长期全面发展不利。
一般来说，参与套期保值对企业的重要意义集中体现在以下几个方面：
第一，套期保值可以在很大程度上消除企业收入的大幅波动，帮助企业度过行业周期的低谷。价格的涨跌和行业的兴衰周期是市场经济中的常态，这在企业层面的表现就是企业收入的周期性波动。长期来看，套期保值的作用正是消除企业收入的大幅波动，帮助企业长期稳定的经营。事实证明，当行业运行至谷底时，实施套期保值的企业常常可以顺利平稳度过低潮，免受收入大幅下降甚至是破产的威胁。2008年以来，国内糖市熊气弥漫，糖价一路跌破成本，制糖行业运行到了最低谷。某企业由于没有对暴露在风险之下的白糖做相应的保值措施，致使企业收入逐年递减，债务压力逐年增高，最终无力挺过难关。
第二，套期保值可以提高企业的融资能力，降低企业的融资成本。行业特性决定了制糖企业都对债务融资具有很强的依赖性，这主要是由于糖企都面临着开榨期间短时间内大笔现金支出和销售回笼资金缓慢之间的矛盾。对于自有资金不足的企业来说，通过银行贷款是维持正常经营的必然途径。这相应对企业的信用资质和偿贷能力提出了较高的要求。对于长期对白糖实施套期保值操作的企业来说，套期保值在很大程度上规避了糖价波动所带来的风险，降低了企业收入的波动，保证了企业能够获得稳定且可以预期的利润率。显然，银行对于这样的客户是欢迎的。此外，由于套保降低了企业的投资经营风险，企业可以相应获得较高的资信评级，从而在贷款融资时获得较高的额度、较长的期限和较优惠的利率。
反观该企业，由于他们没有参与套期保值，投资经营风险大，导致其贷款融资能力差，而贷款融资能力差又进一步加大了经营风险，使企业步入恶性循环的怪圈。
第三，套期保值可以为企业锁定有利的销售价格。在贷款融资中，如果企业把现货抵押给银行而不在期货上卖出，则只能获得融资机会，得不到锁定有利销售价格的机会。而如果企业用现货糖抵押融资或注册仓单后再向银行质押融资，同时卖出期货远期合约，则既解决了融资问题，又可以锁定有利的销售价格。
第四，套期保值可以降低企业预期的破产成本。在企业的财务账目中，所谓破产成本指的是企业支付财务危机的成本。对于债务过高的企业来说，骤然增大的破产成本将是不得不面对的问题。破产成本发生的原因是企业的负债率过高，而负债率过高的企业一旦出现财务拮据，就可能引发企业的客户不愿购买产品、供应商不愿提供原材料、债权人急于要求企业还债等危急情况，从而导致企业破产或者产生大量的额外费用或机会成本。本质上，破产成本是一种或有成本，它主要产生于高负债情况下，相关的债权人对负债企业生产经营的未来丧失了信心。在此次悲剧中，破产成本对于高负债企业的威胁展现得淋漓尽致。由于套期保值可以在很大程度上降低企业收入和现金流的波动性，使得企业保持稳定并且有可预期的利润水平，所以套期保值可以在很大程度上提高债权人、上下游企业等对于企业投资经营的信心，从而降低预期的破产成本。可惜他们没有进行套期保值，因而债权人和上下游企业对于企业破产成本的高预期也必然产生了严重的经营压力。
第五，套期保值可以在很大程度上锁定价格，从而使企业能够将资源和精力更多地集中于生产经营。对于企业来说，价格无疑是其核心因素。企业原材料的购买、产品的生产销售、投资计划的制定等都要受到相关商品价格的影响。在市场化程度日益加深的今天，大多数情况下企业只能扮演价格的被动接受者角色。此时，参与套保的企业，由于已经在很大程度上消除甚至规避了价格风险，就可以将更多的精力和资源投入到生产投资经营中。由于没有套保，白糖价格的波动随时影响着企业的借贷还债、销售计划、工资发放、员工福利以及下一榨季的顺利开榨等一系列问题，企业为这些问题消耗着宝贵的有形资源和无形资产，根本无法发挥自身的专业优势，一心一意“做企业”。
综上所述，套期保值可以有效规避价格波动风险，优化企业资源配置，改善企业财务结构，降低企业因行业周期而破产的可能性，综合提升企业的价值。从这个意义上说，套期保值就是现代企业经营理念的重要标志之一。
（案例）涉糖企业：套保与否，冰火两重天
在这场无法避免的全球性通胀和由金融危机引发的剧烈行情波动中，套保企业通过正常的交易和交割，有效规避了糖价大起大落带来的巨大风险。
例如，某年产20万吨的制糖企业，从2006年1月19日开始，先后分6次在5月白糖期货合约上套卖出5000手（合50000吨），积极组织现货入库注册仓单1700手。后来期货价格下跌，该企业在4月21日之前逐步平仓，同时将所注册的1700手仓单，在没有进入交割月之前，通过期货转现货陆续卖出，不仅达到了套保目的，而且完成了自身的销售计划。
又如，糖价自2006年2月开始逐步下跌，流通企业面临购销风险，不少流通企业在采购白糖现货的同时，在期货市场上建立适当空头头寸来减少或回避现货下跌的风险。而涉糖的食品加工终端企业为了锁定生产成本，在糖价看涨时在期货市场上建立与用糖量对应的多头头寸，有效实现了锁定成本平稳发展的经营效果。
期货市场上总有矫枉过正的时候，而机会总是眷顾有准备的头脑。如今年805、807、809等合约价格一度大大低于批发市场同期价格或者现货价格，关注期货的终端企业该出手时就出手，选择了在更具运输成本优势的郑州白糖交割库购买质量更好、价格更低的白糖。白糖期货已经成为现货生产、流通和终端企业管理市场风险的有效工具。
这无疑引起了我们深刻的反思——为什么有些企业就是不愿意涉足期货，即使涉足期货也不愿意套期保值呢？
当前，国内没有参与期货套保的企业可以分为四类：
第一类是外资或中外合资企业。他们因为不熟悉国内期货业务，或对中国期货市场抱有疑虑甚至偏见，不敢轻易涉足，但这并不妨碍他们在国际期货市场参与套保或套利。
第二类是热衷于投机的企业。这类企业一般规模不大，经营范围和方式较为灵活。
第三类是国有大中型企业。他们从计划经济的体制中走出来，往往还保留着原有的一些惯性思维。对于价格风险，他们更希望能通过政府干预、政策倾斜、国储收放、协会出面协调等带有行政背景的方式和手段来解决。而涉足期市参与套保是一种前所未有的改革和创新，需要承担责任的勇气和相应的人才队伍，如果没有十拿十稳的把握和上级机关的批示，他们还是不愿轻易试水。
第四类是部分私营或股份制企业。他们本来没有什么行政的包袱和历史的羁绊，但不同程度存在着“恐期”、“厌期”、“蔑期”心理，不愿意真正认识期货在现代经济和金融领域的重要作用，把企业参与期货交易遭受的挫折和损失归究于期货本身。此外，私营企业在风险控制及资本运作管理方面的人才队伍配备不完善，相关的制度建设不到位，这些都造成了企业经营投资风险的无限放大。
企业要稳健发展，要把规避风险放在第一位，只能参与套期保值。据世界掉期与衍生品协会ISDA2003年研究报告，世界500强企业中92%有效地利用金融衍生工具来管理和对冲诸如船期和航运、商品、外汇价格等因素变化带来的风险，这些公司分布在全球26个国家，涉及行业从宇航到办公与电子设备批发。宝洁公司全球采购副总裁里克·休斯就宣称：“宝洁对所有种类的大宗商品都进行套期保值。”
有人说，不合时宜的大规模扩张是企业失败的源头；也有人说，融资能力的缺失是企业破产的要害……但在我们看来，企业没有把控制风险放在企业所有生产经营活动的首位，而是一次又一次对价格产生美好幻想和执着预期，才是最重要的原因之一。
只要运用好期货这个工具，实际上期货市场对企业规避风险的作用非常大，但企业如何才能运用好期货呢，我们主要有以下几点体会：
第一，对期货交易要有一个正确的认识，对期货的定位要准确，要明确做期货的目的是什么；
第二，企业要建立完善的决策机制，操作要谨慎，要重视信息的反馈。
第三，企业自身要有风险防范意识，要加强风险控制。
第四，要培养一支对企业有忠诚度和专业水平的高素质人才队伍。