扩张型货币政策一定要坚决退出
与往年在12月份召开不同，今年的中央经济工作会议将提前至11月底召开（又有消息说推迟到12月10日以后）。由于复杂的国内外经济形势，此次会议比以往更加引人关注，而首当其冲的即是货币政策的转向问题。24日，在货币政策可能进行微调等多个消息影响下，A股市场巨幅下挫（11月25日《广州日报》）。
中央经济工作会议将给明年经济政策定调，明年应该确定什么样的货币政策理所当然备受关注。这首先要回顾和总结去年应对金融危机时出台的“适度宽松的货币政策”的背景和最终效果。“适度宽松的货币政策”是在百年一遇的全球金融危机的特殊背景下出台的，具有“突发性和临时性”措施的味道，这就决定了在经济趋于好转和平稳的情况下，这种政策不可能常态化，而是要用常态化的货币政策取代之。虽然“适度宽松的货币政策”对中国应对金融危机起了巨大作用，促使中国经济迅速走出低谷，GDP增速快速反弹，全年保8目标无忧。但是，也必须看到在实际执行中，“适度宽松”变成了“过度宽松”，成为了扩张型货币政策。结果使得信贷投放前10个月就达到了8.92万亿，全年有可能突破10万亿的天量，而2008年全年信贷投放只有4.9万亿，高出一倍多。
天量信贷投放在支持国家重点建设、“三农”以及部分中小企业的同时，也使得实体企业难以消化过猛过多流动性，促使其流入到了股市楼市资产价格上，使得其过猛上涨，泡沫逐渐出现。特别是房地产市场无论土地市场还是住房价格都远远超过了2007年的热度，如果这样“热”下去，金融风险将会凸现。《环球时报》25日报道说，法国巴黎银行称，除非国家监管层开始对已经创下纪录的贷款额严加控制，否则中国将面临日本式的泡沫风险。在泡沫破裂的上世纪九十年代之前的八十年代，日本日经指数猛涨了六倍，东京都市区的商品房价格也翻了四倍，从而导致了日本人所谓的很小或者没有经济增长的“失去的十年”。如今的日经指数仍然徘徊在1989年12月所达峰值四分之一的水平。摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬-罗奇本月20日表示，中国可能需要拿出“行动而非空话”来防止贷款和资产转化为泡沫。
从通胀预期看，虽然中国当前CPI仍然处在负值状态，但是，近日由于天气原因国内蔬菜、水果价格全面上涨，生猪、粮食都出现微涨，CPI转负为正就在眼前。由于中国对市场掌控能力有限，CPI可能出现巨大惯性，使得在明年一季度各种农作物“青黄不接”阶段出现大的涨幅。同时，以石油为代表的国际大宗商品价格和资源资产价格都在走高，中国面临输入型通胀就在眼前。国内外因素相互叠加，对中国物价将会造成大的冲击，因此，千万不敢贸然说中国近期无通胀之忧。通胀也许说来就来。
在中国出口没有根本改观的情况下，外汇储备增加很快，说明国际热钱正在觊觎中国市场。金融海啸后各国政府大松银根，这笔本来是为挽救银行体系的“救命钱”，一年后变成在资产市场兴风作浪的热钱。头戴“新兴”及“亚洲”两顶帽子的中国市场则成为热门选择地。同时，据悉，自去年10月至今年11月中，流入香港的资金高达5675亿港元，香港金管局总裁陈德霖称其为“前所未见，闻所未闻”。热钱身在香港而心在中国市场。只要时机成熟，潜伏在香港的热钱就会大举进入中国，或进入A股和房地产市场或豪赌人民币升值。热钱将推高外汇占款增长，外汇占款增长将导致基础货币投放剧增。
因此，应对金融危机时的应急性扩张货币政策在明年必须果断退出。明年信贷投放规模要回归到常态增长率15%最多18%上下。假如今年信贷投放新增10万亿元，那么，年末人民币贷款余额将为40.3万亿元，明年信贷投放应该在7.245万亿元。央行必须保持选择货币工具的主动权和自主权，包括动用存款准备金率、加大公开市场回笼货币力度，必要时上调利率也是选择项之一。
总之，明年一定要控制货币、放活金融、促进经济平稳增长。
扩张型货币政策一定要坚决退出
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