停牌近一个月的华润燃气（1193）和郑州燃气（3928），上星期终于发出联合公告。华润燃气一早已经公布了可能收购郑州燃气事项，这次就是等它公布具体方案。Victoria持有郑州燃气，本来满心欢喜以为这次发达了，谁知看了收购价，居然是9.6港元，较郑州燃气停牌前的17.18元折让44%，真是一场欢喜一场空。

华润燃气将与郑州市国资委成立合营公司，公司成立后，华润燃气占八成股权，郑州市国资委占两成。之后合营公司会以9.6港元向郑州市国资委收购约43.18%郑州燃气的已发行股本及向小股东提出强制全面收购建。仔细一想，其实9.6港元这个价格，是交换郑州燃气的控制权，与外面流通的价格关系并不密切。那为何郑州市国资委愿意以如此低的价格将控制权让与华润燃气呢？

其实早在7月，这项潜在交易已经公布。而当时的郑州燃气股价就是9元多，相信当时双方就已经认同了这个价格。郑州燃气09年上半年每股盈利近1元，粗略以全年赚2元来计算，9.6元的收购价相当于09年4.8倍的市盈率。在天燃气前景一片大好的情况下，这样的估值显然是超低的。

表面看，郑州市国资委很吃亏，这纯粹是因为我们从外人的眼睛去这交易。因为它转让的郑州燃气股权原本是属于内资股，不流通的。通过这项收购，不流通变成了流通，变现后可以投资其它项目。郑州市国资委只是转让了控制权，引入背景、资源更好的华润集团。如果未来郑州燃气发展好的话，当地政府税务收入又会增加。

郑州燃气换控股大股东之后，会继续维持上市地位，那这两只燃气股，哪一只更值得投资呢？郑州燃气的好处是便宜，此刻变身成为了华润系，相信市场愿意付出的市盈率（估值）会相对提高，但是它始终是区域性的企业。相比起来，华润燃气08年开始收购首个中国城市燃气分销业务，并且一直有意在这个领域迅速扩张。我认为扩张对燃气行业很重要，因为燃气价格是受规管的，所以只能从规模上做大。那现在投资者面对的选择就是，想以低价买个优秀区域性公司，还是高价买有条件成为龙头的公司。以这几天它们的股价表现来看, 似乎后者较受市场喜欢。

王雅媛为持牌人士,并持有郑州燃气（3928）

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暫時一場歡喜一場空

停牌近一個月的華潤燃氣（1193）和鄭州燃氣（3928），上星期終於發出聯合公告。華潤燃氣一早已經公布了可能收購鄭州燃氣事項，這次就是等它公布具體方案。Victoria持有鄭州燃氣，本來滿心歡喜以為這次發達了，誰知看了收購價，居然是9.6港元，較鄭州燃氣停牌前的17.18元折讓44%，真是一場歡喜一場空。

華潤燃氣將與鄭州市國資委成立合營公司，公司成立後，華潤燃氣占八成股權，鄭州市國資委占兩成。之後合營公司會以9.6港元向鄭州市國資委收購約43.18%鄭州燃氣的已發行股本及向小股東提出強制全面收購建。仔細一想，其實9.6港元這個價格，是交換鄭州燃氣的控制權，與外面流通的價格關系並不密切。那為何鄭州市國資委願意以如此低的價格將控制權讓與華潤燃氣呢？

其實早在7月，這項潛在交易已經公布。而當時的鄭州燃氣股價就是9元多，相信當時雙方就已經認同了這個價格。鄭州燃氣09年上半年每股盈利近1元，粗略以全年賺2元來計算，9.6元的收購價相當於09年4.8倍的市盈率。在天燃氣前景一片大好的情況下，這樣的估值顯然是超低的。

表面看，鄭州市國資委很吃虧，這純粹是因為我們從外人的眼睛去這交易。因為它轉讓的鄭州燃氣股權原本是屬於內資股，不流通的。通過這項收購，不流通變成了流通，變現後可以投資其它項目。鄭州市國資委只是轉讓了控制權，引入背景、資源更好的華潤集團。如果未來鄭州燃氣發展好的話，當地政府稅務收入又會增加。

鄭州燃氣換控股大股東之後，會繼續維持上市地位，那這兩只燃氣股，哪一只更值得投資呢？鄭州燃氣的好處是便宜，此刻變身成為了華潤系，相信市場願意付出的市盈率（估值）會相對提高，但是它始終是區域性的企業。相比起來，華潤燃氣08年開始收購首個中國城市燃氣分銷業務，並且一直有意在這個領域迅速擴張。我認為擴張對燃氣行業很重要，因為燃氣價格是受規管的，所以只能從規模上做大。那現在投資者面對的選擇就是，想以低價買個優秀區域性公司，還是高價買有條件成為龍頭的公司。以這幾天它們的股價表現來看, 似乎後者較受市場喜歡。

王雅媛為持牌人士,並持有鄭州燃氣（3928）