一、 宏观经济要闻
临界点来了：物价转正 投资增速匀速下滑
11月是中国宏观经济的临界点，上周五公布的11月宏观数据显示，上月起物价指数开始反转为正，但通胀仍在宏观调控能忍受的范围内。与此同时，投资增速匀速下滑，这正是决策层期望看到的结果：通过控制投资增速，平衡中国经济增长模式，并间接控制通胀预期。
价格转正 通胀仍远？
消费者对物价上涨日渐敏感，在一个大型超市里面，陈大爷一次就购买了多桶食用油，原因是超市第二天将会上调食用油的价格。
物价在人们担忧中不断攀升，表现在月度统计指数是消费者物价同比增幅(CPI)开始转正。
“对此大家都有预期，但当这一天来临时仍带来了冲击。”国家统计局新闻发言人盛来运说。
食品价格上涨是价格转正的主因。在统计局公布数据之前，商务部监测的36个大中城市食用农产品(13.80,0.30,2.22%)价格已经连续几周上涨。“原因很简单，10月份是瓜果飘香的季节，而11月份北京和南方一些地方提前下雪，导致蔬菜和粮食的供应量出现短缺。”盛来运说。除了食品类价格上涨，由于水电气价格的主动上调，导致居住类价格小幅上涨0.8%。
物价指数已经转正，通胀是否就此来临？
“明年不会出现明显通胀。”盛来运说，虽然物价指数转正，但1-11月CPI仍下降0.9%。此外，11月工业品出厂价格指数 (PPI)同比仍下降2.1%，前11个月同比下降为-6%；之前一天，发改委价格司副司长周望军还表示，中国多数工业消费品供过于求。最后，11月份原材料和动力的价格同比降幅为5.6%，前11个月同比降幅为8.9%。“这三个指数虽然从低位回升，但都是缓慢上行，不存在通胀压力。”盛来运说。
除了上述因素，之前全国发展和改革工作会议还传递出明年 “农产品价格下行压力较大”的信息，周望军表示，中国粮食连续六年增收，粮食价格不具备大幅上涨的条件。另外，从2009年5月份国家采取收储措施以后，生猪价格已逐渐恢复正常，未来中国也不会突然出现“一头飞起来的猪”。
那么，水、电等资源能源价格改革以及景区门票价格调整是否会提升人们的生活成本？就此发改委的回答是，这些价格和费用调整是受政府控制的，政府会把握价格调整的节奏和力度。
未来引发物价上涨的不确定因素可能只有国际大宗商品价格的飙升和信贷扩张引发的流动性过剩。高盛公司报告多次指出，明年大宗商品价格将持续上涨。中国宏观经济学会秘书长王建也认为，今年四季度以后全球大宗商品的价格也会随之逐渐走高，这会对中国明年的物价形成影响。
货币供应量的确比较宽松，截至11月中国新增信贷达到9.2万亿，一些经济学家已在担心，这种信贷投放会迟滞6个月左右影响到物价。但高盛高华的经济学家已经观察到中国政府在“温柔”地收紧信贷政策，表现为货币和信贷的环比增长显著放缓，即使是中央经济工作会议强调保持适度宽松的货币政策，但高盛认为“会议定下的基调不一定与实际政策立场完全一致”。
综合上述因素，明年上半年物价涨幅将是在政府控制下最合适数据——国家信息中心预测2.5%的CPI上涨幅度，“价格温和上升，对经济增长有利。”统计局发言人盛来运说。
投资下降 控制增长
与物价指数一起上涨的还有工业增加值数据，11月工业增加值同比增长为19.2%，再次出现跳跃式增长，这是自去年以来出现的最高数据。
“由于2008年11月为缺口底部，因为基数原因，今年11月同比会大幅提高。”兴业证券首席经济学家董先安在数据发布之前表示。统计局发言人盛来运承认此因素，但他还表示，“目前这种回升是工业形势向好、基础稳固的表现，也有数据证明这种高速增长是有支撑的。”
盛来运解释，首先是发电量、原煤、汽车生产量都在增长，数据显示：11月39个大类行业全部保持同比增长，494种产品中有421种产品同比增长，其中发电量增长达到26.9%，原煤生产同比增长26.3%，汽车生产更是超过100%。其次，盛来运还特别提到了工业企业出口交货值11月份同比增长达到5.3%；企业效益也在持续增长。
但未来中国是否需要继续保持如此高的工业增速？盛来运表示，目前日均生产水平比去年有一定差距，未来仍有一定的增长空间，但之前一天中国工业和信息化部部长李毅中却表示：2010年度的工业增加值目标为11%，李毅中还强调，中国在调结构时不会再盲目追求经济的增速，此说法与12月初国家信息中心发布的报告指向一致——中国未来将不适合进一步加大扩张型政策力度。
这意味着投资增速可能会匀速下滑，中央经济会议已经提出保持投资适度增长，重点用于完成在建项目，严格控制新上项目，此次统计局新闻发布会已泄露了投资趋势，1-11月份城镇固定资产投资同比增幅为32.1%，其中11月份房地产开发投资增长17.8%，兴业证券董先安计算上述两数据的月增量同比分别为23.9%和7.7%，相比上个月分别下滑了7.7%和20.7%。
投资下滑，其对经济贡献率将缩小，而外贸和消费对经济的贡献度会加大，11月出口同比降幅已从年初-25%缩窄到-1.2%；“中国主要出口市场的外部需求前景正在改善，明年的净出口将为经济增长作出贡献。”摩根大通董事总经理李晶指出。
11月名义零售同比为15.8%，董先安计算实际零售15.2%，分别比10月下降0.4%和1.5%，虽然市场预计社会消费品零售总额有望持续稳步增长，但明年如果居民收入没有增长，明年消费大幅增长仍有压力。
上述因素导致明年中国增速可能会低于国外投行的预期，之前高盛集团首席经济学家吉姆·奥尼尔预测2010年中国GDP增速是11.9%，摩根大通最近预测是9.5%的增幅，但中国政府更期待一个可以控制通胀预期的更平衡的速度，即国家信息中心预测的，明年中国GDP增速为8.5%左右，与2009年大体持平。
5500亿减税中小企业受惠少 积极财政陷入悖论
去年底以来，为应对国际金融危机国家出台了一系列减税措施，预计今年全年减免税费规模将达到5500亿元，力度之大前所未有。财政部有关人士表示，目前结构性减税政策已见成效，有力促进了经济平稳较快发展。
但是，《华夏时报》记者采访却发现，大多数中小企业反映他们并没有感受到减税政策带来的实惠。减税政策是否在执行中打了折扣？中央财经大学税务学院副院长刘桓表示，按照积极财政政策的定义，应该是增加支出、减少收入，如果这样理解，目前已经不是完全意义上的积极财政政策了。
中小企业实惠少
在采访中，楠溪江农业集团董事长徐林告诉记者，以前他可以享受到一些优惠政策，但是金融危机以来的大规模减税他并没有深刻的感受。
温州金可光学有限公司老板熊伙荣则表示，他几乎没有感受到减税政策的实惠，而他和周围的一些外贸企业的困难情况并没有明显改善。熊伙荣现在资金比较紧张、经营状况并不好，首先需要的是资金，其次才能够理顺经营，至于减税的那点钱相对于对资金的渴求程度可以忽略。
温州中小企业促进会会长周德文接着表示，减税对企业有好处，但力度不够大，温州中小企业经营依旧困难，需要更大规模减税，所得税、营业税等直接税需要进一步减免。
中国人民大学教授安体富表示，总体来看减税比较分散，企业往往只能享受一部分优惠，甚至很大一部分企业不满足税收优惠条件，所以体会不到减税的实惠，这个问题肯定存在。
而从减税措施本身看很大一部分中小企业享受不到减税实惠也很容易理解。以减税规模最大的增值税转型来看，转型后企业购买的机器设备等固定资产可以税前扣除，但是如果企业不扩大生产、购买设备等，则不会享受到这个减税实惠。
而包括熊伙荣在内的中小企业老板，本身经营困难、订单减少，购进机器设备、扩大生产的可能性也不大，所以享受到的减税则更少。
天津财经大学教授李炜光则表示，事实上由于4万亿投资更多的投入到航空、钢铁、房地产、煤炭以及交通等国有企业比较集中的领域，增值税的这部分减税实惠也最终流向国有企业。
工信部近期出台“中小企业29条”，其中对小型微利企业税收减免措施，被认为是力度较大的支持中小企业发展的政策，但小型微利企业的标准是年所得3万以下，这类企业规模很小，企业受益数量可想而知。
而燃油税改革、汽车购置税优惠政策、暂免利息税、印花税单项征收等措施，与中小企业联系更小，中小企业唯一能够享受到实惠的就是从2008年下半年开始，连续8次调高部分行业和产品的出口退税率，不过中国民营经济研究会会长保育钧表示，事实上这部分优惠大部分给了外国人。
积极财政悖论
企业没有实惠，财政部门又感受到减收压力。在减税背景下，财税部门多次下达加强消费税、个税征管的文件，这不可避免被理解为财税部门的增收措施。
更值得注意的是，国税总局从年初开始就着手税收稽查，据称稽查局查税任务是1000亿。
在此背景下，财政收入在今年前四个月连续负增长后，从5月起扭亏为盈并持续发力，6月份增长10%以上，8月份暴增36.1%，9月份增长33%，10月份增长28.4%。李炜光认为，这种财政收入快速增长，实际上压缩了民间投资和消费。
从财政部公布的数据看，从5月份财政收入转正以来，非税收入一直高速增长，李炜光分析，在税收收入没有大幅增长的情况下，财政收入连续大增和财税部门大力加强征管关系很大。由此他得出结论，财政收入大增，绝对不是民间消费增长、经济好转导致的，而是给硬生生掏出来的。
对财政收入连续大幅增长，刘桓同样提出质疑：按照标准经济学理论，积极财政政策是指通过发行国债，增加财政支出和减少税收，刺激总需求增长，降低失业率，使经济尽快复苏。但起码从近几个月来看，已经不是标准和纯粹意义上的积极财政政策了。
事实上，财税部门也有自己的苦衷。
一位财政官员就对记者强调，即使近几个月财政收入快速增长，由于年初财政收入持续负增长，今年财政收入还是不能乐观，而在积极财政政策下，包括在消费、社保、投资等领域的支出还是会很大，所以明年财政收支形势依旧严峻。他分析，为了保证支出，明年扩大减税规模的空间几乎没有。
二、 产业要闻
中国炼焦行业协会：焦炭产能严重过剩
进入12月份，山西、山东、河北等焦炭主产地的焦化协会相继提高当地焦炭指导价格，焦炭市场再度呈现回暖的局面。但从中国炼焦行业协会了解到，我国焦炭行业产能过剩问题依然严峻，协会表示将继续实施准入条件来淘汰落后产能。
从11月初开始，国内焦炭市场价格止跌回升，河北省焦化行业协会提出12月份焦炭价格上调50-100元/吨，12月份国标二级冶金焦执行指导价(含税)1750元/吨，同时表示月中根据市场情况可能继续上调焦炭出厂价格。山西焦化(9.95,-0.01,-0.10%)行业协会提出12月份焦炭价格(车板含税)最低1750元/吨；山东焦化协会发布的12月焦炭指导价为，一级
冶金焦地区指导价为1830元/吨，二级冶金焦地区指导价为1750元/吨。
根据中国炼焦行业协会提供的数据，今年前三季度，在全国25369万吨的焦炭产量中，重点大中型钢铁企业的焦炭产量为8613万吨，同比增长4.42%；其他类型焦化企业焦炭产量16756万吨，同比下降0.1%。
中国炼焦行业协会会长黄金干表示，今年焦炭业淘汰关停落后产能可能将达到1400万-2000万吨，但截至目前，中焦协能统计到的新建焦炉新增产能就高达2300多万吨。
据他预计，今年全年焦炭产量将再次突破3.3亿吨，如果11-12月份钢铁不减产，全年焦炭产量很可能超过2007年水平。“今年后几个月里，我国焦化行业仍面临严峻的降低生产成本、保持适当的合理的销售利润、扭亏增盈的艰巨任务。”黄金干表示。
三、 银行业要闻
银监会严控借款人化整为零规避贷款支付
近日，中国银监会召开第90次主席会议。会议提出，各监管部门要把《固定资产贷款管理暂行办法》和《项目融资业务指引》执行情况作为2010年现场检查的重要内容，重点查处借款人违反规定，化整为零规避贷款支付等行为。
据银行人士介绍，在固定资产贷款和项目融资业务，如果借款人采用化整为零规避贷款支付，很可能会造成贷款被挪用。
为了堵住这方面的漏洞，银监会此前规定：当借款人出现信用状况下降，或不按合同约定支付贷款资金，或项目进度落后于资金使用进度，或违反合同约定，以化整为零方式规避贷款人受托支付的，贷款人应与借款人协商补充贷款发放和支付条件，或根据合同约定停止贷款资金的发放和支付。
此次会议同时听取了银监会各有关部门关于《固定资产贷款管理暂行办法》(已出台)、《项目融资业务指引》(已出台)、《流动资金贷款管理暂行办法》和《个人贷款管理暂行办法》(下称“三个办法一个指引”)执行和出台情况的汇报；并对执行过程中的一些具体事项进行了研究和部署。银监会主席刘明康主持会议。
会议认为，近年来复杂多变的国内外经济金融形势对银行业监管能力和商业银行审慎经营提出了更高的要求，各级监管部门加大现场检查力度，指导银行业金融机构在执行中不断提高信贷管理水平，尽快用新的办法切实管理贷款发放和优化风险管理工作。
会议还要求认真做好以下工作：一是要从合同文件着手，抓好借款人和受益人等依合同联合鉴证验收进度及质量这一关键环节。二是要尽快修订完善非现场监管报表，全面反映“新增授信”情况。三是在推进实施“三个办法一个指引”过程中，要注意引导大中小型银行走差别化发展道路，避免发展战略、模式趋同。
银行今年对地产业授信达4000亿 成高房价幕后推手
在房地产企业资金状况大为好转的2009年，银行和信托公司掀起了新一轮授信狂潮。一时间，过百亿的授信开始密集空降地产业。
进入2009年以来，银行开始热衷于与房地产企业签署授信协议。据《投资者报》统计，截至
但这样的授信额和银行为房企提供的资金比起来还是小巫见大巫。数据显示，今年前10个月，房地产企业从银行获得的开发贷款为9119亿元，同比增长53.0%；个人按揭贷款6163亿元，增长幅度高达119.7%。而在楼市下行的2008年，房企从银行那里获得的开发贷款仅为7257亿元，仅增长3.4%；个人按揭贷款3573亿元，同比大幅下降了29.7%。
“授信的多少，没有实际意义，而授信的额度就是一些高管拍脑袋决定而来的，很多房地产公司根本无法用完这些信用额度。这只会间接推高房价。”中国房地产经理人联盟秘书长陈云峰表示。
授信汹涌
短短十天内，又有530亿元银行授信额度砸向房企。
这只是十天内签署的授信协议，自从
据《投资者报》统计，截至记者发稿，2009年有17家房企与银行签署的授信协议涉资总额接近4000亿元。
“麻烦制造者”
上市房企尤其获得了银行的青睐，比如新近获得银行授信额度的花样年、金隅、龙湖地产都是2009年上市的企业。
一方面，作为银行贷款的最佳抵押品，土地资源一向是银行的最爱，上市公司光环再加上以土地做抵押，在银行家的眼中，这样的企业无疑是最佳贷款客户，由此形成了上市公司高价拿地——抵押贷款——高价拿地的新循环。
另一方面，上市房企通过拿地，不仅可以增加自己的市值，而且还能提升投资者对其的信心，从而使企业能更大规模、更加快捷地从股市“圈钱”。由此形成了拿地、圈钱，再拿地、再圈钱的循环。
中国指数研究院院长莫天全认为：“从调查结果看，融资结构出现了非常明显的金字塔结构，大型上市企业、国资背景企业吸引的资金明显高于中小企业。这就出现了‘强者恒强’的现象。”
9月初，房山长阳镇起步区1号地被万科和中粮以22亿高价竞得，溢价率高达263%，楼面价折合6443元/平方米。然而在此前，万科制造的另一大新闻是：
幕后推手
“上市房企得到银行的青睐，从银行获得了更多的贷款和授信额度。房企由此获得更多资金，更加疯狂地买地，由此推高地价和房价。”采访中，诸多业内人士认为银行是房价疯涨的幕后推手之一。
一位不愿透露姓名的国有银行内部人士告诉《投资者报》：“各家银行主动向房地产企业授信、示好也是迫于竞争压力。开发贷款通常和个人住房按揭贷款进行捆绑，如果哪家银行对企业发放开发贷款，也将自动获得个贷业务，这已是业内约定俗成的做法。而大型企业通常和很多家银行保持合作关系，为了争取客户，对其进行授信，表达战略合作意向，争取更多的业务份额。”
国海证券房地产分析师赵铎认为：“今年房地产融资规模比较大，银行授信额度比较大的大背景是，整个信贷政策比较宽松。在房地产市场里，贷款是很重要的决定因素，不管是对开发商还是对个人购房者。而且房贷政策的宽松更多的是对购房者来说的，很大程度增加了购买的杠杆水平，使购房者增加了购买力。”
不过，国都证券分析师邹文军却表示：“银行也会评估风险，如果房价很高的话就会有下跌的风险，房价下跌涉及到开发企业能否还贷的问题，银行就会限制、减少信贷发放。”
“银行的房地产开发贷款是在三季度有所反弹的。”东方证券银行业分析师金麟指出。
从2007年开始，银行对房地产的看法逐渐转为谨慎，很多银行开始压低房地产开发贷款，从上市银行情况来看，直到今年上半年为止。但到了三季度，从公布贷款行业分布的5家上市银行来看，房地产开发贷款出现了小幅的反弹，但目前仍然处于比较低的水平。
北京大学经济学院金融学系副主任吕随启表示：“房价上涨肯定和银行信贷有关，目前银行信贷表面上看适度宽松，实质上是极度宽松。必然有相当一部分流动性被注入到房地产领域，这有利于经济复苏，促使房地产价格、股价都会相应提高。”
2010年地产信贷增速或放缓
根据金麟的计算，2009年银行房地产贷款（包括房地产开发贷款和按揭贷款）在整体信贷中占比为25%左右。
日前，有媒体报道“明年信贷储备超三成集中地产”。吕随启则认为，明年房地产信贷增加速度也许会放慢。他指出，房价上涨的速度过快是不容否认的事实，另外，信贷结构进行优化的话，明年房地产行业的信贷增加速度也许会放慢。
吕随启表示，目前房地产不愁卖，意味着现在的开发商根本就不缺现金流，年初的时候为什么银行房贷政策还比较谨慎，是因为那时候经济复苏前景比较黯淡，很多开发商手里压着房子卖不出去，开发商资金链面临断裂的风险。随着6月份经济复苏步伐加快，房地产信贷迅速反弹，房地产度过最艰难的日子，也不需要那么多信贷了，如果还往里投，“还嫌通胀预期升温不够，还嫌政府面临的政治压力不够大啊”。
因此，吕随启认为，明年房地产信贷如果能维持今年的比重就很不错了。明年预防的重点问题是通胀预期升温，要预防它的话，大宗商品价格即使涨，也不能涨那么快；房地产价格会涨，但也不能那么快，要有配套的调控措施；消费品价格也不能涨那么快，如果趋势不可扭转的话，就想办法增加居民收入。