天康生物:有高送转潜力


  天康生物(002100):公司主营动物疫苗和饲料业务,是新*疆地区性饲料行业龙头。受益于中国养殖行业的长期持续发展的朝阳产业。未来公司主要的亮点在于动物疫苗业务:我国庞大的畜牧业、养殖方式规模化和集中化、众多动物疫病的威胁以及我国政府的强力推动将驱动我国动物疫苗业迎来快速增长期。公司作为国内前三的动物疫苗生产商,自身的规模和市场占有率不断扩大,疫苗业务快速增长。

公司的饲料业务主要亮点是收购了河南宏展和开创饲料公司,占领了我国的农业大省河南。我国饲料行业的发展已经经入成熟期,未来将保持稳定慢速增长,主要的机会来自于行业整合。公司自身仅有30万吨的饲料产能,通过定向增发收购河南宏展和开创70万吨产能,不仅短期内使公司饲料产销规模暴增,并将使公司的饲料业务通过河南走出新*疆,向全国扩张,未来还有继续整合的可能。

  猪口蹄疫苗被批准生产,公司口蹄疫苗的销售量在未来三年将达到35%左右的增长,同时,小反刍兽疫疫苗、猪瘟疫苗以及未来的猪蓝耳疫苗将为公司的生物制品销售锦上添花。通过向第三方定向增发,公司一举成为河南这一畜牧大省最大的饲料供应商,公司成为新*疆和河南市场的饲料龙头。公司牛羊专用饲料生产线建设项目和专业浮性水产饲料厂建设项目08年建设完成,09年投入生产;第二,公司生物制品GMP五车间建设项目08年建设完毕,将增强公司猪瘟疫苗和小反刍兽疫生产能力,奎屯12万吨棉籽脱酚蛋白生产线建设项目目前正在筹建过程中,建成后一方面可以实现公司饲料原料的部分自给,降低生产成本,一方面产品对外销售,可以增厚公司业绩。

  2008年业绩增长来自疫苗业务收入增加。2009年业绩明确增长来自于饲料产能扩张和景气恢复。2009年公司饲料产能扩张,将推动该业务盈利增长100%以上:合并新子公司2009年全年利润。2008年,公司本部饲料产量约为29万吨,而新购并的宏展实业和郑州开创饲料子公司销量约35万吨,净利约2300-2400万元。公司在08年11月中完成100%股权并购。根据会计准则规定,当年仅合并其12月份单月净利,而2009年将合并其全年净利润,公司同比增加盈利2千万元以上;公司喀什年产6万吨饲料项目预计2009年8月投产,预计09年可能增加净利润100万元左右;随着豆粕鱼粉等饲料原料价格下跌,饲料行业景气恢复,公司饲料业务毛利水平有望提高。

    公司每股净资产4.8710元,每股公积金2.7734元,每股未分配利润0.9252元,具有高送转潜力。在中央1号文件推出,农业预增公司仍有活跃机会,具有中线关注价值。