金价的上涨应该已经告一段落，在历史高点面前，它选择了止步回落。由于美国出台新的系列救市 方案和经济挽救计划，市场选择黄金作为避险高风险情绪有所降温，投资者选择观望和 获利抛盘增多，黄金短期面临继续向下回调走势；但美国和欧元区的经济数据和实体经 济情况并不容乐观，并且救市和经济刺激计划难以在短时间取得实质性效果，金价短期 存在不确定因素，金价长期依然存在上涨空间。看好其未来走势的里昂证券将其2010年 的价格看高至3000美元，这让人想起了在油价见顶过程中那些疯狂的预测。而市场见顶的信号之一，就是那些疯狂的预测开始充斥市场，即使不从阴谋论的角度 加以解读，我们也不难理解为什么这些非理性胡话应该当作反向指标来对待。仅仅作为避险工具的黄金，行情一定会在市场恐慌情绪出现缓和之际了结，现在，一些 嗅觉灵敏的投资人已经提前预知这一天的到来，这就是为什么本周金价从高位回落。金价3000美元的预测，不知到头是神话还是笑话。

       据全球最大的黄金ETF--SPDR Gold Shares最新公布的数据显示，该基金周四(2月26日)的黄金持有量较上一交易日增加0.31吨，又一次创下历史最高纪录1029.29吨。研究黄金价值的思路和数据，对判断黄金长期合理的价格有一定的参考价值，但仅此就认为黄金价格应涨到4800美元/盎 司，是片面的。不能仅因货币供应量增加，就认为一种商品或资产就应在相同时期内应有与货币供应量相近的涨幅。经济领域几乎不存在两个指标间简单的线性关 系。拿股市来说，1959年到2005年，美国道琼斯指数从679.35点涨到10717.5点，涨了14.78倍。同期M3从2997亿美元增加到 100760亿美元，增加了32.62倍。前者远远落后于后者。如货币供应量增幅决定了价格的涨幅，2005年末道琼斯指数就应涨到22839.75点。 而且同期构成美国道琼斯指数的30家公司的盈利大幅增加，其本身价值大为增加。考虑到这一因素，美国道琼斯指数是否应涨到10万点以上？如果是这样的话， 目前8000点都岌岌可危的美国股市就是遍地是黄金了。

     这种判断黄金价格的方法至少忽略了四个因素：一是美元在1970年代布雷顿森林体系破裂后已黄金价值脱钩；二是美国成功游说沙特等国接受石油交易以美元计 价后，大量美元长期被用来进行石油交易。其他铁矿石、铜等大宗商品交易也占用了大量美元；三是国际贸易在此期间发展迅速（表1），结算中大量使用美元；四 是出口导向的新兴经济体及日本等国大量对美国出口，而美国因产业空心化导致美国经济对国民过度消费的依赖不断加大，形成不断扩大的贸易赤字，大量美元成为 这些国家的外汇储备。仅中国外汇储备就从1994年区区516.2亿美元增加到2008年的19460.3亿美元。绝大多数外汇储备选择了美国国债而不是 黄金。美国M3中的绝大部分并未进入黄金市场。更何况，美国M3数据都是公开的，黄金市场参与者大多是知道的，应该已经体现在黄金价格上。

表1 世界商品出口额

资料来源：WTO