文/中投顾问

　　3月12日，中国人民银行发布2009年2月金融运行数据：2月末，广义货币供应量M2同比增长20.48%，比上月末高1.69个百分点；狭义货币供应量M1同比增长10.87%，比上月末高4.19个百分点。而今年1月，我国M1增速大幅下滑至6.68%，创历史新低。

　　中投顾问宏观经济分析师马遥表示，由于M1能直接反映现金、贷款的增速，因而能比其他指标更好地显示流动性的充裕程度。据马遥分析，此次M1增速的回升，主要有几个原因：一是信贷增加，二是企业库存下降，三是市场流动性复苏。

　　目前，从短期来看，M1同比增速或将继续回升。这是因为，一方面在经济增速“保8”的背景下，政策的积极性不容置疑，银行体系的信贷创造一定会与政策意图相符合；另一方面，从M1变动的历史规律看，其同比增速处于10％以下区间属于非常态，通常持续时间不会太长。

　　但从中长期来看，可能要放低预期。2月份M1数据好转的原因主要在于信贷增加，但贷款增加的持续性仍需进一步观察。具体而言，2月份新增贷款的很大一部分是投向政策性项目，并且新增贷款的大幅增加也包含了政策作用下银行体系的集中放贷行为，这就使得本轮M1回升的基础显得不是十分牢固。

　　中投顾问宏观经济分析师马遥还表示，今年一二月份的高额信贷资金对我国保增长、拉内需奠定了坚实的基础，为机场、电力行业、城市基建、公路、铁路等基础设施的顺利完成提供了资金的保障。然而，尽管1-2月份信贷资金增速惊人，但是，从目前放贷情况来看已完成全年半数的资金额度，因此后期新增信贷资金可能难以为继，如果今年二季度后，宏观经济不能扭转颓势，那么信贷对流动性的支撑有可能再度减弱。