三、衍生品组合

      
       “衍生品是相当危险的，它能戏剧性地提升我们金融系统的杠杆和风险，使投资者无法理解和分析那些大型的商业银行和投资银行，它们使房地美和房利美在多年前 陷于巨大的利润虚假陈述案。更不可理解的是，在两房的主管机构OFHEO的监管下（拥有超过100多名雇员，除了监察这两家机构外就无事可做），房地美和 房利美了竟然丢失了他们的烹饪书（账本）”
      
       “确实，近期很多事件表明一些主要金融机构的某些大牌CEO（包括前任），在巨大、复杂的衍生品交易管理上实在是无能，这一群倒霉的人中也包括查理和我。。。。”
      
      
       好了，这一部分讲衍生品的内容在全部23页的信中占了将近4页半的篇幅，讲得比较详细，其中巴菲特谈到了“布莱克－斯科尔斯公式”，就是大家都知道的那个 B-S模型。巴菲特认为这是金融界的令状，他也在衍生品交易中运用这个模型。但这部分内容只能看得懂，却很难准确地翻译，等有空了单独发出来吧～～。 我认为这一段儿写得相当精彩，他为大家详细介绍了他的博弈思路，尤其是你们这些赌徒，必看的
      
       最后一部分就是今年的股东会，在5月2日周六举行，和以往不同的是，Q－A部分做了变化。由于近年来股东会上几乎越来越少地问及伯克希尔公司的事业和 经营，巴菲特希望在这个时段能够将话题集中起来。因此，在今年的股东会上，巴菲特指定了一些金融类媒体象《财富》杂志，CNBC电台以及《纽约时报》 的编辑、主持人和记者，股东们把自己想要问的问题通过电子邮件发给媒体，由他们从中挑选有代表性的问题。届时，也只有少数幸运的股东能直接提问。
      
       信的最后一段仍是那句简短的话：“欢迎您来参加资本家的伍德斯托克音乐节，查理和我期待您的光临”。
      
      “在这份报告前面我告诉过你们，去年我犯下了一个主要的错误（也许更多，但这一个最突出）：在没有查理或者其他任何人的促使下，我在油价接近顶峰的时候， 买了大量的康可菲力普石油公司的股票，我绝没有预见到去年下半年能源价格戏剧性的暴跌。我仍然认为石油在未来远比现在的40.50美元会卖得更高，这机会 是相当大的，但那时我可能已经死了。即使油价还会上涨，但我糟糕的买入时机还是多花了伯克希尔几十亿美元。”
      
       “此外，我也犯了一些其他的现在已经认识到的错误。这些错误看起来比较小，但很遗憾地是，也都小不到哪里去。2008年，我花了2.44亿美元买入了两只 在我看起来很便宜的爱尔兰银行的股票，到年底时，这些持股的市值仅剩下2千7百万美元，损失了89％。此后，这两只股票继续下跌。喜欢打网球的人会把这称 为“非强迫的失误”。
      
       “称心的是，去年我花了145亿美元买入了一些固定收益品种，包括箭牌、高盛和通用电气，我们喜欢这些具备较高收益的承诺品，这使得投资变得不只是令人满 意。在这3次购买中，作为额外的奖励，我们还获得了大量的普通股。为了给这些大买卖拨备现款，我不得不卖掉了一些实际上更愿意持有的股票，主要是强生、宝 洁和康可菲力普。可是，我曾经对你们和我自己保证在伯克希尔的经营中，一定要保留大量的现金。我们从不指望为明天的负债而得到陌生人的敬托，当需要做出选 择的时候，我甚至不会用一晚上的睡眠去交换获得额外收益的机会。”
      
       “投资世界已经从对风险的低估走到了高估，这种变化并不小，钟摆走完了非同寻常的弧线。从那些具备良好信用的市政和公司债获取如今的收益。这在几年前，还 都是不可想象的。而政府发行的无风险短期债券和长期债券相比，微薄的收入好不到哪里去。当撰写这十年的金融历史时，想必会提到90年代的互联网泡 沫，2000年代的房地产泡沫，而08年末美国国债泡沫也格外地不同寻常。”
      
       “如过继续长期保留等额的现金或者以现有的收益率持有长期政府公债可以肯定地说是一个可怕的策略，当金融风暴来临时，持有这些投资品的人们此时也许会感觉 不错甚至有些沾沾自喜，当他们听到时事评论员宣扬的“现金为王”时更会使自己的判断愈发根深蒂固，而无视那些美妙的现金收益接近于零，但最终你会发现购买 力受到了侵蚀。”
      
       “盲从并非投资的目标，实际上它会产生相反作用，它使大脑陷于僵化，无法接受新事物并对以往的结论做出反思。当心那些能够获得一致喝彩的投资行为，相反，伟大的行动开始遇到的却往往是打呵欠”
      
      

以上是09年股东信中关于整体经营和股票投资的部分，对宏观经济的见解和他以往所说的没有什么不同，保险和公用事业部分没有翻译，但从中可以感觉到－－幸亏有了这两个最重要的部门才不至于输的很难看