期间，本周三因有报道称中国政府将于周四宣布一项新的刺激经济计划，从而刺激深沪股指当天双双飙升逾6%，上证综指创近四个月以来的最大单日涨幅；尽管，政策预期尚未落实，令市场未能延续升势。但这一预期仍是近期市场震荡上行的核心动力，毕竟，A股市场对政策效应是极为敏感的。尤其是，温家宝总理在政府工作报告中提出：“推进资本市场改革，维护股票市场稳定。发展和规范债券市场。稳步发展期货市场。”这将是A股市场随时触发政策想象空间的关键。
　 另外，经济数据的回暖迹象也在一定成度上提振了本周的市场信心。据《上海证券报》周三引述消息人士称，2月份的新增信贷规模有望高达9000亿至10000亿元，高于此前市场传闻的8000亿元。当天中国物流与采购联合会更公布，2月份制造业采购经理指数(PMI)回升至49.0%，为连续第三个月出现回升，反映中国经济自底部显著回暖。就市场动态分析，中投公司、招商局关于增持三大国有银行和招商银行的言论，广东省政府出台15条楼市新政等，也分别从一定的角度提振了市场相关板块个股的走强。
    从市场表现看，本周大盘在2050点-2300点区间反复震荡，周成交量萎缩近两成。上证综指报2193.01点，全周上涨5.29%；深证成指收市报8249.88点，全周上涨8.43%。从个股表现来看，本周共有1484只个股累计上涨，而下跌个股仅有67只。本周各大行业指数无一下跌，前五大涨幅行业包括：地产指数涨13.71%、造纸指数涨13.47%、金融指数涨10.52%、采掘指数涨10.26%、纺织指数涨9.86%。本周两市日均成交1656亿元，较上周2052亿元的水平萎缩两成。从深沪两市的资金来看，除本周三伴随强烈的利好预期刺激大量资金涌入外，其余四个交易日全线录得资金净流出。
     前期强势题材股出逃迹象较明显，以招商银行、中国银行为代表的金融股和部分煤炭、汽车、钢铁等一线蓝筹股则联诀推升大盘。盘中各方心态微妙，参与主体以短线思维为主，板块轮动中的高送转、化工、区域概念、经济振兴、重组、新能源等主题投资切换明显，赚钱效应明显下降。
　　笔者认为“两会”期间政策面预期的变化仍将主导市场氛围 ，预计A股市场下周先抑后扬、温和盘升的可能性较大。技术面显示，上证综指在探至2100点下方后迅速止跌企稳，表明2000点附近已形成较强支撑位。上证综指2328点附近的缺口对指数形成一定的向上牵引作用。周K线继续保持在10周、20周、30周等重要均线上方并维持反弹通道，在出现明显突破形态之前，大盘维持箱体震荡的可能性较大。处于长期战略布局考虑，机构资金仍在持续涌入，石化、金融等权重股开始走强，市场热点正在酝酿切换，一旦切换成功，有望再现“二八”反弹格局。不过，由于部分前期涨幅较大的题材股出现回落，市场心态也因上周大跌而不稳，再加上海外市场近期表现恶劣并对A股形成拖累，因此未来大盘出现一波三折、温和盘升的震荡走势的可能性较大。市场后期有望在2100-2400点之间的区域内展开反复震荡，再择机寻求突破。　　
     在热点方面，笔者预计业绩释放以及高送配效应引发的主流行情仍继续演绎，但赚钱效应还将集中在并购重组、产业整合等主题投资方面。

 

刘国宏：尽管A股市场在年后走出了一轮强劲的“独善”行情，在全球经济下滑的大环境下，我国经济环境还面临更为严峻的考验，尤其是在新一轮危机的“冲击波”仍在肆虐，致使投资者对后市的信心明显不足。即使政府挤浆机保持股市稳定，但并不意味着股指会出现反转。尤其是在在反弹幅度相对过高、多数个股反弹幅度超过100%、甚至200%的情况下，从底部反弹起来已经积累了大量获利盘，多空分歧也随之加大。我们看到，上证综指上摸2200点上方密集成交区后上行压力开始显现，获利回吐也就成了大盘不断震荡调整的动力。从市场深处分析，当前宽松的货币政策所带来的充裕的流动性和宏观经济不确定性这两种力量之间的博弈，也促成了股指的震荡格局。

刘国宏：10大产业振兴规划的确为证券市场的回稳产生了积极的影响，但其真正在证券市场产生作用还需要一个具体的实施过程，不可能立竿见影。

大的方面来说，10大产业振兴规划直接地产生了对冲经济周期的作用，使中国经济的自身优势能够最大限度地发挥出来，能在一定程度上减轻全球经济危机对中国经济增长的冲击，增加投资与消费，阻止经济增长速度回落。这从宏观层面为证券市场营造了良好的发展空间。

从具体的产业影响来看，刺激经济政策措施以超预期的力度和速度推进，很大程度上为短期市场的主题投资带来“意外惊喜”。典型的如汽车、船舶等行业的振兴规划推出后，相关受益个股随后均受到市场资金的热烈追捧，例如福田汽车、东风汽车、中国船舶、广船国际等受益于产业振兴规划的个股，持续成为市场的焦点。

我们看到，在装备制造业振兴规划中首次将提升大型铸锻件、基础部件、加工辅具、特种原材料等配套产品的技术水平作为重点提出，而以前的提法是以整机研发带动基础零部件提高，这具有重要意义。政府4万亿投资涉及工程机械的基建项目达38000亿元，扣除2008年四季提前安排的1200亿元，预计2009年投资规模将达18400亿元左右。通常情况下，基建投资总额的7％左右将被用于采购工程机械，即2009年工程机械行业的市场总规模将在1280亿元左右。从目前重大装备和基础零部件的上市公司来看，行业品种较多。以工程机械行业来看，目前的三一重工、中联重科、徐工科技、柳工等明显处于重要龙头地位，而就汽车零部件来看，如何大范围的培育出我国自主知识产权的重点企业已成当务之急。

另一方面，这十大产业振兴规划对缓解高能耗高污染和产能过剩这些中国经济长期积累的老问题，促进经济结构调整和技术升级，改善产业组织结构与经济秩序，改善经济增长的质量，也应该能产生积极而深远的影响。估计尤其是10大产业振兴规划鼓励行业内的兼并、重组，这为资本市场营造了巨大的投资机会。

正如温家宝总理所言：目前中国挑战和机遇并存,应对金融危机,政府要实施一揽子计划,把扩大内需、振兴产业和科技支撑结合起来.政府正制定扩大内需十条规划及加紧制定重要产业的调整和振兴规划。产业振兴规划火线出炉，旨在降低企业负担、增加企业收入、提升产业竞争力。短期看这些规划将有利于解决这些产业目前遇到的实际问题，缓冲世界金融危机对中国的影响；长远来看，又将对中国产业技术升级改造产生深远的影响。

考虑到中国经济结构的特殊性，笔者认为这十大产业振兴规划的后续政策，将可能产生超预期的力量，对今年全年经济的正面影响也会超出市场预期。从经济指标的提前量考虑，笔者认为，2009年A股市场可能会为那些有准备的投资者提供难得的投资机遇。

 

 

刘国宏：毫无疑问,“大小非”确实是A股市场目前的心腹大患。首先，“大小非”存量巨大，而解禁时间又相对集中，对于市场形成的短期冲击明显，特别是对投资者的心理影响极为严重。 “大小非”大规模地进入市场流通，即便实际售出的股份数量有限，其对投资者的心理冲击也无异于“洪水猛兽”。尤其是在解禁股数量遭遇天量峰值的时候（比如去年的8月），“小非”们不计成本的抛售，客观上加速了市场信心的再崩溃。从实际影响来看，大多数流通股股东即使在理性上相信大小非不会大量减持，但在恐慌情绪的影响下，依然会选择非理性的抛售，而这又进一步引发市场的不安。

 自从管理层在去年9月18日推出三大举措“救市”以来，鼓励上市公司控股股东增持上市公司股份一直成为市场的一大看点，正是对“大小非”的引导性政策显效，才让投资者对A股市场重拾信心，才有了去年10月以来的激进反弹行情。但是，不容忽视的是， “大小非”减持始终还是悬在市场上空的巨石，对市场的健康发展的掣肘效应是巨大的，但对投资者的心理伤害更大。

 

刘国宏：关键的前提是，对“大小非”征收暴利税是没有法律依据的。“大小非”是中国资本市场制度缺陷的产物，“大小非”持有股权时间长，甚至承担了企业能否上市、能否盈利的风险，在法律属性上和其他流通股一样是平等的；在股权分置改革过程中，“大小非”是以付出对价来换取流通权的，这都是在管理层积极推动、流通股股东参与投票表决达成的结果，实事上形成了契约关系，如果在时过境迁的跌势中背信弃义地对 “大小非”开征暴利税，这显然是与日趋规范的市场制度相悖的。在此前的股改牛市中，很多流通股股东也曾赚了数倍的利润甚至10倍以上投资收益，如果开征暴例税，难道要对这些暴利者“法外开恩”吗？显然，这也是矛盾的。如果要开征，那也应当平等地对所有证券投资所得征税。

其次，我认为，开征暴利税并不能起到抑制“大小非”减持的作用，更不能给流通股股东带来实际好处。征收暴利税的一个直接结果是减少大小非的利润，这固然可能会影响其作出是否减持的决策，但起决定作用的还是其对二级市场趋势的判断及自身对资金的需求程度。即使在当前市场被连番“腰斩”之后，从获利的角度看，大小非的获利已大大减少。假定在2007年初就开始征收暴利税，“大小非”的利润减少的程度也没有现在那么严重。可是现在大小非减持的冲动比那时候更大。因此，征收暴利税并不能影响大小非作出是否减持的决定。一旦真的开征暴利税，无非是增加了大小非的持股成本而已，仅仅是压缩了其利润空间，与决定减持与否毫无关系。

另外，在经济运行陷入困境时，“大小非”的利益与流通股股东虽然不一致，但“大小非”减持后的资金不管会否再进入股市，毕竟还算“场外资金”或“准增量资金”，开征暴利税以后这块蛋糕无疑被巨额税收切分了相当大的分额，这对资金严重匮乏的股市来说，市场资金总量将越来越少。大家不要因嫉妒“大小非”的持股成本很低，便想出招尽可能多地剥夺“大小非”的利润，以为如此这般就能减轻A股市场的压力。实际上，这是典型的一叶障目，要知道，暴利税可能只是剥掉“大小非”的一层皮，但这层皮不可能成为流通股股东的“防寒衣”，反而可能成为加剧他们亏损的寒流。

 

刘国宏：我个人认为，证券行业是一个高度市场化、竞争极为激烈的行业，而这个行业的核心竞争力就是人才。“国泰君安2008年人均百万年薪”的真实与否，我在此不做任何评论。单就行业发展趋势而言，如果该公司能够在市场中完成预期利润指标，“人均百万年薪”也未尝不可，毕竟这是市场化的时代，人力资源的定价是由市场决定的，外界（尤其是媒体）应当正面去理解，而不应就此炒作。

 当然，在当前的经济寒流中，“降薪”成为国际金融机构的无奈选择，在中国国内，实则是作秀的成分更高。首先，我个人对国内企业“降薪”一直持否定态度的。须知，我们的薪酬市场化进程才刚刚开始，而国际市场表明：没有一个企业、一个产业是靠“降薪”来振兴和发展的，只有向市场要效益，从市场赚钱才是硬道理。

 

刘国宏：在全球经济再度陷入衰退的背景下，笔者预期中国证券市场的战略性投资机会将在2009年出现。当前的政策面进入历史上最为宽松的阶段，保经济增长和稳定资本市场的各项政策仍会因应形势的需要适时出台，4万亿经济刺激计划落实的效果开始释放，积极的财政政策和适度宽松的货币政策不断运用，使得市场资金供求状况趋于好转，对市场的阶段反弹行情提供了政策和资金支持。基于这样的判断，笔者将2009年投资策略确定为“顺应周期、注重成长和低估行业、把握主题”。

顺应周期：顺应经济调整周期和股市运行趋势的基本规律，顺势而为，把握熊牛转换过程中反弹、震荡带来的波段机会。

注重成长和低估行业：在经济没有出现明显复苏之前，积极对成长潜力较大的行业龙头进行发掘，对估值偏低的个股进行合理配置。具体如下：

1、受益政策的成长行业：机械（军工、工程工程）、环保、新能源、铁路、农业、建筑建材、电力设备（尤其是电网设备）、等行业；

2、行业改革营造的成长周期：传媒、通信、水务、医药；

3、基本面率先见底的行业：交通运输、建筑、钢铁、机械、化工等行业；

4、自下而上寻找“四低”股（低价、低市盈率、低市净率、低市值）和成长股；

5、高折价率的封闭式基金。

主题投资：在基本面弱化的市场中，政策因素成为主导行情和催生阶段机会的重要因素，相关的政策利好刺激下引发的主题投资将成为2009年战胜业绩陷阱获取超额收益的优先选择，顺应趋势把握时点，紧跟市场主题成为主题投资的关键。

2009年值得期待的投资主题有：

1、并购及产业整合：央企整合资及产注入、地方国企并购重组、民企借壳后的资产整合、股份回购等投资主题。

2、10大产业振兴规划刺激的个股机遇；

资产配置上，我们建议重点关注机械（军工、工程机械）、铁路、建筑建材、电力设备、家电、医药、通讯设备等行业的投资机会。

 

超配行业：机械（工程机械、军工机械）、铁路运输设备、钢铁、通讯设备、新材料、医药、传媒、银行、电力；

标配行业：建筑建材、地产、电力设备、建筑建材、铁路运输、公路运输、软件与服务、电子、有色金属、农林牧渔、商业零售；

低配行业：食品饮料、旅游休闲、基础化工、造纸、石油、煤炭、航空、纺织服装、汽车及配件。

 

 

刘国宏：笔者认为2009年是市场大幅暴挫之后的筑底之年，尽管A股市场形成趋势性机会的条件并不具备、调整结束迎来反转的条件还不成熟，但流动性的改善及相对较低的估值状态，将改变2008年单边下跌的走势而转入战略相持阶段。我们预测2009年A股市场呈现W形运行轨迹，指数将宽幅振荡、筑底回升，上半年、下半年各有一波中级反弹行情。笔者预计上证指数波动区间在1800－3300点，这是大概率运行区间范围。

当然，如果政策面再度激进，不排除市场进入3500点上沿区域的可能。但牛年走出牛市的可能不大，充其量是“牛仔行情”。 结构性调整及区域震荡将可能会贯穿2009年全年，市场主要运行趋势为反复震荡、寻底、筑底过程为主，中级的上扬行情也将在局部演绎。值得留意的是，系统性风险下降的同时熊市最后下跌的风险也不可忽视，阶段性局部性交易机会将显著增加。