对于中国股市的投资者而言，要确保投资获得成效，问题的关键并不仅仅在于选择一家会赚钱的公司，更重要的是如何确保公司赚钱后能把钱放在公司的帐户里让投资者分享，如果公司的钱财总是不断地流到公司高管理的口袋里，那么公司的产品再好、市场销路再好，公司的账面上也不会有很好的表现。简单来说，就是要防止上市公司的高层管理人员通过关联交易掏空上市公司。
如何防止内部人通过关联交易掏空上市公司？这是证券监管部门一直头痛的问题，不只是中国股票市场的问题，它是股票市场普遍存在的核心问题。中国证监会为此出台了很多规定，但要想解决该问题还需要走很长的路。
伊利在2000年之后进入高速成长期，销售收入连年增长高速，而利润增长却很有限，而企业一般是随着规模扩张，单位成本反而会降低，利润会增加更多的，即使由于扩张初期费用有所增加，也非常有限，而且是短期的现象。现在大家知道了，利润的相当一部分被高管人员通过巧妙的途径拿到自己的口袋里了，东窗事发之后董事长被送进了监狱。
从已经暴露的掏空上市公司的案件看，有一个共同的规律，都是内部人揭露、告发的，没有内部人的揭露，靠外部监管很难搞清楚各种掏空上市公司的“高招”的。当年的伊利股份是内部人告发的，估计去年五粮液被立案调查也不例外。我们现在看到很多公司一说起来是世界龙头，亚洲龙头企业，再谈深点就是科技水平高，产品附加值高，成本最低，各方面优势都有，但搞到最后，每年利润就那么几分钱，一旦有一天利润增加，还分红了的话，你就知道他要增发或配股了---------有一种分红叫抢劫！
从理论上讲，上市公司有董事会、监事会和经理层，它们各司其职、互相监督，怎么会普遍存在掏空上市公司的违法犯罪行为呢？董事会、监事会和经理层构成所谓的公司治理结构，一直以来，全世界的学术界都假设公司治理结构是有效的，但全球金融风暴使我们明白所谓的公司治理结构只是一句哑巴哄聋子的话，你哄我，我哄你，正义与公平，只是理想中的原则，它是难以抵御人类的贪欲的，现实中经常是无效的。需要说明的是，2001年安然事件之后，美国国会曾经出台了严格的法律来约束上市公司的行为，但殷鉴不远。次贷危机还是爆发了，这说明有关公司治理的假设是有严重问题的。
如果说公司治理结构在西方作用不大，那么这套理论在中国基本上是无效的。我国上市公司主要可以分为两类，一类是国有控股的上市公司，另外一类是民营控股的上市公司。对于第一类公司来说，董事们并不能真正行使作为出资人的权利，因为很多董事本人并没有股份，董事长也不是大股东的代表，董事和董事长其实就是政府派来的官员而已，因此，董事会只能代表政府的意图，无法代表社会公众股东的利益。五粮液的董事会就是这样的典型，随着前任董事长王国春的退休，政府把副市长派到五粮液公司来当董事长。
对于民营控股的上市公司来说，董事和董事长都是名副其实的，但民营控股的上市公司中，都有一个共同的规律，凡是做得好的公司都有一个核心人物存在，一方面，这个核心人物确实还是想真心干事，立功留名的，没有他还真干不好，因为其它人都只想往口袋里塞，没有想真心干事的；另一方面，这个核心人物其实充当着“家长”的角色，其他人在公司里都是次要的角色，无法和“家长”平等地讨论问题，也无法有效对“家长”进行监督。
总之，希望通过建立完善的公司治理结构来确保上市公司有效运行的设想是难以实现的。这是一个大问题，不仅是中国的问题，也是世界性的问题，关键在于，这个问题在中国似乎更为普遍。这个问题如果解决不好，则股票市场不可能持续健康发展。这是中国股票市场的恶疾之一。
中国股票市场的恶疾之二，重视投资、重视资产规模扩张，而不重视股东分红回报。拿钱不当钱的，是上市公司，从股民那儿融来钱，反正也不用还，就敞开了胡乱用。说得直白点，就是好大喜功，喜欢铺摊子，反正不是花自己口袋里的钱。客观地说，这不是公司高管的应该承担的责任，主要问题出在地方政府的GDP导向上。比如五粮液是宜宾市的财政支柱，地方政府当然希望该公司把所有的资金都投资在宜宾市，五粮液投资规模越大宜宾市的GDP增长就越快，财政收入就越多。
五粮液当年之所以被推荐上市，就是因为它是好公司。四川省为了让有限的上市指标融到足够多的资金，将五粮液这家不缺钱的公司推上股票市场，从一开始就打上了地方政府的深刻烙印。
因此，我们看到五粮液总是想投资大型工业项目，2001年曾经计划投资“光纤通讯”项目，而后来还有过制造汽车的欲望。一家酿酒的公司投资高科技或造汽车，估计失败的概率比成功的概率要大好几倍。如果这些项目真的投资了，买了五粮液股票的投资者恐怕就要当心了。
该公司总是希望动辄投资上百亿的项目，只因为它有钱。不仅自己有很好的现金流，而且可以通过股票市场融资。简单来说就是钱多在作怪。因为钱多而乱投资，最后导致公司陷入困境的故事在中国的股票市场已经不甚枚举。五粮液如果不把多余的现金流分给股东，迟早有一天会掉进入投资失败的陷阱。不仅是五粮液、茅台之类的公司存在该问题，所有的中国上市公司都存在铺摊子的偏好，这是上市公司大而不强、兴而不久难出百年老字号企业的症结所在，是中国股票市场的软肋之二。
中国股票市场的恶疾之三是内幕交易。从去年五粮液被立案调查看，绝对与内幕交易有关。从现在被媒体揭露的情况看，五粮液在股市投资8千万并没有什么大不了，还只是处在“小打小闹”的初级阶段，这是五粮液公司不幸中的万幸。原来潜江制药股票一上市，就在募集资金到帐后第二天转到证券帐户上炒股，这样的事，估计并不鲜见，只是没有人去揭这个疮疤罢了。
五粮液在公布年报之前自己买入自己的股票，然后公布优秀的年报及分配方案后，赚了一两个涨停板就卖掉，这种炒股技术是巴菲特无论如何也无法比肩的。很多上市公司因为内幕交易获利后，感觉到赚钱真容易啊，比做实业轻松多了，这样会逐渐对炒股票产生“感情依赖”，逐渐将主要资金拿来炒作股票，而主营业务则日渐衰退，不再专注于主业。这样的公司光是白酒类上市公司中就可以找出好几家来。正因为热衷于股市炒作，才有后来的“财务造假”、“虚假陈述”等一系列违规或犯罪行为来操纵市场，最终会毁掉上市公司。我们应该清醒地看到，有不少上市公司已经深陷股市而不能自拔，一旦市场退潮，这些公司的风险就被裸露出来。
中国股市的恶疾之四，在于股票发行上市制度不合理。
很多公司并不缺钱，比方象永安药业，近日就搞了1.5个亿的闲置资金（性质为自有资金，发行股票之前就有的）去购买银行理财产品，还说是要提高资金使用效率。有这么多闲置资金，还高价发行募集了大量资金，这么多钱，我们能想象得出他最后会如何用吗？很多项目缺资金得不得了，偏偏这种“不差钱”的企业能够上市，这不是中国股市的恶疾，又是什么呢？
还有很多公司，象东方财富网，一个网站而已，上创业板超募资金多啊，实在没地方用，结果搞了一栋办公大楼。神州泰岳，用超募资金买了一栋大厦，共花了4.2亿，而他去年一年的净利润，才2.7亿。这种事情，实在太多了。中国股市发行股票上市，实在就是来圈钱的，他们根本不愿意给股东创造价值，股东只是给上市公司打工的，而不是当老板的。这不是中国股市的恶疾，又是什么呢？
上市公司赚了钱不分红固然可耻，但是为了再融资的分红是可怕。
建设银行，2009年每股收益0.46元，每10股派2.02元，总共派现472亿元，这样的分红方案算是丰厚的。不过且慢高兴，建设银行同时推出10配0.7股的融资方案，融资上限750亿元。一来一去，股东还要倒贴200多亿元。
建设银行为什么要分红，因为它要融资。按照证监会要求上市公司要融资一定要分红，不但建设银行如此，其他银行也是如此，不但银行股如此，其他再融资的公司也是如此。本来强制上市公司分红出发点很好，但在“财商”很高的上市公司面前却成为上市公司圈钱的利器。聪明的上市公司一定会记住，融资一定大于分红。
有专家指出，如果上市公司分红10亿元，融资10亿元，看似股东没有吃亏，但是现金分红要交10%红利税，再融资时要支付融资成本，就是说即使是现金分红跟融资额一样多的公司，最终股民得到的还是少了。以建设银行为例，A股流通股90亿股，可以分到现金18.18亿元，扣税1.8亿元，即使建设银行向A股流通股筹资18.18亿元，A股流通股白白缴纳了1.8亿元的税金，此外还要支付几千万元的融资成本。
所以最合理的办法就是建设银行不分红，筹资额上限改为278亿元。但这种办法行不通，一是不符合证监会再融资的规定，二是大股东不用交红利税，最终吃亏的是A股流通股东。
上市公司现金分红天经地义，再融资发展业务也没有错，但是仅仅为了再融资而进行分红不分也罢，分的越多亏的越多，上市公司圈的越多，这无疑是抢劫。
《投资快报》发自广州
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