中盛投资关于煤炭行业分析与收购要约 - 2009/04/11
3月份，秦皇岛动力煤价格普遍止跌企稳；上周部分品种动力煤价格继续小幅上扬。动力煤市场呈现淡季不淡的特征，是支持煤炭股上周持续走强的一个重要因素。截至4月8日，秦皇岛山西大混平仓价和普通混煤平仓价分别为482.5元/吨和357.5元/吨，分别较前一周上涨5元和10元，较3月初上涨15元和1元；山西优混和大通优混平仓价分别为560元/吨和592.5元/吨，与前一周基本持平。动力煤价格上涨使得市场对动力合同价格上涨预期增强。Toipo Capital认为，09年合同动力煤可能会微涨，幅度在5%-10%，市场动力煤的回落空间在25%-30%。
不过众多市场人士对未来动力煤价格并不完全乐观。业内认为，三月电煤价格止跌趋稳是因为全国发电量环比上涨，电厂、港口存煤继续下降，而煤矿还没有大面积复产。虽然发电量有复苏迹象，但考虑天气转暖，北方供暖结束，全国用电量下降，雨水增多和水电生产恢复，火电发电量和用煤量可能有所下降，电煤价格不可能大幅上扬。
与往年有所不同的是，今年的淡季不淡更多应该来自于安全整顿导致的供应紧缩，未来在供应放松的压力下，动力煤价格面临较大的回落压力。其他煤种方面，焦煤价格上周继续保持平稳，喷吹煤价格大幅回落，无烟煤价格总体保持平稳，局部地区有所上涨。
Toipo Capital认为年内焦煤价格会紧随钢铁行业波动，但主要还是下行趋势；钢铁及其它冶金行业在09年对喷吹煤的需求也会较08年有所下降；尽管受供需紧张和化肥价格上涨的影响，无烟煤价格3月份大幅上涨，但随着春耕备肥的结束和通过审核的煤矿企业陆续开工，无烟煤价格有小幅下调的预期。国际煤价上周持续低位运行，考虑到2009年国际动力煤长协价格在70美元/吨左右以及石油价格的支撑作用，未来国际动力煤价格继续回落的空间将会十分有限。
此前山西省政府表示，山西拟到2010年底，全省煤矿(含大集团公司)数量将由目前的2840处减少为1414处，煤矿企业规模将不低于每年300万吨，矿井个数控制在1500个以内。并且，在山西全省形成2、3个年生产能力达亿吨级的特大型煤炭企业集团，3、5个年生产能力达5,000万吨级以上的大型煤炭企业集团，使大集团控股经营的煤炭产量达到全省总产量的75%以上。而且，需要关注的是，山西省此次整合重组的思路和目标是，通过大型煤矿企业兼并重组中、小煤矿，形成大型煤矿企业为主的办矿体制。
Toipo Capital观点是：长期来看，整合已经势在必行，集中度提高后重点企业的规模优势将更加突出。由于涉及中小煤矿的整合，必然有个讨价还价的过程，因此速度不会太快。
煤炭行业长期投资评级“推荐”。煤炭在我国能源中的基础地位不可动摇，国家产业政策有利于煤炭行业的健康发展；宏观经济的高速发展，为煤炭需求持续增长提供了可能；技术创新为煤炭行业发展提供动力，我国煤炭行业正面临大好发展机遇。在煤炭资源整合、产业结构整合的过程中，煤炭上市公司将发挥越来越大的作用，其发展空间不断扩大，投资价值与日俱增。煤价易涨难跌的公司抗风险能力强，业绩提升快，更具投资价值。
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