本周股指高调突破年线后维持在2500点上方窄幅震荡，沪市2550点和深市万点形成重要阻力位。但个股分化明显，会涨的如浪潮软件波导股份连开五个板，不会涨的横盘一周还出现下跌。我们认为，随着行情进入白热化之后，市场有调整的要求，而这种调整既有本身的因素，也有来自基本面的因素。

    从市场本身的因素分析，中期看从1664波段运行至今也超过半年时间，不少指数涨幅开始超越100%，典型的如中小板指数，而股指清晰的五波上行也有接近尾声的感觉，短期技术上2550点上方压力将较为沉重，指数若想成功穿越，必定还需要一个在年线附近反复震荡蓄势夯实上攻基础的过程。近几个交易日指数高位成交量持续放大，但指数今日未能结束调整再度上攻，极高的换手率却不能导致指数的上涨，意味着资金出逃的力度更大一些，这将使得调整的周期延长，不排除近期回探年线或是回补前期向上跳空缺口的可能。而从2037震荡上行至今股指也运行超过30个交易日，从波段特征分析，开始进入调整周期的可能性较大。

   而从基本面得情况看，我们没有大多数投资者那么乐观：

   其一，本周第二轮经济刺激计划落空，中国一季度GDP较上年同期增长6.1%，为近20年最糟糕的季度经济增幅。但其他最新数据却暗示中国经济滑坡最严重的阶段可能已经过去，短期内继续出台超越四万亿计划和十大产业规划的政策的可能性概率较小。而经济面上逐步将进入检验政策落实的效果上，并且将积极体现在微观上大量上市公司的二季报或半年报上。但政策效果的体现一般有个较长的时间周期，历史上98年推出的重大刺激方案直到一年后才呈现出积极的效果，因此宏观经济复苏必然是个慢热的过程。

   其二，市场当中部分个股的疯狂大涨开始引起交易所得高度关注，这也是短期不可忽视的信号。14号深交所投资者教育中心发文警惕证券市场“概念”炒作的危害，16号又发文谨防盲目追涨杀跌投资风险。很明显，概念的光环往往更容易引起投资者的注意力和关注度，并且由于连锁反应和“自我实现”，一轮一轮的概念炒作带来了“热点”，带来了“话题”，但更多的是带来了“教训”。

   其三，剩下的两周将是季报和年报集中披露的最后高峰期，丑媳妇开始要见公婆了，东航巨亏百亿震惊市场，接下来不排除出现一批东航们。虽然投资者对于08年年报下降有心理预期，但对于一季报的情况还是没有真实的认识，一旦出现预期之外，必然引起不良反应。当然，投资者开始憧憬半年报，但我们前一部分分析的很清楚，宏观经济复苏必然是个慢热的过程，所以二季度也难有超预期。如果在目前的2500点上还要发起向3000点冲击的话，只有指标股有这个实力，指标股中石油石化业绩平稳，金融股中银行股扣除所得税的影响也难于出现业绩超预期。反过来，股指可能向下开始回探一个业绩底。

   目前两市的市盈率超越了20倍，在流动性依然充沛的短期背景下还可以维持。但一季度天量信贷之后面临两方面问题：一是信贷资金大检查，避免违规流入证券市场，二是四月份是否还能释放出万亿的信贷规模，我们认为持续的可能性较小，而如果从五月份开始控制信贷话，对于资金面会造成一些影响。

   综合来看，股指调整的压力越来越大。投资策略上要注意仓位的控制，宁可错过也不要做错。在对个股和板块的把握上要重视基本面的因素，回避业绩下降巨亏的品种，选择有确定业绩增长的品种低吸，在调整周期中享受确定性溢价。最后还要特别友情提示对于涨幅较大的概念股应重点回避或卖出，不要成为最后的买单者。