为世界上最大的餐饮公司，百胜餐饮集团(Yum! Brands Inc.)旗下拥有肯德基(Kentucky Fried Chicken)、必胜客(Pizza Hut)和塔可钟(Taco Bell)等餐饮品牌。百胜餐饮集团在110个国家经营着36,000多家门店。

从门店数量来讲，位居其次的麦当劳(McDonald's Co.)与百胜餐饮集团差距不大，但是百胜餐饮集团却因其中国市场的巨大增长潜力而独领风骚，该集团对中国庞大消费群的依赖程度也远远高于其他竞争对手。

虽然最近有关中国经济的担忧使百胜餐饮集团股价走低（去年该公司股票下跌了17%），但是对于那些看好中国这个世界上人口最多的国家的投资者而言，百胜餐饮集团仍是一个不错的选择。

一位基金经理表示，青睐百胜餐饮集团的原因就是看好该公司在中国市场的业务；那是该基金继续持有、并长期看好该股的最重要原因。

2008年，百胜餐饮集团在中国的销售增长率达到了31%，而其全球只有8%。随着美国快餐市场已经趋于饱和，中国为百胜餐饮集团提供了一个推动利润持续增长的重要引擎。该公司2008年营业利润中约30%来自中国。（瑞士信贷(Credit Suisse)分析师Keith Siegner表示，麦当劳2008年营业利润中只有不到5%来自中国。）

百胜餐饮集团预计，未来五年中国业务的年利润增长率将达到20%；中国市场蕴藏着巨大的发展机会。该集团在美国有18,000个餐饮店，相当于每100万人有60个门店。相比之下，在中国每100万人只拥有两个百胜餐饮集团旗下的快餐店，而该集团已经是中国最大的快餐店运营商。

最新数据显示，政府庞大的刺激计划已经开始推动中国经济出现好转。瑞士信贷策略师称，反映经济增长的重要指标－－中国3月份采购经理人指数已经连续第四个月上升。

瑞士信贷分析师陶冬在4月初的一份报告中写道，瑞士信贷认为，随着经济刺激计划的作用从政府资助的基建项目扩散至房地产和消费领域，中国经济增长的复苏现在已基本上可以确定。

在中国的巨大发展潜力、每年2.5%左右的股息收益率（每股76美分）和4%以上的自由现金流回报率使得百胜餐饮集团现在的股价显得十分有吸引力。四年来，该公司每年给股东的回报都不低于11亿美元。

百胜餐饮集团长期股东Fenimore Asset Management的分析师Eric Elbell表示，他们对资本回报率和产生自由现金流的能力等因素十分关注；在这两个方面，百胜餐饮集团的表现很好。

在美国，百胜餐饮集团80%以上的门店为特许经营门店。因此，大部分资本开支由获得特许经营许可的人承担，而不是由母公司承担，这对百胜餐饮集团盈利是有利的。Elbell表示，公司只要在总部收取许可费就可以了。麦当劳也因这一模式而生意兴隆，其自由现金流为38亿美元，回报率超过5%，在行业中处于领先位置。

分析师预计，百胜餐饮集团2009年每股收益可达到2.08美元，相当于9%的年增长率，比麦当劳的预期增长率高出近一倍，也高于全行业6%的平均水平。但百胜餐饮集团基于每股预期收益的市盈率为15.3倍，略高于麦当劳。

的确，中国业务仍然是一个有风险的组成要素：如果近期中国经济反弹的迹象只是暂时的，那么百胜餐饮集团及其非必需食品业务将受到很大的打击。此外，全球对食品健康问题的日益关注也对快餐行业不利。近期美元的走强也对百胜餐饮集团中国之外的国际业务构成了拖累。这部分业务占该公司2008年销售总额的27%。

尽管如此，投资者似乎更倾向于相信中国经济的复苏前景。百胜餐饮集团股价最近一个月已上涨19%，至32美元。本周，该公司的短期前景将更受关注，该公司定于本周发布第一季度业绩。摩根大通(JPMorgan)分析师John Ivankoe上周三已将百胜餐饮集团的评级从中性上调至增持。

瑞士信贷的Siegner认为，投资者将重点关注百胜餐饮集团在中国的同店销售增长情况，以及中国和美国的利润率；很多人猜测该集团第一季度在中国的同店销售增幅将是负数；但Siegner不这样认为，他表示，任何好于预期的数字都将提振该股股价。

Siegner给该股的12个月目标股价为38美元。他对该公司的全球品牌、资产负债表的低风险、强劲的自由现金流和行业领先的资本回报率大加赞赏。

Siegner强调指出，最有利于该股股价的还是13亿中国人；该公司在全球增长最快的经济体有着无限的增长潜力，这是投资者们应该认真考虑的一点。

Alexander Eule

（本文译自《巴伦周刊》）