2005年中国十大并购事件
按时间顺序排名
米塔尔钢铁公司控股华菱管线
张裕集团股权转让
海尔美国竞购美国美泰克
中海油要约收购优尼科
红塔集团与红河卷烟厂合并
南汽收购罗孚汽车
阿里巴巴收购雅虎中国全部资产
苏格兰皇家银行收购中国银行10%股权
凯雷收购徐州工程机械集团
中石油收购哈萨克斯坦PK石油公司
米塔尔钢铁公司控股华菱管线
2005年1月14日，米塔尔钢铁公司以25.9875亿元人民币受让华菱集团持有的华菱管线656,250,000 股国有法人股股份(占华菱管线总股本的37.17%)。转让后华菱集团将继续持有华菱管线656,250,000股国有法人股股份，与米塔尔钢铁公司共同控制华菱管线。
张裕集团股权转让
2005年1月18日，意大利意利瓦公司以4.81亿元购得张裕集团33%股权；美国国际金融公司以1.46亿元购得张裕集团10%股权。新的股权结构为，烟台市国资委持有12％的股权，境外机构共持股43％的股权，职工和管理层持有的45％的股权，张裕集团完成了股权多元化国际化的改造后管理层成为第一大股东。
海尔美国竞购美国美泰克
2005年6月23日，中国海洋石油公司向美国优尼科公司发出收购要约，收购总额为185亿美元，中海油的收购方案为全现金方式，每股为67美元。除185亿美元的收购款外，中海油还将承担优尼科所有的债务，约16亿美元。但最终中海油退出竞购。
中海油要约收购优尼科
2005年6月23日，中国海洋石油公司向美国优尼科公司发出收购要约，收购总额为185亿美元，中海油的收购方案为全现金方式，每股为67美元。除185亿美元的收购款外，中海油还将承担优尼科所有的债务，约16亿美元。但最终中海油退出竞购。
红塔集团与红河卷烟厂合并
2005年7月11日，两厂的合并工作正式展开。目前国家给红塔集团的生产指标是每年320万箱、红河卷烟厂则有126万箱，两者加起来已经超过帝国烟草的359万箱规模，成为世界第四大烟草制造商。与红塔重组红河同步进行的是昆明卷烟厂与曲靖卷烟厂的重组。由此，云烟板块从原来的九个卷烟厂，摇身变成由昆明卷烟及红塔卷烟两大集团并存的现状。
南汽收购罗孚汽车
2005年7月22日，南京汽车集团以5000万英镑及无附加条件的方式成功竞购了英国"百年老厂"罗孚汽车公司及其发动机生产分部。
阿里巴巴收购雅虎中国全部资产
2005年8月10日，阿里巴巴收购雅虎中国全部资产，同时获得雅虎10亿美元投资，并享有雅虎品牌在中国的无限期使用权。收购后公司还在阿里巴巴的领导之下，马云继续担任CEO。雅虎在阿里巴巴的经济利益是40％，拥有35％的投票权。
苏格兰皇家银行收购中国银行10%股权
2005年8月18日，苏格兰皇家银行集团宣布与中国银行签订战略性投资与合作协议。苏格兰皇家银行牵头的财团决定收购中国银行10％的股权，此项收购耗资31亿美元，是目前银行业内单笔并购额最大的一例。
凯雷收购徐州工程机械集团
2005年10月25日，徐州工程机械集团有限公司与凯雷集团签署协议，凯雷将出资3.75亿美元现金收购徐工机械85%的股权。由于徐工机械持有徐工科技43%的股份，凯雷已向深交所提交了要约收购申请，对徐工科技流通股和非流通股的要约收购价格分别为每股3.11元和2.24元。
中石油收购哈萨克斯坦PK石油公司
2005年10月，中国石油天然气集团公司通过其全资子公司中油国际以每股55美元共计41.8亿美元收购哈萨克斯坦PK石油公司，并获得加拿大阿尔伯塔省卡尔加里法院的最终裁决，批准中国石油集团100%收购PK公司。
2005年中国并购十大事件点评
2005年，日趋成熟的并购环境激发出中国并购市场巨大的热情，各行各业都弥漫着并购的气息，中国并购市场整体交易规模也达到新的历史水平，单笔成功交易金额也创下41.8亿美元的历史记录。观察全国工商联并购公会2005年度中国十大并购事件榜单，我们可以深刻地感觉到一股全球化的力量在正在引导和推动中国企业的全球化进程，毕竟全球资源，全球制造，全球市场，全球资本离我们越来越近。2005年，中国企业海外并购的特征尤其明显，声势夺人，中石油成功收购哈萨克斯坦PK石油公司、联想集团对IBMPC业务全球整合的初步告捷等等令世人瞩目的大动作已经被视为中国经济全球化进程的重要里程碑。
中国企业，出海博弈
纵观十大并购事件榜单，其中中国企业出海博弈的事件占了四起，将近半数。中海油、海尔、中石油、南汽集团激情的海外并购自然是各有所图：资源、技术和品牌，这三个中国目前最短缺要素成为中国企业大肆海外并购的内在动因，2005年中国企业海外并购整体趋势也恰恰反应了这一点。中国高速的经济增长对能源的迫切需求将使我们不会停下寻求海外能源的脚步，在中海油对优尼科190 亿美元的竞购引起美国政府的激烈反应而失败后，中石油收购PK的成功意义已经不仅限于买下了一家公司，而更在于"资源"的取得。在海尔竞购美国美泰克公司，以及南汽集团对英国老牌汽车生产商罗孚的收购中不难发现，中国企业瞄准的已不再是以前我们所熟知的代工等产业低端，而是包括品牌、市场、服务在内的全面升级的产业链的高端。中国企业要实现国际化的经营战略，并购是一种主要手段，所以围绕上述三个要素的海外并购在未来一段时间仍将维持下去。而另一方面，中国企业在海外市场尤其是对美国的并购活动中显现的非市场因素障碍将继续存在，类似中海油遇到的情况仍将不可避免的发生。但我们也没有必要过分在意，因为我们也可以清楚的看到与中海油的收购相比，反对白色家电制造商海尔竞购美泰克及南汽收购罗孚的声音则要小的多。所以，不论是将视线转移到其他地区，还是努力通过自身改造消除政府与国有企业之间不透明的关系，中国企业都有机动的空间和争取主动的余地。2005年中国企业出海博弈声势夺人，但客观上我们也要清醒地看到，中国企业海外并购还无法得到国内资本市场强力支撑，眼前的中国海外并购体现更多的仍然是先行者的探索，中国企业海外并购的高潮远还没有到来。
境外资本，中国掘金
2005年，中国作为消费型大国的特点及经济的持续强势发展，诱使跨国机构逐利的目光紧紧盯住了中国。中国企业海外并购图谋资源、技术和品牌，那么跨国机构在中国通过并购又想得到什么呢？不难看出他们所图不外乎的是巨大的消费市场和销售渠道。2005年，觊觎中国几十年的国际并购大腕们开始从容不迫地收割我们金融保险、商业服务、消费品、基础材料以及机械等领域的优良资产与不良资产。十大并购榜单中, 米塔尔收购华凌管线、凯雷收购徐工机械集团的个案就是跨国公司在钢铁和机械制造业蛰伏已久蓄势而发的典型案例。
米塔尔以近26亿人民币收购华凌管线，是截至目前外资收购A股股权交易额最大的一宗，也是在我国钢铁工业新一轮重组背景下的必然结果。2005年7月，《钢铁产业发展政策》正式出台，新的政策在促进钢铁并购重组方面起了相当大的作用。为了达到产业政策规定的生存底线，并购重组已经成为中小钢厂以及追求规模效应的大钢铁企业的唯一出路。2005年鞍钢本钢合并、宝钢南下、武钢新布局、首钢东迁等等也同时印证了这一点。
凯雷收购徐工之后，会不会步南孚电池自杀的后尘，着实令人担忧。南孚电池在全国电池生产行业首屈一指，2003年已发展成为中国第一、世界第五大碱性电池生产商。2003年8月，南孚突然被美国吉列公司收购，这个曾经让中国人引以为豪的"民族力量"一夜之间就落入竞争对手手中。吉列进入中国市场十年但市场份额仍远远落后于南孚，就这样吉?quot;兵不血刃"轻松获得了大半个中国市场。收购后为了保护大股东利益，南孚从美国市场撤离，在中国市场也全面收缩，目前只是跨国公司的加工车间。同样由于被曾经作为竞争对手的外资企业收购而日渐势微的民族品牌还有活力28、小护士和3721网络等等，不胜枚举。回到凯雷对徐工的收购的案例，美国机械制造巨头的卡特彼勒曾在收购中夺标呼声最高，后被凯雷赶上。凯雷作为一家逐利的投资机构一定条件下进行转让套利是不容回避的事实，所以卡特彼勒仍有机会从凯雷手中取得徐工的控制权，徐工会不会成为下一个南孚呢？
由全球并购研究中心编撰出版的《中国产业地图》一书中可以发现，目前中国每个已开放产业的前几名企业背后都能发现外资的身影，外资在某些领域中已经拥有多数资产控制权。仍以工程机械领域为例，卡特彼勒在中国已然处在行业靠前位置，如果其顺利收购徐工那么其在中国市场的份额很可能会达到20％以上，将处于垄断地位，从而使国内其它工程机械行业企业陷入困境。所以未雨绸缪，迅速制定、建立和健全全行业性的反垄断机制和法规才能限制如上述提到凯雷将来对徐工股权的转让方向等问题，才能排除或限制垄断行为的发生。从上述端倪中我们可以看出一些外资并购行为的确可能或已经对国家经济安全构成了潜在的或现实的威胁，所以我们期待着中国《反垄断法》能够在2006年尽快的诞生，进而在外资并购中可能出现的利润离岸化问题、消耗资源破坏生态、遏制本土企业的发展以及加剧失业等方面构筑安全的底线。
跨国公司，觊觎金融业
中国的金融改革，总体来说是滞后于整体经济改革的，伴随着中国入世后过渡期的临近结束，其市场准入限制也进一步扩大。自从去年新桥收购深发展、汇丰巨资入股交行以来，跨国公司纷纷以战略投资者身份抢滩中国。2005年，银行业、证券业在汇金公司主导下进入了重组高潮；保险业企业为谋求上市进行着最后的冲刺，这一切都为跨国公司提供更多参与中国市场并购的机会。2005年8月苏格兰皇家银行耗资31亿美元收购中国银行10%股权入选十大并购，仅仅因其是中国银行业内最大的一笔而在整个冰山上露出了一角。在6月到9月金融业并购进入高峰期，期间发生的重大并购还有：美洲银行和新加坡淡马锡分别以25亿和14亿美元入股建设银行；汇丰保险斥资81.04亿港元收购平安保险9.91%股权；瑞士瑞银集团出资17亿元人民币收购北京证券20%股份，成为北京证券的第一大股东。这一系列大型并购案件的出现充分显示了跨国公司并购中国金融服务业的"高度觊觎"。对于目前热论的国有银行股权是否贱卖问题，我们目前无法定论，一切有待历史的验证。金融行业作为国家严守的"核心"产业，如何有效利用外资而又不会将我们经济的主导权丢给别人，决策层通过相互承诺和适当的交易结构上显示了掌控的艺术。这一点我们从上述20%、9.91%及10％的数字中不难解读出。目前决策层在这个核心的产业领域中邀请外资进入的深度，正好是把握在"友情参与"的程度。对于外资持股超过20%警戒线的个案的处理态度（外资通过拍卖方式持有华夏银行比例已经高达20.86%）也表明了中国金融业主管部门持续深化中国银行业改革的决心和灵活态度。
本土企业，横向发展
最后，我们来看一下中国企业在本土的并购活动。本土企业的并购活动并没有明显的目标和产业倾向，大部分是为横向并购，以加强生产集中度和市场份额为目标。因此，我们往往看到的是越是细分行业，它的并购活动则是愈是频繁。
阿里巴巴收购雅虎中国，有着坚实的市场需求，正确反映了的市场选择，体现了彼此的商业文化融合。与盛大收购新浪遭遇"毒丸术"形成鲜明对比，阿里巴巴与雅虎中国的"友情链接"，显得从容不迫。正面上阿里巴巴收购雅虎中国全部资产，同时获得雅虎10亿美元投资，但资本层面究竞是谁并购谁呢？我感觉先是雅虎付出10亿美金收购阿里巴巴的35%股权，而随后阿里巴巴把10亿美金中的大部分再回付给雅虎用以收购雅虎中国。不管交易结构如何，这起试图通过合并来拓展业务机会的并购是中国互联网史上金额最大的一笔，它为整体市场增长依然缓慢的中国互联网业增加了新的兴奋点。
红塔集团与红河卷烟厂合并，虽非市场行为但其成因却来自市场因素。入世后外烟"特种烟草专卖零售许可证"取消后，相应的贸易壁垒和销售壁垒的也被进一步打破，通过合并重组做大做强，成为抵御外烟侵入的有效方式。云南是中国烟草优势企业扎堆的地方，红塔集团与红河卷烟厂合并的关键在于后期生产体系、营销体系、管理体系的整合。一旦整合成功红塔与红河这个"雪球"，将会继续滚动下去，直到最后云烟系的形成。这类政府主导案例类似的还有不少，较大的还有鞍钢与本钢、中房、诚通、汇金……等等，尽管每一起并购都有一个深层次的动因，但决策层培育和发展核心中央企业，推动国有资本向国民经济命脉行业集中的目标和决心在这些事件中均有明显体现。另外，一提起整合，唐万新的红色农业、顾雏军的白色家电、赵新先的医药业整合的前车之鉴历历在目，看来中国的产业重组还是要看"国家队"。而来自国务院国资委的信息也表明："建立一个中间平台，并且通过这个平台来蓄积资金，筹集国有资本经营预?quot;的中央企业重组新方式的思路正豁然开朗。
2006年中国并购市场将继续延续2005年的市场运行格局，在行业选择方面，服务业与制造业的并购增长将快于其他行业，其中零售服务及金融服务业的并购增长趋势可能更加明显。来自国资委的信息表明，国有企业改革将持续到2015年至2020年之间，中国国有企业的过渡性改革任务也将基本完成，在此大背景下央企合并重组依然会成为2006年并购市场的重要看点之一。2006年中国的并购市场必将精彩纷呈，我们期待着初露端倪的中国企业海外并购为我们带来更多的收获和惊喜。
2004年中国并购十大事件
排名 事件
1 英国汇丰银行入股交通银行
2 联想集团收购IBM的PC业务
3 美国AB集团、南非SAB集团争购哈尔滨啤酒
4 上汽集团收购韩国双龙汽车
5 哈药集团与哈药股份的重组
6 日本朝日啤酒及伊藤忠商社入股康师傅
7 华源集团收购北京医药集团、鲁抗集团
8 百联集团整合上市公司
9 中信证券、吉富公司争购广发证券
10 美国亚马逊7500万美元收购卓越
1、英国汇丰银行入股交通银行
2004年8月6日，汇丰银行宣布以"香港上海汇丰银行"名义与交通银行签署入股协议。汇丰银行以每股1.86元入股，持有77.75亿股交行股份，占该行增资扩股后19.9％，共计人民币144.61亿元，折合17.47亿美元。入股后汇丰将成为继财政部之后交行第二大股东。这笔交易创下外资参股中资银行金额最高的纪录。
2、联想集团收购IBM的PC业务
2004年12月8日，联想集团在北京宣布以6.5亿美元现金及价值6亿美元股票（总价值约100亿人民币）拿下了IBM包括Think品牌在内的PC业务（个人电脑事业部）。完成后，IBM持有18.5%的联想集团股份，而联想控股将在联想集团中占有45%左右的股份。根据双方达成的协议，联想还可在五年内使用IBM的品牌。如果联想顺利完成收购，那么联想就将成为世界上仅次于戴尔、惠普之后第三大PC厂商。
3、美国AB集团、南非SAB集团争购哈尔滨啤酒
2004年6月，哈啤原第一大股东，世界第二大啤酒集团南非SAB Miller PLC(简称SAB)宣布接受世界第一大啤酒集团美国安海斯Anheuser-Busch Limited（简称AB）以每股5.58港元收购哈尔滨啤酒集团有限公司（0249.HK）股票的报价，SAB向AB出售它所持有的29.41％哈啤股权，总价为50多亿港元，AB成为哈啤第一大股东。到2004年8月，AB公司已持有哈啤全部股份的99.91％，并依例强制收购余下股份，哈啤从联交所退市。
4、上汽集团收购韩国双龙汽车
2004年10月28日 ，中国上海汽车工业（集团）总公司击败竞争对手中国蓝星集团与韩国双龙汽车公司债权团在汉城正式签署了双龙汽车公司股权买卖协议。根据协议，上汽集团收购双龙汽车公司48.9％的股份，总值则超过40亿人民币（5亿美元），从而使上汽集团成为双龙汽车公司的第一大股东。上汽对双龙的收购是迄今为止我国汽车业最大的海外并购项目。
5、哈药集团与哈药股份的重组
面对南方证券悄然成为上市公司哈药股份第一大股东的事实，12月14日，哈尔滨国资委与中信资本投资、美国华平投资、辰能投资与签署协议，共同斥资20.35亿对哈药集团以增资方式进行重组。之后在12月20日哈药集团以每股5.08元的价格向所有流通股股东发出收购哈药股份要约的公告，预计收购资金总额为41.16亿元左右。一旦要约收购成功，哈药集团将重新成为第一大股东并至少持有95%股份。按照规定哈药集团要约成功之后还需将持股比例减到75％以下，否则将面临退市成为国内证券市场第一个私有化案例。
6、日本朝日啤酒及伊藤忠商社入股康师傅
2004年1月5日，亚洲著名饮料企业日本朝日啤酒及国际贸易集团伊藤忠商事株式会社以约30亿元人民币（3.848亿美元）的价格收购由康师傅１３家饮品公司合并组建的康师傅饮品控股公司(香港上市：0322)50％的股权。本次交易将康师傅饮料事业的企业价值作价9.5亿美元。这是近年中国消费品市场中涉及交易金额最大的并购案。
7、华源集团收购北京医药集团、鲁抗集团
2004年11月中旬，中国华源集团通过旗下中国华源生命产业有限公司、中国高新技术投资发展有限公司分别以现金9.28亿元、2.32亿元增资北药集团，合计持有改制后北药集团50%的股权；由此，华源生命产业有限公司将正式成为北京医药集团新的控股股东。几乎同时，华源通过其控股的上海医药集团重组国内四大抗生素企业之一的鲁抗集团，预计用不超过10亿元的资金取得鲁抗集团60%的股份。
8、百联集团整合上市公司
2004年4月7日，上海百联集团旗下的上海第一百货公司与上海华联商厦股份有限公司签署协议，进行吸收合并。合并后以第一百货为存续公司,华联商厦注销独立法人地位，原华联商厦股东所持有的华联商厦股票将按照比例折换成第一百货的股票。同年8月百联集团将通过股权行政划拨方式，收购第一百货、华联商厦、华联超市、友谊股份、物贸中心5家上市公司相关股权，并成为这5家公司的实际控制人。实施资产划转后百联集团将拥有总资产284亿元，7家上市公司，是一个特大型流通产业集团。
9、中信证券、吉富公司争购广发证券
2004年9月初，中信证券做出了收购广发证券的决议；2004年9月3日，广发证券员工联名发布《公开信》反对中信证券对广发证券的收购，并创立深圳吉富创业投资股份有限公司并集资2．5亿元与中信争购广发证券的股权。随后，深圳吉富8888万元人民币收购云大科技所持广发证券3.83%的股权、以总价2.015亿元人民币收购梅雁股份所持有的广发证券8.4%股权，成功持有广发证券的12.23%股权,成为广发证券的第四大股东。中信随后宣布撤销对广发证券的要约收购。
10、美国亚马逊7500万美元收购卓越
2004年8月19日，美国著名的电子商务网站亚马逊公司Amazon.com (NASDAQ: AMZN) 宣布签署最终协议收购注册于英属维尔京群岛的卓越有限公司。这次交易价值为7,500万美元，约6亿元人民币，涉及约7,200万美元现金以及员工期权。亚马逊是在收购中国另一电子商务网站当当被拒后，转而收购卓越网的。亚马逊通过卓越网进入中国，将使它有机会为中国的8千多万互联网用户提供服务。
2004年中国十大并购事件点评
2004年，中国并购交易升温的趋势明显，无论并购数量还是交易金额，均大幅攀升。10月份中国石化行业中的巨无霸中国石化200多亿元的单笔巨额交易，位列2004年十大并购事件之首，创下年度交易额的最高值。而联想收购IBM个人电脑业务则被视为具有开创性的历史突破，引来无数国人的热切关注。
整体上市财富效应，催生航母企业出现
自TCL集团成功吸收合并TCL通讯掀起了整体上市热潮，具备条件的上市公司武钢股份、宝钢集团、上海电气集团、中国海洋石油总公司等等一大批航母级企业也纷纷迈开步伐，陆续推出整体上市计划。与此同时在国资委的大力推动下，围绕突出主业、增强企业核心竞争力、强强联合的重组造舰运动也愈演愈烈，成为2004年中国并购的重要看点。4月，首旅集团、新燕莎集团、全聚德集团合并重组成立中国国旅集团公司，成为中国最大的旅游集团，拉开了央企旅游板块重组的帷幕；9月，歌华集团、北京电视台、北京人民广播电台等资产整体无偿划转至北京广播影视集团。广电集团化运作可以说是广播影视产业化发展的必然趋势和惟一出路，这也是国家对于广电系统改革的重要举措；第一百货与华联商厦换股吸收合并方案，首先因为是我国首例上市公司间的吸收合并案而夺人耳目。之后百联集团通过股权行政划拨方式收购第一百货、华联商厦、华联超市、友谊股份、物贸中心5家上市公司相关股权，一举成为这5上市家公司的实际控制人，更是引来各路媒体的重点关注。整体上市的带来的"整合效应"有利于优质企业做大做强，但政府主导划转形式的捏合是否能够化解市场中的既有矛盾，真正发挥企业集团的产业优势，进而有利于提升市场的资源配置功能与产业整合功能依然是有待观察。另外如果这批重量级的企业未来都能上市的话，国内证券市场不准备上千亿元的资金恐怕是难以消化。
金融改革全面提速，银行并购交易骤然提升
中国历来是以开放促改革，在内部改革压力和阻力增大、改革推行成本加剧的时候，通过对外开放来促进改革，是我们一贯的秘诀。中国的金融改革，总体来说是滞后于整体经济改革的，而国有银行的改革，更是滞后于金融体系的改革。中国加入世贸组织，令"垂涎"已久的外国资本得以进入，一方面诚然是兑现已经作出的承诺，但更深层的意义在于以此改变中国金融业业改革长期以来步履维艰徘徊不前的状况。在此背景之下美国新桥投资集团收购深发展17.89％控股股权一事，经过了多次的沮丧惊喜，终于在2004年5月突破了政策和体制上的障碍，修成正果。新桥收购深发展的控股权是外资并购国内商业银行的第一例，具有里程碑的意义，随之而来的另外两起并购在交易规模和控股比例上来说都有新的突破。从参股比例来说，兴业银行24.98％的股份由三家外资金融机构持有，成为外资参股比例最高的一家境内银行。从交易金额来说，汇丰银行收购交通银行19.9%的股份付出的144.61亿元人民币，不仅创下外资参股中资银行的最高金额的纪录，也是迄今为止全球金融业少数股权投资中最大的一笔。无论从哪方面来看，2004年外资参股境内银行均已达到政策的极限和前所未有的强度。新桥收购深发展，汇丰收购交通银行只是内地银行业对外开放的开始，相信浦发银行与花旗银行、民生银行与淡马锡、招商银行和民生银行与海外战略投资者的秘密接触很快也会有实质性的结果。
IBM品牌收归旗下，联想登上国际舞台
联想收购了IBM包括Think品牌在内的PC业务被视为本年度惊天大案，在并购了显赫的IBM个人电脑业务后，联想有望成为仅次于戴尔和惠普的全球第三大PC制造商。这件关系到全球PC产业格局的大事一经披露立刻激起社会各界强烈反响。不仅搅乱了国内媒体，境外媒体《华盛顿邮报》、《纽约时报》、《洛杉矶时报》等主流媒体也竞相报道，整个舆论形势褒贬不一。分析人士指出："对中国来说，并购的象征意义远远超出经济意义。中国不仅能够参与国际制造业的竞争，也能够参与以知识品牌在内的全球高价值商品市场的竞争?quot;由此国人凭添自豪，参与全球竞争的热情日益高涨。然而竞争对手戴尔公司总裁则表示："计算机行业的历史上还没有过大规模合并带来成功的先例，我认为此次合并也不会例外。" 一句带有酸涩味道的评语，又不免让我们对联想后续的并购整合凭添了几分忧虑。 并购的难点不仅在于巨额收购资金来源和使用，更在于妥善处理并购后企业文化、企业管理和资源的整合。整合效应的产生才是并购成功的最终的标志。在这里我们愿联想能够高开高走，一路走稳。
华源高擎并购大旗，问鼎医药老大
近年中国医药领域展开了一系列力度空前的大并购大重组，中国医药产业市场集中度由此大大提高。三九集团、复星实业、华源集团、东盛集团、太极集团、远大集团等一大批行业龙头企业迅速崛起。作为纺织行业背景的华源集团，能在短短几年内独领群雄问鼎行业老大的位置，其并购战略可圈可点。自2001年华源集团将大生命产业确定为自己的核心产业之后，在全国选择最具优势的医药大企业进行收购成为华源坚定不移的扩张战略。2002年，华源集团以11亿元完成了对上海医药集团的并购，持有了该集团40%的股份。凭此一举成为国内最大的医药产业集团。2003年，华源集团正式成立大型生命医药产业集团--中国华源生命产业有限公司，并以上海医药集团和华源生命产业公司为两大运作平台。出于发展战略和争取全球市场上优势的考虑，2004年华源集团再次发力重拳出击，以旗下中国华源生命用现金9.28亿元控股改制后的北京医药团。几乎同时，旗下的上海医药集团又以近10亿元的资金取得国内四大抗生素企业之一鲁抗集团60%的控股股权。此外华源对山东新华制药集团收购的工作已进入资产评估阶段。收购天津医药集团也在谈判之中。一连串收购行为，不仅完善了产业链，而且完成了华源南北中西的城市布局，其倾力打造的医药航母日趋成型。
随着WTO给国内企业带来的压力日趋紧迫，加快产业重组，提升企业竞争能力已成为各行业大势所趋。加快推进国有经济布局和结构的战略性调整，作强作大中央企业主业，培育和发展大公司大企业集团将是国资部门未来新的一年的重点任务。可以预见在国资委的推动之下中央企业中央企业国有资本合理流动的机制将进一步完善，国有资本进退的力度必将加大，国资的大重组必将带动2005年中国并购市场构性的变化。2005年中国并购交易将迎来新的高潮。
2003年中国十大并购事件
排名 事件
1 中国电信收购六省市电信资产
2 花旗集团收购中国银行不良资产
3 中海油收购里海油田股权
4 TCL与法国汤姆逊合并重组
5 恒生银行、GIC、IFC 联合收购兴业银行股权
6 京东方收购韩国现代TFT-LCD业务
7 上海东方控股收购高速公路经营权
8 南钢联合要约收购南钢股份
9 美国柯达收购中国乐凯股权
10 雅虎香港收购中国3721网络公司
1、中国电信收购六省市电信资产
2003年11月1日，中国电信（0728.HK）以55.6亿美元（约合460亿元人民币）向母公司中国电信集团收购包括安徽、福建、江西、广西、重庆和四川省的固定电话、数据、互联网及网元出租等业务。
2、花旗集团收购中国银行不良资产
2003年11月12日, 花旗集团通过花旗环球金融公司从中国银行购入了面值18亿美元的不良资产。这笔不良贷款中，共包括中国银行发放给内地、香港约450多家公司的贷款，其中大量贷款以香港房地产作为抵押。
3、中海油收购里海油田股权
2003年3月7日,中国海洋石油有限公司与英国天然气国际有限公司签订协议,以6.15亿美元收购英国天然气在哈萨克斯坦里海北部项目8.33%的权益。
4、TCL与法国汤姆逊合并重组
2003年11月5日，TCL公司和全球第四大视听消费电子产品供应商法国汤姆逊公司签署协议，成立一家净资产超过4.5亿欧元的新公司， TCL和汤姆逊分别占67％和33％的股份。新公司通过合并重组TCL与汤姆逊的彩电及DVD业务，一举成为全球最大的电视机生产基地。
5、恒生银行、GIC、IFC 联合收购兴业银行股权
12月17日恒生银行、新加坡政府直接投资有限公司(G IC)、国际金融公司(IFC)宣布共同投资兴业银行，共同持有兴业银行略低于25%的股份，投资总额近27亿元人民币。根据协议，每股认购价为2.7元人民币，恒生银行和GIC两者将分别持有15.98%和5%的股份，国际金融公司持有4%的股份。目前该项收购正在等待监管部门批准。
6、京东方收购韩国现代TFT-LCD业务
2003年2月12日,京东方科技集团以3.8亿美元的价格成功收购韩国HYNIX半导体株式会社旗下的现代显示技术株式会社(HYDIS)的TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示器件)业务。这是迄今为止我国金额最大的一宗高科技产业海外收购，京东方通过此次收购不仅获得了韩国现代的相关固定资产和无形资产，同时取得了直接进入国内显示器高端领域和全球市场的通道。
7、上海东方控股收购高速公路经营权
2003年2月27日, 安徽省高速公路总公司与东方控股有限公司签订高速公路经营权转让协议， 东方控股有限公司出资19亿元人民币收购合(肥)巢(湖)芜(湖)高速公路经营权。
8、南钢联合要约收购南钢股份
2003年3月12日，复星集团及其关联企业与南钢股份控股股东南钢集团合资设立南钢联合有限公司。南钢集团以其持有的南钢股份(600282)70.95％股权及其他资产作为出资，复星集团及其关联公司以现金出资6亿元，共持有南钢联合60％的股权，实现了对南钢股份的收购。从而引发中国证券市场上的第一例要约收购，涉及金额达8.5亿多元。
9、美国柯达收购中国乐凯股权
2003年10月24日，中国乐凯胶片集团公司与影像行业巨头伊士曼柯达就股权转让等相关事宜签署了合作协议书。乐凯集团分两次将其持有的乐凯胶片20%国有法人股转让给柯达(中国)投资有限公司和柯达(中国)股份有限公司，并将为使用柯达的某些技术向柯达支付费用、为柯达拥有的股份支付股息。柯达公司将向乐凯胶片投入约1亿美元现金及其它资产，并提供各项技术的支持。
10、雅虎香港收购中国3721网络公司
2003年11月21日，雅虎香港控股有限公司以1.2亿美元收购3721网络软件公司。此次收购完成后，雅虎除了可以获得中文关键词搜索服务，还获得了包括在浏览器地址栏进行关键词搜索在内的3721全套技术。
2003年中国并购十大事件点评
万盟投资管理有限公司 窦丁
2003年的非典事件和持续的证券市场低迷未能抑制中国并购市场的巨大活力，在国内民营经济高速增长和全球公司在中国的强力扩张的压力下，中国大型国营企业改变了按部就班地在自身改制的圈子踟躇不前的状态，在年末突然发力宣告以重组并购为主要手段进行产业整合和建立核心竞争力。中国的资本市场主体--并购市场正在摆脱证券市场长期的钳制破土而出，寻求在主流经济的突破。而且，中国企业在并购领域、交易方式和定价基础等市场导向的并购操作层面上正在与全球并购的格局趋同，甚至影响全球并购的周期与走向。2003年的中国十大并购事件从几个侧面反映了这一潮流。
构筑国家经济安全底线
入世后，全球公司在发展中国家的经济竞争已经不仅是对市场资源、核心商品、制造能力的争夺，而是对一国经济命脉的控制和发展能力的掌握。中国经济20多年的市场化改造使得国计民生获得极大提高的同时，也增加了与全球经济同步而形成的脆弱性。中国大型国有企业在面向市场化的过程中不得不同时担当保障国家经济安全的使命。今年，中国电信收购六省市电信资产使中国电信的经营地域将扩大至10个省（区、市），本地电话用户超过1亿户。此前中国电信先后与美国、日本、欧洲等多家公司通过多轮谈判，最终以低廉价格收购了多条国际海缆，从而控制海底光缆总数达到20条。中国电信利用垄断权力和独特的资本市场资源加速并购的步伐，至少在表面上构筑了一道抵御全球公司争夺中国市场的防线。在同样重要的能源产业，中海油继收购里海油田股权之后又在5月斥资5.43亿澳元收购了澳大利亚西北大陆架公司天然气项目5.3%的股份，成为第一个被允许购买澳大利亚天然气资源的中国公司。就在中海油收购了里海油田8.33％股权一周后，中石化收购英国天然气集团剩下的8.33％股权，而中石油目标是２００５年海外原油３０００万吨。近年来中国的三大巨头大力收购国际能源资源正是中国能源安全战略走出去、多途径、多元化的具体步骤，中国作为石油消费大国正在建立自己的石油战略储备体系。产业整合正在各个国民经济的关键领域渐次展开，大型国企的重组与并购动作紧密维系着国家经济安全的考虑。我们关注国资委的指导原则与操作细则，希望能在中小企业重组并购的经验教训基础上，重新认识全球竞争的环境和大型企业的功能，别开生面，在改制的同时，建立具有全球竞争能力的国家经济的主力军。
跨国并购交易的升级
无论在数额、影响力，还是在交易方式上，2003年的跨国并购交易都有显著的升级，而且国营企业与民营企业同样是大手笔动作。TCL与法国汤姆逊合并重组而形成的TCL汤姆逊公司资产净值将超过4.5亿欧元，彩电年量达1800万台，成为全球最大的电视机生产基地。 TCL利用汤姆逊的技术和产品资源，又可以通过它绕开贸易壁垒的限制；而汤姆逊公司与TCL合作有望使其中国业务实现突破。 京东方收购韩国现代TFT-LCD业务是迄今为止我国金额最大的一宗高科技产业海外收购，京东方将通过此次收购获得HYDIS的厂房和相关建筑、机器设备等固定资产，再加上专利、技术以及全球市场营销网络等无形资产，并可以直接进入国内显示器高端领域，同时进入全球市场。在中国企业大步走向海外的同时，全球公司也向中国市场深入疾行。在经历了漫长的七年谈判后，美国柯达收购中国乐凯股权终于步入了红地毯。乐凯曾经背负了太多的民族责任，而柯达这一最早进入中国的世界感光材料巨头也表现了太多的固执，但是中国市场的变化和竞争对手的节节进逼，迫使双方下了最后的决心。资本金不足和巨额不良资产是中国银行界路人皆知的两大顽症，继去年多家国际银行纷纷注资中国地方商业银行后，今年12月，恒生银行、GIC、IFC 宣布将联合收购兴业银行股权，这是迄今为止外资在中国银行业最大的一笔投资，也是国内银行业一次引进外资股东数最多、入股比例最高的一宗交易。花旗集团收购中国银行不良资产体现了国际金融资本曲径通幽进入中国新的赌注。值得注意的是，2003年中国并购的十大事件中，八项事件都涉及跨境并购交易。具有全球视野的中国并购交易已经成为本土并购市场的驱动力量。
资源控制及收购主体民营化
南钢联合要约收购南钢股份、北大方正收购苏钢集团、位列世界钢铁业前两位的钢铁巨头卢森堡Arcelor钢铁公司和新日本制铁近期联手国内最大钢铁企业宝钢集团、刘永行领导的东方希望集团对于铝业资源的投资整合等等。并购成为旨在控制资源的新一轮投资的基本模式。而民营企业牵头的多元并购投资主体的出现，更是改变了我国资源产业投资格局。值得注意的是，许多上游产业的投资并非如同政府期待的那样是以收购重组国有企业为条件的。当国有企业的收购和管理成本大于重置投资成本时，真正市场导向的企业家是不会考虑重组并购模式的。在企业获益与政府减负之间的竞争博弈中，所谓"国有资产流失"的判断看来必须从动态的角度理解。束缚在帐面净资产的游戏中，忽视投资市场的机会成本，坚持"轻伤不下火线"的态度，有可能是导致资产流失的真正根源。
上海东方控股收购高速公路经营权、荣海领导海星集团在陕西地区修路、宁波大桥的集资建设等也是由民营企业担纲进入过去只有外资和国有垄断企业才能运做的领域。过去，这些资源产业动辄几十亿或上百亿的投资，长达几年的审批过程，无休止的专家论证，往往劳民伤财，而且不合商业周期。管理功能上避免了重复建设，市场功能上造就了资源浪费。如今，民营企业一马当先，以市场机制调动资源并承担风险，应是急国家之所急的好事，何乐不为！
我们更期盼更多的核心产业如电信、公用设施、能源、金融等都能近早地向民营企业开放。想当年大清帝国办银行还要实施"官有民营"，何以我们今天还要"民有官营"呢。
新经济卷土重来
在沉寂多年后，伴随中国网络股在华尔街的急剧升值，新经济力量再次成为今年的并购焦点。接近年末，几家网络股票都先后在美国和香港上市，使得老牌网络公司苏醒过来做"沙场秋点兵"之势。雅虎香港收购中国3721网络公司、张朝阳的搜狐也接二连三地并购扩张，在年末的中国企业家领袖年会上久违多时的网络领袖也重新粉墨登场，富豪榜上又是扶摇直上。相对于在改制中蹒跚前行的国有企业，在积怨中勉力成长的民营企业，新经济领袖们的确是轻装上阵可以无所顾忌的骑士。依靠着如此广大的市场和相对宽松的经营环境，中国的新经济企业与国际同类企业几乎站在同一起跑线上，甚至还要更为优越。我们希冀着他们的成功并更为有力地推动中国并购市场的活跃与成熟。
2003年最值得关注的一个大事是11月中旬国资委举办的近千人参加的"并购重组国际高峰论坛"和12月中旬发表的《关于规范国有企业改制工作的意见》。与以往的风格不同，这个意见对于国有企业改制的清产核资、财务审计、资产评估、交易管理、定价管理、转让价款管理、依法保护债权人利益、维护职工合法权益、管理层收购等10个主要环节和方面提出了明确的政策要求。特别值得重视的是对管理者收购的限制、产权交易的竞价要求、阻止政府不负责任地"砸锅卖铁"、加强大型国有企业的核心竞争力等方面的明确思路，无疑是符合国情民意的举措。这些措施的及时、清晰、到位，应是历年类似政策中少有的，也体现了政府的专业化水准。笔者相信，2004年中国国有企业的大重组和产业整合将为中国并购市场带来结构性的变化。
2002年中国十大并购事件
排名 事件 综合得分
1 中国移动通信集团资产收购 98
2 中海油收购海外油田资产 94
3 一汽集团并购天汽集团 92
4 台湾国泰金融控股公司并购世华银行 88
5 "新桥"控股深发展 87
6 中国石油收购印尼油气田 80
7 华源集团间接控股上海医药 78
8 中国网通收购美国亚洲环球电讯公司 77
9 荷兰飞利浦集团增持苏飞股份 68
10 浙江国信3.6亿元控股健力宝集团 63
1.中国移动通信集团资产收购 6月24日，中移动香港（China Mobile Hong Kong）以103亿美元将母公司8省市移动网络揽入旗下。中国移动(香港)举行的股东特别大会批准了公司为收购内地8省市移动公司安排的有条件买卖协议，并向其控股公司中国移动香港(BVI)有限公司发行新股作为收购交易的部分对价。此次中移动的大手笔运作因其规模巨大也入选全球十大并购事件。
2.中海油收购海外油田资产 1月21日，中国海洋石油有限公司以5．85亿美元的资金收购了西班牙瑞普索公司在印尼的五大油田的部分权益。并购完成后，中海油将在其中三个油田担当作业者，成为印尼最大的海上石油生产商。7月中旬，中海油又斥资约10亿美元(78亿港元)，收购英国石油(BP)持有的印尼Tangguh气田的股权。此次中海油并购海外油田，是母公司中国海洋石油总公司计划5年内跨入世界500强，实现跨越式发展战略的一个重要举措。
3.一汽集团并购天汽集团 6月14日，一汽集团并购天汽集团。本次并购重组将采取股权转让方式。天汽集团将其持有的天津夏利股份有限公司84.97%股权中的60%，即夏利公司总股本的50.98%股份转让给一汽；与此同时，天汽集团将其下属华利公司所拥有75%的中方股权全部一次性转让给一汽集团。天汽并入一汽，将使一汽车型体系更完整。这一并购预示着中国汽车业格局已经定下基调：要以三大汽车集团为主体，实现强强联合，形成三到四家能够与国际竞争的一定规模的集团。
4.台湾国泰金融控股公司并购世华银行 8月14日，台湾地区国泰金融控股公司与世华银行合并，国泰以1股换世华1.6股的固定换股比例，将世华银行纳为旗下100％持股的子公司。并购的总交易额为1164亿元新台币（折合35亿美元），是台湾历来最大的金融并购案。国泰金融控股公司不仅巩固了台湾最大金融控股公司的地位，而且成为亚洲地区（日本和澳大利亚除外）市值第四大的金融机构。
5."新桥"控股深发展 10月4日，新桥投资收购价为每股5元人民币，超过深发展年报的2.03元及调整后的1.82元，斥资15亿元购买深发展15%的股份，从而成为深发展第一大股东，控股深发展。这是中国首例外资收购国内银行。新桥资本对深发展的控股与管理权的实施，对于外资进入中国市场都有着非常的意义，中国银行业的结构、竞争状况都可能被彻底改变。
6.中国石油收购印尼油气田 4月20日，中国石油出资2.16亿美元，收购其在印尼的油气资产，包括油田和天然气田。购入印尼戴文能源集团的资产，迈出开拓海外业务的重要一步。中国石油是中国石油天然气集团公司在重组过程中成立的股份有限公司，于2000年4月7日在香港联交所上市。该公司是中国销售额最大的公司之一，在世界石油公司排行榜上位列前十名。
7.华源集团间接控股上海医药 8月21日，中国华源集团受让上海华谊(集团)和上海工业投资(集团)持有上药集团40%的股份,重组上海医药集团。这是迄今我国医药产业史上规模最大的联合重组。本次重组采取股权受让和增资相结合的方式进行。华源向这两家集团各支付5.5亿元现金。在此基础上,三方再按一定的比例对上药集团增资。华源由此成为上药集团的第一大股东,并间接控股上海医药。华源集团和上海医药集团联手，使其打造中国医药"航母"的夙愿终得实现。
8.中国网通收购美国亚洲环球电讯公司 9月23日，中国网通与亚洲环球电讯签署了全面收购协议，中国网通用8000万美元成功得手亚洲环球电讯，这是中国电信商首次在海外进行的并购。开价8000万美元就买得亚洲环球电讯19亿美元的网络。通过收购，中国网通已取得对亚洲环球电讯的绝对控股权。
9.荷兰飞利浦集团增持苏飞股份 2002年8月中旬，荷兰皇家飞利浦中国集团与苏州孔雀电器(集团)公司签署关于飞利浦消费电子有限公司(简称"苏飞")股份转让的协议，飞利浦在合资公司中的股份从51%增加到80%，孔雀则从49%减持至20%。涉及转让金额4.3亿人民币。此次转让国有股权严格采用国际标准的企业定价方法，并参考了中国的市场指数，引起业界的关注。
10.浙江国信3.6亿元控股健力宝集团 1月15日，广东三水市将其所持有的健力宝集团80%的国有股权转让给浙江国际信托投资公司，总值达3.6亿元人民币。这标志着有"中国魔水"之称的"健力宝"正式易主。"浙江国投"的加盟，将对健力宝的资金营运、企业管理、科技进步、人才配备以及实现品牌生产企业和资本企业的结合、走上强强联合的道路、适应新的挑战等都具有重要意义。对于三水市而言，以合理的价格从一般性竞争领域退出，顺利实现了国有资产变现。
2002年中国十大并购事件评点
万盟投资管理有限公司 窦丁
相对于全球并购市场的低迷， 2002年中国并购活动仍是不断升温，颇有风景这边独好之意。除了中国移动收购8省移动公司资产以其过百亿美元的规模当之无愧地跻身于全球并购列强之外，一系列大大小小的并购交易也在不同的领域以其独特的交易方式和行业影响力正在明显地塑造中国新的产业格局和与全球经济接轨的方式。与往年不同的一点是，2002年中国并购十大事件几乎每一个都是与国际资本市场相联系，那种孤立的由政府分工来安排重组方式的时代终于一去不复返了。在制约于入世时间表的进程之外，中国并购事件反映了几个重要的特点值得业界的关注。
资源并购，海外发展
随经济实力的上升，中国企业面向海外发展已成为一种时尚。甚至在去年，中国民营企业海外收购事件多少被业界视为商业炒作，但今次的以国营企业为主力的大动作海外出击则无可非议地标志着中国企业真正成为国际级的玩家，至少在亚洲经济圈。诸如中国移动收购8省移动公司资产、中海油收购海外油田资产、中国石油收购印尼油气田和中国网通收购亚洲环球电信公司等几大动作，实质上也是中国企业集团在国内市场竞争中激化的一个必然结果。努力控制通信和能源等经济要素资源，一方面体现了国营企业领导人向全球企业看齐把握市场律动的视野和能力，同时也表明了中国企业群体在生产链前端构筑阵地实施入世冲击保卫战的信心和能力。值得特别指出的是，上述企业的领导人在现有管理体制下所面临的政策束缚和承担的责任使得这种大手笔的海外并购必须具有娴熟的政治和管理艺术。胜者归功于国家资源和政府指导，败者可能要身先士卒甘为先烈了，因此此类并购当然成为国内外高度关注的焦点，这些领军人物也当选了今年的并购人物。可以预见，未来一两年内，并购后的整合将是复杂和敏感的，无论成败都是中国企业进军全球经济的宝贵经验，我们愿倾力为之摇旗呐喊。此外，中国网通收购亚洲环球电信公司一案既有利用电信泡沫大厦将倾之际的资本豪夺，也有绕过近20亿美元资产偷袭控股公司的财技巧取，以多国投资银行人士的群体谋略来盘算眼花缭乱的跨国资产，此种国际级的并购动作令新一代中国企业家在资本运做舞台上扬眉吐气。
全球竞争，主力登场
遥想十数年前，外资初入国门抢滩圈地，除挂公司招牌的政府机构外并无多少市场化的企业可寻，只能在讲政治的前提下听任中国政府的合资安排，加入革命分工。尽管风雨同舟多年，市场交易原则最终高于短期的政治利益。一旦入世实现，国际资本终于开始自由恋爱寻找最佳合作伙伴。去年以来，从阿尔卡特重组上海贝尔集团始，全球公司纷纷重组中国业务，或改弦更张下堂求去，或紧锣密鼓更上层楼，开始一场新的合资大洗牌。一汽集团并购天汽集团背后便有日本丰田汽车集团入资一汽的身影，而日产注资东风汽车、通用参股上汽五菱等一系列相关的汽车产业并购事实上造就了入世后汽车业春秋战国时代的新格局。荷兰飞利浦增持苏飞股份也是飞利浦集团以将研发中心迁入来换得中方出让股权的空间。正像巴斯夫集团在化工业、达能集团在饮料业、米其林集团在轮胎业、富士和柯达在胶片产品、维亚康母集团在传媒业等领域一样，全球公司在中国的各个市场和各个产业上正在登堂入室尽情驰骋。全球公司正在中国这个911之后全球最有潜力的新兴市场上构造竞争优势，可以说全球战略竞争的主战场正在向中国东移。这种主力上场的态势是空前的，也是值得各界高度关注的。在我们一相情愿地欢呼国际资本流入的时候，也许应该意识到，许多的外资并购并非是真正与中国的企业交手，而是与他们在全球范围的竞争者斗法。颇有些当年的日俄战争的味道，即在中国的土地上打外人的争霸战。在某种意义上说，在相当多的产业和市场上，中国企业尚没有参与全球竞争的资格。因此，笔者一再强调的全球并购中国家经济安全问题是应当引起各界重视的时候了。否则，当我们经济实力到了可以一试身手之时，我们的战略跑道已被层层封死了，落个拔剑四顾仰天长啸的境地。
金融保险 争锋前沿
曾在1999年亚洲金融危机中收购了韩国第一银行的美资基金新桥资本集团控股深发展是今年最引人注目的并购动作，境外金融机构居然能够获得中国颇有影响的地方银行同时也是上市公司的控股权，实在让境外的同类银行眼红。实际上，各个国际银行一直在国内金融领域上下其手希冀有所突破。英国的汇丰银行集团在去年入股上海银行8%的股权之后，又在与深圳的商业银行谈判入股；一家新加坡银行希望入股福建兴业银行25%；香港东亚银行正在等待获得一家银行20%的股权。深发展的易手其政治意义远远大于其交易规模，整个操作过程的复杂性和政治上的协调能力使得此案并购人物的选择落在更为低调也更为曲折的中方管理者。同样，美国一家保险集团入股中国的平安保险也是业界的重大事件。在大陆的对岸，台湾国泰金融控股公司与世华银行合并造就了台湾空前规模的一次大并购，此外还有富邦金融控股24亿美元收购台北银行、交通金融控股21亿美元收购中国国际商业银行等。这与大陆目前广泛推动的金融业重组称得上是殊途同归。金融与保险已成为全球资本进军中国市场的最前沿，三个重要的法规正在为外资堂堂正正地进入中国资本市场鸣锣开道：上市公司并购条例、允许外资并购中国上市公司国有股和法人股的规定以及建立QFII制度等。但是，国人的愿望毕竟还要与全球资本的需求相对应。入世后，我们的制度规则的功效在很大程度上更要取决于全球市场的意志。中国高居不下的资本市场市盈率、生生不息的银行不良资产、错综复杂的公司治理结构以及那些只知依赖特权和政策托市的所谓投资银行群体等等，将形成国际资本进入本土的制度屏障。金融保险业的上市浪潮并不能必然地提高中国资本市场的整体素质，甚至不能必然地改善上市的金融机构自身的市场品位。长期享有特权的结果，只是加剧了特权行业变革的困难与交易成本，在这方面其他领域的先行者倒是可以为金融界之师。华源集团控股上海医药集团导致了中国医药行业迄今为止的最大并购重组案，华源集团通过并购实现了行业的大转移和升级。尽管属于国有体制，华源集团在多年以来的并购主导发展的战略中体验了无数次市场的洗礼，取得了令业界尊敬的业绩。此次华源集团和其领导人双双入选十大并购事件和人物，的确是名至而实归。
政府主导 中国特色
需要强调，同去年一样，也许在未来的几年里，政府主导的并购与重组仍是主导着中国并购市场的交易，因而十大并购事件并不自然地与并购规模相一致。例如中国联通大规模收购境内资产与中国移动收购8省移动公司资产如出一辙，但这种事实上的关联交易并非严格市场意义上的并购交易。同样，去年炒的火热的银行不良资产重组大动作很快就偃旗息鼓了。在签了若干国际大单后，实质性的进展并未有多少可圈可点的业绩，而这种排斥民间资本进入一味拱手相让于洋人的大资本游戏让业界积怨不浅，甚至连传媒也有些意兴阑珊了。事实上即便是成功了，将诸如"打包出售"和"拍卖"之类相当初级的交易手段高度评价为"投资银行业务的创新"，大约只能被称为是"中国特色"了。另一个具有国情特点的是各个相关部委争相推出指导并购的准则，在明确自己的不容置疑的权利的同时有些忽略了具体条文上的冲突。尤其是一部长达数万字综合各国精华管理经验有如许创新的专业法律，居然要求业界人士在7天内便要表明意见。此种高屋建瓴之管理姿态也是并购市场迅速成长时的正常现象，令人不忍长吁一两声。值得欣慰的是，在外资并购国有企业的交易中，荷兰飞利浦增持苏飞股份一案的技术操作令人耳目一新。大凡国有企业的资产评估在国有资产不得流失的约束下多采用高度保险型的成本法计算。无论能否产生现金流，只要在帐面上有若干净资产（即便是过时淘汰了的设备）也不能折价出让。就是说，只要286电脑在帐面上没有报废就可能比奔腾3 还要值钱。此等规则，直是令无数并购英雄竞折腰。在本案中，资产价值以国际通用的现金流量法计算，而在中国市场的参数又遵循本地化的原则从而获得双赢的局面。看来，只要政府主导明智，并购市场的规则将会殷殷有期。另外，浙江国信控股健力宝集团一案也有相当曲折的政府介入。此案的动人之处不单单是脍炙人口的"中国魔水"终于易帜，更多的是一年来围绕健力宝集团而发生的一系列炒作，最为注目的便是创办人李经纬的下场。导致不可调和冲突的一个深层原因，据说是管理层收购的条件未能契合程序差错等。今年以来，所谓的管理者收购已经从一种专家操作的金融过程演变成了一场不折不扣的群众运动！特别是一些地区的政府成建制地硬性推广管理者收购，让一些亏损企业几乎不费分文地转手到那些曾将这些企业领导到亏损的管理者。非市场的行政推动结果使管理者收购变成了一个黑箱，成功者在背地里弹冠相庆，社会何以得知交易的公平与合法？！失败者向隅而泣，民众何以得知个中的教训与警示？！与此同时，远在东北沈阳的两个位居前列的中国"富豪" 仰融和杨斌也是靠并购起家，也是同时陷入困境。仰融的海外融资和产业并购已成为历史传奇，而他的管理者收购实践的曲折与反复更是剪不断理还乱。毕竟，政府的匆匆重组和高调介入终于打开了一个观察中国并购法制环境的窗口，国外和国内的战略投资者正在密切关注这个极具典型意义的案例：了解国有企业民营化的合法过渡节点；把握金融债权向实业股权转化的法律依据；确定管理者与特权执照间合理的利益分享；体会地方政府在跨区域产权转移过程的管制权利与约束等等。
自2002年起连续三年十大并购事件的评选，正在为中国并购市场打造一个个里程碑。我们欣喜地看到中国企业界广泛地运用市场规则改造经营环境的坚定步伐，投身于重组并购过程来塑造核心竞争力的战略视野，特别是形成一大批有胆识才干的并购领袖人物，中国企业在行将展开的战略并购中将有更大的机会因势利导地融入全球经济。
2001年中国十大并购事件
名次 案例
1 中国民航大重组
2001年2月25日，以中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司为基础组建的三大航空运输集团公司将正式出炉，与中国民航总局脱钩。这项改革涉及7．3万人和1500亿元资产，组建后的集团公司每家资产总规模约500亿元，而三者资产的总和达到了民航总资产的80%。同时6家地方航空公司（上海航、山东航、四川航、武汉航、深圳航、中国邮政航空）也宣布组成总资产近200亿元的中国中天航空企业集团。
2 中国石化巨资收购资产
2001年6月15日，中国石化股份有限公司宣布斥资91．3亿元收购母公司从事天然气和石油开采的中国石化新星公司，并计划于今年年内发行30亿股A股筹集100亿元作为收购资金。另外，中国石化斥巨资251亿元收购加油站。中石化在成立的时候拥有8000座加油站，在已经收购4000座的基础上，还将收购7000余座，预计今年底明年初将达2万座。
3 阿尔卡特控股上海贝尔
2001年10月23日，上海贝尔公司与法国阿尔卡特公司达成协议，阿尔卡特将从中方股东收购上海贝尔10%加1股的股份，同时买断比利时拥有的上海贝尔8.35%的全部股份。两笔交易结束后，阿尔卡特拥有上海贝尔的股份从31.65%升至50%加1股，中方占50%减1股。作为世界上著名的电信跨国企业之一的阿尔卡特，此次通过3亿美元现金收购上海贝尔股份，成为中国电信领域首家成立股份制公司的国际企业。
4 中国电信南北分拆
2001年10月12日，电信重组方案在国务院办公会上审议通过。中国电信在长江以北10个省市(包括中国电信华北、东北和山东等地区)与网通、吉通重组，组建新网通。长江以南及西北地区组建为新的电信集团。
5 广电系统大重组
2001年以来，广电系统纷纷成立组建各地广电集团和中央级的集团。4月成立的上海文广集团拥有3家电视台、4家报纸、16家演出机构，总资产超过100亿元。5月成立北京广播影视集团。12月6日，中国最大的新闻集团中国广播影视集团正式挂牌成立。该集团的成立整合了中国中央电视台、中央人民广播电台、中国国际广播电台、中国电影集团公司、中国广播电视传输网络有限责任公司和中国广播电视互联网站等中央级广播电视、电影及广电网络公司的资源和力量。中国广播影视集团成立后，其固定资产将超过200亿元人民币，年收入也将过百亿。
6 艾默生收购安圣电气
2001年2月，华为集团与艾默生电气签署并购协议。华为集团将其电气业务部门--现在的安圣电气有限公司作价7.5亿美元金出售给美国最老牌公司之一艾默生电气。爱默生此次收购的目的是利用中国的生产和分销资源来降低企业的运营成本，同时提高公司全球网络动力服务。
7 首都机场收购扩张
2001年7月14日，首都机场计划斥资6亿元收购沈阳机场35％、成都机场35％、西安35％的股权。沈阳、西安、成都三家机场都是有盈利的机场，其中成都机场的客运吞吐量最大，达到500多万人，沈阳机场接近380万人次，西安机场达到380万人次。除这三家机场以外，首都机场还计划收购大连、青岛、重庆、昆明、乌鲁木齐等机场。
8 香港中信嘉华收购香港华人银行
2001年11月2日，拥有中资背景的香港中信嘉华银行宣布斥资四十二亿港元收购香港华人银行。这项收购行动使嘉华银行资产从591亿元增至800亿元，扩大三成七, 晋升至香港银行业的第四位。嘉银收购华银后，规模和业务将大幅扩大，在香港的分行由26家增至47家。嘉华银行的大股东为中国国际信托投资公司,它持有嘉银约五成五的股份。
9 美国IDT并购新涛科技
2001年4月17日，全球领先的通信集成电路供应商IDT公司以8500万美元购并国内一家电信集成电路供应商新涛科技（上海）有限公司。此次合并是通过现金购买股票的方式进行的。新涛半导体公司将成为IDT公司的一家分公司，这将有助于IDT公司进一步发展全球网络统一的语音数据解决方案。新涛科技（上海）有限公司是风险投资在中国参股投资的一家高科技公司。
10 华融处置不良资产
2001年第四季度，中国华融资产管理公司将涉及中国十八个省市超过220亿元价值的资产进行国际招标，并组成五个资产包出售。以摩根士丹利为首的投标团以现金加合作经营的方式（计108亿）购买了其中的的四个资产包，华融预计将获得超过20%的资产回收率。
2001年中国十大并购事件评点
万盟投资管理有限公司 窦丁
2001年，中国正式加入WTO。尽管全球经济经历了明显的衰退和911事件雪上加霜的打击，中国经济却呈现了相对稳定的态势，并购方面更是迅速升温。尽管同去年一样，官方统计仍是暂付阙如，但从"中国企业并购交易网"（www.Mergers-china.Com）的记录观之,国内并购交易依然蒸蒸日上。就今年评出的十大并购事件的规模与影响力而言，我们可以大体观而察之，提出若干值得业界注意的特点。
1．政府操刀重组，特权导引交易。虽然是对入关后的企业并购大战期盼已久，事到关头，国内的企业界反有"近乡情更怯"之意，波澜不惊。反倒是政府长期酝酿的一系列重组大动作纷纷出台，为新世纪第一年的国内并购市场奠定了主流基调。今年露出水面的"中国民航大重组"、"中国石化巨资收购资产"、"中国电信南北分拆"、"广电系统大重组"、"首都机场收购扩张"等，乃至"香港中信嘉华收购香港华人银行"，统统是政府直接上阵，以高屋建瓴之势，行纵横连合之术。且规模庞大，动辄几百亿甚而几千亿，呼啸市场，地动山摇。以行业重组为名分，求利益格局之再造。尽管众口难调，怨声四起，但毕竟是顺应时代大势，应付全球化挑战的认真尝试。须知，并购拟或重组一事，从服膺"革命分工"到面向建立企业核心竞争能力，个中沧桑实难尽言。故尔，即便政府操刀，其指向的市场化和手段的市场化倾向，仍是可圈可点的成就，应得业界的支持与进一步的关注。只是，我们的政府企业家们千万不要忽略这个基于历史的考虑和宽容，而给自己的成功以高调并充分的表彰。重组之路可谓艰难，但更艰难的路显然是在重组之后。我们过去的几个成功重组的大企业，似乎都有一个兑现承诺和实现价值的问题。值得注意的是，重组的必然结果仿佛都是国内或海外上市，而且都搭上如有神助的上市直通车。同样，国企股的上市表现长期不尽人意的问题，也正在从国内延伸到全球市场。在垄断性资源的重组完成之后，我们还拿什么去海外上市呢。在为政府大重组的成功欢欣并祈福之余，笔者不免有数风流人物，还看"民间"的遐思。
2．从垄断行业启动，向全球公司看齐。联合国贸发会议去年出版的《2000世界投资报告》中提到，目前在全球范围的并购活动最为集中的是在汽车、制药化工、食品饮料、烟草等趋于规模化的行业，而电信、能源和金融服务业的并购也随政府管制的放松而升级。从我们国内的十大并购观之，民航、电信、金融和传媒大重组显然是从高度垄断的行业下手。更深层的动力则是，这些行业恰恰是入世冲击最大而我们几乎毫无市场竞争能力的软肋。好在这几个大重组全是筹谋经年，未雨绸缪，且比照同业的全球公司的商业模式而进行。虽然时有食洋不化画虎类犬之讥，但学习他人经验教训摈弃所谓中国国情的创新模式，应是与时俱进的体现。我们在有限地了解这些将严重地改变国内经济结构、市场环境乃至普通民众生计的政府重组战略和重组手段的同时,不免心存忐忑地注意到一种舆论，即基于入关的最高目标而需要造就若干旨在保证大型国企整合能力的新规则。当然，我们会听到许许多多的指教,诸如行业保护、经济安全、规模经济等等。人们自然会理解中国的特殊国情和政府的一番苦心，问题是类似的应对规则仿佛总是偏向于国营企业。近水楼台先得月, 基于入关的政府重组行为是否有可能又建立了一个个近水楼台。谁能为造汽车的仰融（华晨集团）、李书福（吉利集团）们创造点类似条件？尽管他们也许更有机会与全球经济接轨。同样，谁来关怀张宏伟入股吉通、艾欣入股川金路的尴尬？尽管他们受到更属于本土特色的种种非经济制约。我们希冀国营企业在尽情享受近水楼台特权之际,不会一时忽略了培养市场竞争的核心能力,更不会间接提高了消费者的社会成本。我们也呼吁在WTO行将实现的前夜,与其让与外戚,何如先求本邦，让中国的民营企业也有重组整合的机会。此外，今年高调推进的"华融处置不良资产"一案是可喜可贺的，据称是与全球巨人同行，盘活不良资产。只是入门成本太高且现金支付，在目前国内融资格局下显然是将更有本土工夫的投资银行专家和企业家晾在门外，不免有些令人遗憾。譬如，四大资产公司的不良资产主要是地产，王石、潘石屹、郭梓文等民间地产英雄当叹无用武之地矣。
3．企业平等对话，并购提升合作。长期低调运行的华为集团一出手便是大动作，在"艾默生收购安圣电气"案中与全球巨头的联盟不仅是套现巨额资产，而且是提高了公司的品牌价值。"美国IDT并购新涛科技"一节同样是国内少有的风险投资套现案例。加入WTO意味着中国经济的真正开放。与过去二十年的改革相比，开放实际上只是象征意义上的开放。经常项目下的关税和非关税壁垒，资本项目下的流动限制等在中国经济与全球经济之间筑起一道高墙。鉴于成本、经济制度、社会文化、和国家风险等因素，能够进入中国的公司只能是全球500强之类的大公司。而且，这些跨国公司也只能与国内国家级的大企业打交道，如中国银行、中国石油、中粮集团等等。 实际上这是全球大公司对中国大公司的对话（Top to Top），更确切地说，是市场经济的全球公司和计划经济的政府企业之间的交易。利益指向不同，冲突与妥协成为二十年开放的主旋律。伴随中国加入WTO的实现，与世隔绝的高墙渐渐倒塌，国际企业进入中国的成本与风险逐渐降低，我们将看到全球经济中活跃的中小公司群体将有机会长驱直入中国市场。它们将不再局限于同中国的政府企业打交道，也不再满足于和大企业做生意，而是直接与中国的中小企业进行交易。这才是全面的经济开放时代的到来，才是中国经济与全球经济的真正接轨。全球公司深入中国市场腹地与国内民营公司的广泛交易也使WTO之后中国对外开放的市场结构有了新的意义。二十年中国经济的高速成长与资本市场的趋于成熟，使原本不存在的大量企业成为初步适应市场交易的商品群体，面对这样的空前机遇，全球公司进入中国市场将不再从头做起，并购将会成为抢滩登陆最便捷的工具。中国并购市场的崛起已是企业家们面对的现实挑战。
4.外资拔帜会师 经济安全堪忧
今年10月"阿尔卡特控股上海贝尔"一案的完成是石破天惊之举，亦是水到渠成之功。阿尔卡特刚刚在8月欲以300亿美元收购美国朗讯之役上铩羽而归，却收之东篱，在中国以3亿美元将市场龙头老大的上海贝尔纳入麾下。在承诺全面转移核心技术和研发能力的同时，将9个关联企业重组整合在这个国内电信制造业首家也是最大的中外合资股份公司旗帜下。多年来，全球公司虎视眈眈觊觎中国市场，利用国内地方政策和行业限制的差异，分兵潜入，不动声色。入关在即，纷纷拔帜登场，集团会师。请观达能集团于饮料业、米其林集团于轮胎业、柯达富士于胶片业、巴斯夫集团于化工业等等，大体如斯。外资的拔帜会师往往在一夜间突然改变国内的行业格局，大幅调整既存的企业竞争态势。如此的商业风险正是全球化的产物，不仅对国内特定企业，而且对国家经济安全亦构成不可忽视的挑战。历史上看，国际资本进入中国市场有三个阶段。其一，80年代的贸易与技术交流。双方都在讲政治，示亲善，中方利用开放推动改革，外方努力影响中国消费者群体。虽时有利益冲突，但各有所得，皆大欢喜。其二，90年代的制造业转移与销售网络建立。中方力图顺应时代大势改造传统产业格局，巩固经济改革成就，外方扩大全球的资源配置半径，转移低端产业。经济计较取代政治姿态，政府与全球公司得合作渐次调整为企业间的市场交易，双方由共存而共荣，进而在中国创造出前所未有的准开放市场。目前，进入第三阶段，即全球金融服务体系的跟进与建立。没有金融业的支持，没有资本市场的介入，任何产业与企业定位都难以长治久安。入关之后，外资企业登堂入室般问鼎中国资本市场实在是水到渠成，瓜熟蒂落。阿尔卡特并购上海贝尔之后，事实上已间接持股一间国内上市公司，并具备了直接在中国资本市场上市的资格。当然，只有进入全球化过程才有中国经济的真正安全，但这不是充分条件。如何在规则与交易的基础上实现全球公司与中国经济的双赢是值得重视的课题。
2000年中国十大并购事件
名次 案例
1 中国移动收购七省市移动电话网
2 中国石油、中国石化百亿收购加油站
3 中国光大集团入主申银万国证券
4 南方航空兼并中原航空
5 三九集团收购长征制药
6 香港华润收购深万科
7 青岛啤酒集团收购扩张
8 法国达能收购梅林正广和
9 香港中信泰富收购中信国安
10 山东三联集团收购郑百文
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