长江电力重组方案简介及影响


停牌一年之久的长江电力终于等到了整体上市的方案,其方案大致如下:长江电力拟以承接债务约500亿元、向三峡总公司非公开发行股份(用200亿元资产以12.89元/股的价格认购定向增发股约15.52亿股)支付现金约375亿的方式,收购控股股东三峡总公司持有总价值为1075亿元的目标资产。这些资产具体为:三峡电站9#至26#共18台单机容量为70万千瓦、合计装机容量为1260万千瓦的发电机组发电资产,以及与发电业务直接相关的生产性设施和6家辅助生产专业化公司。这些资产账面价值为838亿,其中发电资产833亿元,辅助生产专业化公司约5亿元。这些资产评估价值约为1075亿元,相当于大约每台机组约59.44亿元的价格。

重组完成后,长江电力的总资产将达约1652亿元,负债约1069,净资产约为583亿元,总股本为109.64亿股,每股净资产为5.32元,年营业收入为约1035亿千瓦时的售电收入,按现在电价约合200亿元。长江电力2008年净利润比营业收入为44.6%,重组之前由于各项管理费用等费用是按分电比例分摊的,因此重组前后的比例变化不应太大,只有财务费用与重组之前相比有较大出入。重组之前的资产负债率大致在35%左右,而重组之后的资产负债率为65%,财务费用应该比之前有较大的上升空间,1000多亿的负债,按长期利率6%左右计算,其负担的财务费用应该在50多亿元,与重组之前的每年约八、九亿元的财务费用相比有不小的增幅,财务费用与总收入的比从之前的10%上升至25%。如此计算,每年的净利润比营业收入能维持在35%就不错了,这样算来,净利润也就在70亿元上下,合每股净利润0.64元左右。

综上所述,这样一个赢利水平,以现在的价位,并没有多少想像空间。