2009-06-09《新闻晨报》

    ST股是A股市场中的一个特殊群体，之所以受到投资者的重点关注，不仅是因为其常常上演连续涨停或跌停的走势，更因为ST股出于避免退市的需要，常被作为资产重组的对象或目标。实际上，每年年底几乎都是ST股实施资产重组最关键的时刻，否则，某些ST股就有可能与市场说“再见”。

    通过资产重组，上市公司真正能够实现脱胎换骨变化的并不多，ST股由于资产质量差、债务繁重等多方面的原因则更少了。尽管如此，因为披上了资产重组的“外衣”，历经长期停牌然后复牌的ST股，其股价由“乌鸡”变“凤凰”的却不少见。

    4月17日，重组后复牌的ST国中（原名*ST黑龙）首日暴涨1004％，收盘于10.82元。6月5日，纷纷转型为地产股的顺发恒业（原名*ST兰宝）、万方地产（原名*ST中辽）和ST中润（原名S*ST东泰）同时“闪亮”登场，至收盘时分别上涨1255.26％、560.22％和93.69％。其中，顺发恒业盘中最高涨幅高达18倍，也刷新了今年ST国中所创造的“辉煌”。

    上述四家上市公司有以下共同点：都曾经披“星”戴“帽”，都经过了较长时间的停牌，都实施了资产重组，复牌当天都大幅暴涨。ST股复牌后的暴涨，原先介入的投资者无疑是最大的赢家。尽管经历了较长时期的“套牢”，但显然最终的回报也是非常可观的。问题在于，暴涨之后，其所隐含的巨大风险也是不言而喻的。

    以ST国中为例。该股复牌首日创出11.50元高点，其后便踏上了价值回归之路，不到两个月的时间，其股价最大跌幅近40%。可以说，首日抢进的投资者全部遭遇亏损，而同期大盘处于上涨态势。万方地产复牌当天以一根近乎光脚的长上影阴线报收，昨天又以跌停收盘，已将所有投资者“一网打尽”，投资者最大亏损近30%，而这还是在短短的两个交易日内发生的。

    该退市的不退市，长期停牌的“不死鸟”还能实现“咸鱼翻身”，凸显出A股市场退市制度本身的弊端与缺陷。事实上，正是由于考虑到ST股存在被重组、不会轻易退市等因素，市场中“赌一把”的投资者大有人在。如此格局，一方面放大了市场的风险，加剧了个股的波动，另一方面也不利于市场树立正确的投资理念。况且，ST股在重组过程中，内幕消息常常被“先知先觉”者所利用，成为某些人牟取暴利的工具，造就了市场新的不公平，也不利于市场的稳定。话说回来，像*ST宏盛的每股净资产为-21.24元，技术上早已破产，这样的上市公司混迹于市场中到底还有什么意义呢？

    笔者以为，证券市场作为优化资源配置的场所，应该建立起进出顺畅的机制。上市难退市更难的局面，无助于A股市场的健康发展。任何地方利益、部门利益或个体利益，都必须服从于证券市场的整体利益，在ST股退市方面更是如此。