根据现金流折现模型，如果一个企业的增长年限和增长率不发生任何变化，那么经过现金流折现后的其内在价值也不发生变化。实际上如果增长率不变的话，随着时间的流逝，该企业的内在价值应该是逐步在降低才是。比如，举例一个企业能以20%的增长率增长10年，之后会无增长的持续10年，然后破产清算。那么，没经过一年，企业高增长的年限就减少一年，计算出来的现金流折现内在价值就会降低一些，直到其内在价值等于清算价值。

　　

　　我们假设，市场都是由理性投资者构成，因此大家的出价都是基于理性合理的现金流折现内在价值。那么这种前提下，投资一个增长率没有变化的企业股票是没有任何意义的，因为你的出价已经包含了之后所有现金流的折现价值，既然企业的增长率不变，那么该企业的内在价值就完全没有上涨的可能性。也就是说无论该企业目前是如何的伟大、庞大、令人尊敬，都是没有可投资的价值。

　　

　　那么值得投资的是什么？是出现变化的企业，增长率由10%能够变化到20%的企业；由亏损变化为赢利的企业，由差到好，由优秀到卓越，由卓越到伟大，简单说就是增长率的加速度。这是从内在价值的变化角度说的，还有一种变化，就是投资者群体对内在价值变化的观点的变化。这话有点儿拗口，却是价值投资安全边际能够形成的关键。

　　

　　就这些，简单说就是一句话，变化才是关键点！

　　

　　p.s.有时候投资一目了然的好企业未必是价值投资，而投资亏损累累的企业可能恰恰就是价值投资。