分析师: Jon Nadler
2009年7月20日
本周一以商品强劲反弹开盘，各个板块表现都不错。受一系列公司好于预期的营收的刺激，投资者对风险的胃口看起来更像是相当饥饿（追求投机和利润）。所以他们过了一夜今天（7月20日）早上倾巢而出，买入能看见的几乎所有东西 ---- 所有东西，但美元除外。
货币投机者今天早晨将美元留在路边的阴沟里，（计算美元指数的）交易加权指数迅速下跌了0.5点 ---- 为78.87点，下午还在这里徘徊。绿纸价格低于欧元已经有一个半月了。至少，路透社调查的一位苏格兰皇家银行的分析家认为美元/欧元汇率最高点是1.46，并认为欧元这轮反弹本周就会结束。
不断上升的商品价格就是在上述背景下取得的，今天早晨似乎就会完全结束：铁矿石今天首次超过90美元，铜攀升到9个月的新高；黑金也大幅上升了2%（达到每桶64.75美元）；早盘镍、铝、锌、铅也都上涨了1.5%到3.5%不等。贵金属当然也不例外。
早盘交易黄金上升了1.50%，然后在达到5周以来的高点每盎司956.90美元之后，再一次遇到阻力位回调，下午回到949.00美元区域。黄金市场的基本面和过去基本一样；即使印度黄金卖家显然在为即将到来的第四季度也就是节日季度而囤积黄金，但囤积也极少来自新的进口。印度在6月份仅仅进口了12吨黄金 ---- 比去年同期减少大约50%。
纽约现货交易金开盘为每盎司952.70美元，收盘为每盎司949.70美元。在金价是否会成功突破、测试975美元甚至更高价位方面，玩家们仍分为两派，但对于夏季反弹我必须提醒大家 ---- 自黄金自905美元快速反弹至今，仅仅才一个星期。
玩家们仍然关注美元/石油螺旋，在隔夜私人部门借贷救助CIT（美国中小企业贷款集团，这里指CIT已与债券持有者达成了一项融资30亿美元的临时救助协议，CIT希望通过此举避免申请破产保护）之后，市场参与者在长线投资黄金和其他商品方面更为大胆了。其他新闻比如德国生产者价格指数为40年来最大跌幅，对自上周开始的投机热情几乎没有任何阻碍。如果下午有什么东西能让缓和价格进一步上涨的话，那就是石油，它在下午下跌了，最终全天上涨了0.5美元。但油价仍为64.16美元，商品价格的推力则足够大，抵消了地心引力，让金价保持在接近950美元的高位。
白银开盘时上涨了25美分，为每盎司13.66美元；然后经过一天的交易阻击战之后，下午跌到了13.62美元。铂上升了11美元为1183美元；钯则上升了6美元达到每盎司253美元。瑞银集团提高了下个月铂价的预测，认为下个月会达到每盎司1225美元 ---- 比以前的预测高了50美元。钯在下一阶段可能达到240美元。重组后的通用汽车从它的欧宝部门接收了最后三笔投标，保时捷则最终归属德国大众汽车。
我们认为，由于投机者们会意识到他们在可容忍的投机价格范围之外投标，所以狂欢和相关的夏季对商品（以及可能的相关证券）的大肆咀嚼会是暂时的。但不管怎样，重仓的投机者在上周的证券市场看起来正在进行新一轮的“王者归来”。标准普尔指数上周上涨了7%，自从3月9日的低点以来已经上涨了40%。你在哪里都能看到投资者们都在饥肠辘辘地回来，只要一听到好消息，就把成堆的钱砸向各个细分市场。但是……
在过去两年我们已经接受过好几次教训了，在当前金光闪耀的经济头条新闻背后，经济上的坏消息会让股市双倍下跌。换句话说，现在还不能让公众的情绪立即转向偏好风险。在参与了市场的收益狂欢之后，大家的焦点将转向本·伯南克。
这位美联储主席已经迫不及待地说他将如何（而不是何时）漂亮地击退Penn & Teller （注：是两个人，他们是拉斯维加斯的写标题的记者，让读者产生幻想和喜剧效果） ---- 他将用巨大的拖把吸干在经济平台上泛滥的货币之水。与此同时，伯南克先生不能给流动性兔子的头上戴上帽子，他也不能迅速消失。确实，取消流动性是一个需要极高天才和节奏的行动。但不管怎样，我们确实希望这家央行的谨慎话语能适当消减当前的流动性泡沫产生的通胀预期。请坐，看看彭博社的Rich Miller报道：
“要让利率保持在历史低点，本·S.·伯南克也许不得不向国会和投资者展示，和过去他向金融系统倾泻进流动性一样，对吸干货币流动性他同样具有创造力。
当美联储主席明天向国会提交他的半年度经济报告时，或许将简要陈述停止历史上最大的货币扩张的战略。
位于新泽西州泽西城的Wrightson ICAP LLC公司的首席经济学家Lou Crandall说，一个方法是在美联储建立定期存款，以诱使银行持币而不是放贷。
“伯南克需要解释美联储有做这项工作的工具，而且当它不得不这么做时，它也愿意强有力地使用这些工具，”总部在纽约的Soleil Securities公司的高级经济顾问、前中央银行官员Lyle Gramley说。“那将有助于降低通胀预期，让美联储过一段更长的好日子。”
美国众议院金融服务委员会主席Barney Frank说，他希望伯南克在明天马萨诸塞州民主党会议上接受质询时，说出美联储将如何结束史无前例的信贷扩张。
‘准备放出吸干流动性的措施’
“我已经敦促他要准备告诉民众，当经过再三考虑需要这么做时（指吸干流动性），他做了什么准备来采取相关措施。”Frank说。人们担心美联储或许会结束重新燃起的通胀，伯南克是“非常明白的”，这位立法者说。一些投资者早已打赌，这类考虑将缚住伯南克的通胀之手。
联邦基金期货交易者建议，央行有可能提高短期利率，目前的利率是1月份设置的0到0.25的百分点。
在5月23日在普林斯顿大学举行的一次会议上，美联储副主席Donald Kohn说：“存款利率是退出战略的一个重要组成部分”。联储的William Poole说一旦银行开始积极放贷，联储通过提高存款利率来中断信贷扩张，或许不那么容易。他也是总部位于加利福尼亚帕洛阿尔托的Merck投资有限责任公司的高级经济顾问。
“历史上，银行不得不通过签发存款或商业文件，筹集新的借贷资金以增加它们的负债。”Poole说。这次，仅仅通过“利用早就坐在他们屁股下面的资产的一部分”，也就是银行在联储的储备，联储将有能力资助银行提高借贷。
Crandall说抵消流动性的一个可能的方法是在央行建立定期存款，这样多余的货币储备可以滞留更长时间而不是一夜就流出来。他还说，美联储可以定期拍卖，以鼓励银行将资金留在联储。
美国中央银行的银行家们早就提到使用反向回购协议以帮助从金融系统中吸干货币。在这种协议中，联储会向华尔街的经销商销售债券，条件是以后会买回。根据最新新闻播报，联储人员会在决策者6月23-24日举行的会议上，向决策者提出增强对联储的货币供应控制的方法。
新闻播报说：“参加会议的人同意，在适当的时候，美联储或者已经具备，或者必须开发出相应工具，以消除宽松的货币政策。”
投资者预期2015到2019年 ---- 也就是所谓的五年 ---- 的通胀率，根据美联储的计算 ---- 在上周已从今年年初的2.1%上升到了2.79%。这个通胀率是基于财政部通货膨胀保护债券的交易得出的，自2005年以来其平均值是2.66%。
在纽约的德意志银行证券的首席经济学家Peter Hooper说，投资者关心的是美联储已经扩张的资产负债表，创纪录的1.8万亿美元的预算赤字，以及国会对央行独立决策者的越来越大的压力。
“这提高了通胀的赌注和风险。”前美联储官员Hooper说。“向投资者保证不会发生通胀，符合美联储的利益。”
好了，再过几天我们就会知道美联储主席在这些事情上的态度了，在他的证词上不会有安静的斗篷。 等等 …… 你想知道一个可能的秘密吗？ ‘中美货币协议幕后的比赛默契情况怎么样？’阴谋！神秘！
只有Marketwatch网站的David Marsh能把这放到桌面上：
“在世界上最强大的两家央行 ---- 美联储和中国人民银行 ---- 之间，是否存在秘密谅解？ 当然没人这么说，更不用说确认或否定任何事了。但弄清中美货币合作是如何工作的大纲，并不困难。
人民银行行长周小川和其他中国领导人看起来在利用每一个机会，宣传精心设计出来的对美元未来表示怀疑的观点。这种宣传是建立在 ---- 美联储定量宽松的货币政策以及美国爆炸的预算赤字 ----两者轮流进行 ----之上的，从而对美国可能爆发巨大的通胀充满疑虑。但是华盛顿和北京看起来都承认 ---- 无论进行怎样的战争叫嚣 ---- 中国的货币储备要想大规模转向，或多或少是不可能的。中国超过2万亿美元的外汇储备，大约2/3是以绿纸持有的。
中国商品的巨大销量，或者即使通过重新签订销售合同，通过一项将出口收益转向欧元或日元的经过深思熟虑的政策，都会打压美元，降低中国现有储备的价值。这就是众所周之的“北京美元陷阱”。应该说中国完全在按自己的意志行动，也完全清楚潜在的问题。
所以周行长的责难，在某种程度上实在耍太极。不管怎样，为了回报中国在货币储备构成相对平稳的默契，美国不得不声称人民币将仅仅温和升值。如果中国继续接受美元，逻辑告诉我们中国货币很难进行有力的重估。美国政府接受这种状况的一个信号是，现在完全不再用“操纵”一词来形容中国的货币管理政策了。
另外，更让人迷惑的是中国货币政策的声明。从北京传出的对美元稳定性的怀疑声，远远不会让美联储不安，实际上简直是天上掉下来的甘露。当美国最大的债权国发出如此多的警告信号时，奥巴马政府在未来几年很难实行不计后果的透支政策。
更重要的是，美联储为其最终的“退出战略” ---- 只要经济复苏进入正常轨道，就会扭转定量宽松的政策以及提高利率 ---- 正在从北京获取一定数量的资金支持。中国甚至发出支持美联储主席本·伯南克在（明年）1月份他的第一个四年任期结束之后获得连任提名的强烈信号。原因？由于中国明显在拿着刀子戳破美元前景不佳的预言，奥巴马总统知道为伯南克指定一个极具政治潜力的继任者，将充满巨大风险。
美联储主席无论是谁，如果轻视货币稳定性，都可能让美元持有者蜂拥而逃 ---- 那就会导致美元的全面崩溃。这一点，华尔街的看空者已经叫嚣好几个月了。
所以如果奥巴马希望伯南克下台，他只需要带来一个彻头彻尾的“货币鹰派”（注：指采取紧缩货币政策的人。而伯南克属于“货币鸽派”也就是愿意采取宽松的货币政策）就行了 ---- 这是他必须采取的步骤，也将丧失国内政治支持。结果就是中国只能离开奥巴马而重新选择伯南克，虽然最近几个月对伯南克是否称职的怀疑论调早已鹊起。（译者注：难道作者认为中国希望美国采取宽松的货币政策？）
当伯南克在今年后期最终能实现连任时，周小川行长的简洁的红边电报（注：指贺电）是否会放在他办公室公文格的最上面？打个赌怎么样？赌注是什么？当然了，信件和内容是保密的，我们只能猜测这两个人偷偷共享一点沾沾自喜的可能性。
两个人。一个安静的锥形区，对世界也很好。
祝所有人晚安。
（文中时间为美国东部时间）