A股盛宴未到离席时

张立栋

     当看到伯南克在美国国会作证的最新消息后，很多人悬着的心又一次轻轻放下——这些人正徘徊在宴会厅的门口，准备随时撤离，而伯南克的话恐怕会让他们多逗留些时间。

     为什么悬着心？是担心美国宽松货币政策的“战略性退出”将成为结束本轮资本盛宴的一个拐点，不过伯南克很善解人意地没有这样做。

     受此影响，美国国债价格走高，10年期国债收益率下跌12个基点，3.46%。

     伯南克的善解人意并非对资本玩家们的偏爱，他是有理由的。尽管他提出了美联储结束接近零利率政策的计划，但同时表示，鉴于经济过于脆弱，不会很快实施这一计划。也就是说，下一个加息周期的开始恐怕要等到明年三季度而非今年四季度——超低的利率还将持续一段日子。

     从去年底以来，一场资本盛宴悄然开席。虽然不太关乎实体经济，但有幸参加宴会的人们都算是赚到了。看中国A股市场，很多股票在估值方面已经超过了6000点的时候，获利翻倍者大有人在。在实体经济有限度的支撑背景下，把这称为泡沫是并不过分的。

     但是，泡沫并非全无益处。泡沫会刺激高端消费热情并带动投资，此外泡沫带来适度的通胀预期也会激发普通百姓的消费积极性。唯一让人担心的则是加息等货币政策的突变。而这回以美联储为首，以美元为首，带头宣布延续宽松政策，则会给市场暂时的定心丸，而资产市场的盛宴气氛也不会被过分惊扰。  

    我想说的是，低利率政策如果真的能再持续半年以上，那么就中国而言，成效也将是明显的：居民消费将进一步激活，存款增幅将会有所下降。此外，火热的资本市场上，会有更多企业获得了发行股票的融资能力，融资再融资启动带来的是设备和项目增长，这对实体经济也是大有好处的。

     就中国A股而言，事实已经在告诉我们管理层的某种两难心态：鉴于股市的透支行情，管理层只能采取用频繁IPO来对冲流动性的办法。中国建筑筹资高达502亿人民币，成为全球一年多来最大规模的首次公开发行。此外，证监会在本周一宣布，自7月26日起开始受理面向创新型及中小企业的深圳创业板发行上市申请。创业板预期将在10月开板。

    这说明什么？说明就中国而言，即便是有所微调，但宏观调控的外部政策（包括财政和货币）都将持续推进。

    其实，尽管上半年中国的GDP数字靓丽，但从整个世界范围来看，目前远未走出困境，即使工业产出方面开始了好转的迹象，那也都是消化库存后的反弹而已，如果由此开始让货币政策转型，牺牲的恐怕就不是一个资本市场那么简单。管理层应该比我们更会掂量其间的轻重。