央行：信贷增长由合理调至适度

　　这是市场和专家学者关注的消息：信贷增长由合理调至适度，意味着货币信贷将有所收缩，这是央行货币政策微调的明确信号。货币政策不会大起大落，根据市场反应适度微调。

　　央行下半年货币政策微调的思路本周五正式公布。央行分支行行长会议确定，保持政策的连续性和稳定性，坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策。同时，要注重运用市场化手段、灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，增强可持续性，满足促进经济回升、保持经济平稳较快发展的需要。

　　较少提及贷款质量的央行，此次在会上特别强调，要提高贷款质量，促进贷款均衡投放，控制贷款风险。引导市场和公众形成合理预期，进一步提高宏观调控的有效性。央行还特别强调要提高贷款质量，促进贷款均衡投放，控制贷款风险。

　　在继续坚持适度宽松货币政策的同时，与6月底召开的第二季度货币政策委员会会议精神有所不同的是，此前一直强调“引导货币信贷合理增长”，而在此次央行的年中工作会议上却变成了“引导货币信贷适度增长”，且央行强调要注重运用市场化手段进行调控。

　　央行强调，要注重货币信贷增长对实体经济增长的支持，提高调控的科学性、前瞻性和有效性。要进一步优化信贷结构，处理好保增长与调结构的关系，有保有压，加大对重大基础设施、企业技术改造和自主创新、节能减排、中小企业的支持力度。

　　央行货币政策微调的背景是面临国内有强大的舆论压力：约50%新增贷款流向股市楼市。《新京报》报道，2009年上半年，中国新增信贷高达7.37万亿元，超过新中国成立以来任何一年的信贷投放总量。

　　“上半年7.4万亿的信贷投放有点反应过度”，中国社科院世界经济与政治研究所张明表示，未来一旦对货币发行控制不力，很容易形成资产价格的泡沫和通胀的压力。国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁表示，今年以来信贷投放增长速度过快、贷款结构不合理令人担心，调研发现大约50%的资金流向了股市、房地产、票据市场，另外一半资金是流向了实体经济，主要是地方政府的投资平台，或者是地方政府的项目上。“现在最担心的就是金融风险和财政风险的捆绑”。

　　清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，天量贷款可能带来的问题一个是资产价格上涨，另一个是地方财政状况的恶化，这可能会使银行一部分贷款演变为不良贷款，未来中央财政可能适当地要给地方财政补贴。由于中央启动了刺激计划，需要地方财政配套，在缺少资金的情况下，挪用成为必然选择，但不过是暂时转移了压力。魏加宁也表示，银行跟着政府项目走，现在是银行争着给地方政府贷款。他表示，现在预算法规定地方政府不允许举债，但是事实上这些年地方政府是一直在以各种方式举债。

　　我们注意到，央行是宏观调控重要的执行单位，中央政治局日前会议宏观调控基调未变，政策取向不改变。2009年6月17日、7月10日、７月２３日，一个多月内中央三度开出“定心丸 ：宏观政策取向不能改变，要继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　央行年中会议提出的“注重运用市场化手段、灵活运用多种货币政策工具”，部分业内人士指出，这可能意味着央行下半年将继续大量使用公开市场操作的方式，来对货币信贷进行调节。 当前我国经济发展正处在企稳回升的关键时期，我国经济发展面临的困难和挑战仍然很多，经济回升基础还不稳固，国际国内不稳定不确定因素仍然较多。因此，利率、准备金率等工具仍将推后上场。

　　市场化手段调节可能继续唱“主角” ：未来政策转变可能的路线图是，央行先通过票据手段调控，随后，政策适度微调，对贷款规模进行适当控制，如果仍然无效，可能才会提高存款准备金率，而加息将是最后的选择。

　　央行货币政策微调给我门的印象是：货币政策既要服务国计民生大局，同时要对经济社会的发展变化要保持高度的客观敏锐性，要监测市场的反应。