作者：韩和元

在昨天的收评文章《洗洗更健康》

http://www.chinavalue.net/Blog/BlogThread.aspx?EntryID=182240中我们提到：对于今天的回调，我们的观点倾向于认为，幅度有些过大过激，但事实上这种调整却将证明它将是良性的，其意义有二：
　　一、这种调整有利于通过市场来对投资者予以风险教训，为未来市场过度非理性起到降温的作用。这种降温的直接作用既为第二点。
　　二、有效的推迟了管理层可能采取的激进政策，譬如提加印花税等调控手段。近期出台更多调控政策的可能性大大降低，我们甚至认为如果这样的大幅跳水还将继续维持两天，在市场非理性恐慌的举动下，管理层基于维持稳定的原则，甚而会出面安抚。

而事后证实，政策的走向又一次符合了我们的研判。

央行昨晚通过其官方网站再度表态，将继续执行适度宽松的货币政策。对于市场的反映，中国人民银行副行长苏宁表示，当前我国经济发展正处在企稳回升的关键时期，我国经济发展面临的困难和挑战仍然很多，经济回升基础还不稳固，国际国内不稳定不确定因素仍然较多。苏宁强调，要坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策，巩固经济企稳回升势头。

对于信贷政策，央行还特别提到："要注重运用市场化手段，而不是规模控制的方法，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，增强可持续性，满足促进经济回升、保持经济平稳较快发展的需要。"这消除了市场对央行将进行信贷规模控制的猜测，央行将更多运用公开市场操作来调控市场流动性。   

而基于政府昨天对于市场之反应所取的态度，我们更加坚信未来市场走势的乐观，我们所给予的理由有以下几点：

一、流动性：

1、美国货币政策宽松带动全球同步放松，目前美、日等国货币供应增速均远快于名义GDP，为投资者提供了更为充裕的流动性弹药，流动性水位高企，有如近期湖南西部泛滥的洪水。
　　2、美国印钞买债的数量型放松措施使美元面临贬值压力。
　　3、美日等发达国家大幅降息，达到或接近零利率，与中印等新兴市场的利差拉大，这为热钱套利提供了温床。正是这种利差的斜度，将使得已经上升的全球流动性水位，向包括中国在内的新兴市场倾泄， 最近几个月来的国际资本流向和新兴市场资产价格已初露端倪：3月份以来资金显著流入投资中国的窗口——香港市场和中国热钱的汹涌就是最好的证明，泛滥的流动性将会继续主导市场走向。

二、政府对于市场的维稳原则决定了其在调控上手段的有限性和顾及性，维稳决定了政策面不太可能出现极端政策。

也正是基于这种认识，我们反到认为，中国股票市场最大的风险不在于外在因素譬如政策因素，而在于市场本身的疯狂性，也就是说，最后可能让市场“死亡”不是别的因素，而是非理性市场本身的非理性。非理性繁荣一直是我们所担忧的，但昨天央行的态度，我们认为它将更加助长这种非理性要素。在市场做出一个调整后，政府的决策者第一时间就出来呵护，事实上是在向市场暗示政府不希望如此，而这种心理的最大害处是，它会让市场形成一个恶性预期，那就是再疯狂也不怕，市场的任何波动，政府都会接手。不要忘记了一个事实，那就是我们的股票市场虽然已经经历了20来年的风雨风雨，但却始终走不出政策市的影响。

央行昨天的公告实在是个失当的举措，这种失当在于过度的呵护会将本来就已非理性的市场更趋疯狂。等待着未来市场的亢奋表现罢，但问题在于，当政者们，你们对市场亢奋后的虚脱有了预案了吗？！