7月30日，周四。期指结算日，港股全日表现反覆，内地股市下午反弹，港股午后开市随之回升逾百点，但其后升幅收窄。

地产股表现靠稳，新地（016）升2.4%；新世界（017）升3.45%；今早因被主要股东减持而下跌的信置（083），收市倒升0.8%。

内房股方面，富力地产（2777）受消息影响偏软，但收市前跌幅收窄，最终仅微跌0.59%；其他内房股表现不一，合景泰富（1813）跌4.11%；远洋地产（3377）跌2.7%，瑞房（272）则升1.7%。

恒指收报20234点，升98点或0.49%，全日成交762.36亿元。国企指数收报11991点，仅升0.23点。

7月期指结算，收报20183点，跌56点，低水51点；8月期指收报20200点，跌3点，低水34点。

人民银行重申适度宽松货币政策，内地股市回升，上证综合指数收报3321点，升55点或1.69%；沪深300指数收报3634点，升76点或2.14%。

老外担心「牛面熊身」

中国上半年新增信贷已达7.37万亿元人民币，大量资金流入股市、楼市，炒风炽热，市场担心当局收紧银根降温，内地股市周三在惊人成交中急挫。不过，人民银行迅速派定心丸，强调政策不变，反应之快，充分显示中央此刻不容市场信心动摇。

《中华工商时报》引述国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁对上半年新增借贷的评估，认为约50%资金投入股市、房地产和票据市场，另一半资金流向实体经济，主要是地方政府的投资项目。基本上，中小企完全无法分一杯羹。

这一着可谓「夹生米」，煮了出来只有照食，眼前最逼切是不要「爆煲」。据国内统计，总理温家宝四十天内五次提到财政、货币「双政策」不动摇。坚定不移，莫此为甚。

不过，老外对中国形势似乎愈来愈担心。港人熟识的大摩亚洲主席罗奇数星期前就表示，担心近期A股上升「牛面熊身」，认为中国民间消费必须出现更强劲的增长，否则中国无法真正摆脱经济衰退。

罗奇是经济师，长于宏观分析，但有别于基金经理，他本人并不管钱。近期，围绕中国股市是否已出现泡沫的争论此落彼起，基金业怎样看中国？

《外交政策》（Foreign Policy）最新一期刊登由美国Investment Management Associates 研究部主管 Vitaliy Katsenelson执笔、题为〈中国泡沫不日将至──但不是你想的那个〉（The China Bubble's Coming - But Not The One You Think）一文，劈头就是一句：「中国股市有没有泡沫、何时爆破？我的答案是：管它！」此君认为，跟中国经济泡沫相比，股市泡沫微不足道。

与罗奇的由上而下、「一本正经」相比，Katsenelson 在分析中引用了企业界一个实例，由下而上地论述中国当前的危局。

大家应该还记得上世纪九十年代叱咤一时的电讯器材王国朗讯（Lucent Technologies）。在Katsenelson眼中，中国过去十年的经济「奇迹」，跟朗讯当年「快高长大」如出一辙。

起初，朗讯客户几乎全是现金充裕的传统企业，但这个市场逐渐饱和，为求增长，朗讯唯有另辟蹊径，寻找新的机遇。就在此时，科网热兴起，「多金」（dotcoms）如雨后春笋般涌现，为朗讯提供了持续发展的契机。不过，cashflow 在科网公司的营运模式中被视为可有可无，「多金」购买朗讯器材的钱，绝大部分从股市或私人投资者那里筹集得来。股市好景不常，equity financing  这条路渐也行不过，正常结果是朗讯增长放缓业绩倒退。

这家过气电讯巨擘今日股价跌剩2美元，劫数终究难逃，但在当时来说，朗讯自行以低息向科网公司提供购买器材所需资金，透过「卖方融资」（vendor financing）跟一众分毫未赚的 dotcoms 保持关系之余，亦令朗讯业务不致一沉不起。此种人为增长当然不能持久，科网公司无力偿还贷款，游戏也就玩不下去。

Katsenelson 借朗讯喻中国，指的自然是美国人购买中国产品的钱，来自中国这个卖家的借贷，而中国经济增长则依赖美国源源不绝的消费。换句话说，若无中国的「卖方融资」，美国便无力消费，中国亦不可能享受足令举世艷羡的经济增长。

然而，今时不同往日，用练总的话说，山姆大叔「由丰入俭」，企业、消费者勒紧裤头，中国即使愿意继续提供「卖方融资」，美国对中国货的需求也会减少。朗讯股价今日仅余2美元，中国失却美国这个「多金」，股市、经济是否亦会一泻如注？

答案当然是否定的。中国政府不仅可以增加货币供应，还随时可以指令银行大量放贷，引导企业借钱人民消费，不存在美国那种狂印银纸、资金流转速度却不能配合的问题。

内地上半年超额、超速放出天文数字信贷，犹如「马前泼水」，决策者当知后遗症非同小可，不过眼前没有第二条路可走，至于过程中制造出来的泡沫，只好留待日后处理。

发现泡沫容易，准确预测何时爆破却甚难。中国经济虚虚实实，但从领导人的坚决态度来看，国庆前应无大问题，更大的危机在2010年！　

流感疫苗商小胜大

甲型流感扰攘至今依然挥之不去，本港最近更发现变异的 H3N2 流感病毒，占流感个案43%，甲型 H1N1 则占49%。虽然衞生防护中心总监曾浩辉表示，暂时未接获报告或有科学证据证实，H3N2 变异病毒的严重性提升，亦未收到外国消息，指 H3N2 对特敏福等抗流感药物有抗药性。不过，老毕还是坐立不安，写稿时不时打喷嚏，呼吸系统出现敏感。有同事建议定时清洗公司冷气机，因为好多病痛，尤其流感，极易从通风、冷气系统传播。

外国医学专家建议，在全球大流感肆虐下，出门旅行如果可以选择的话，应取飞机而弃火车，因飞行中的飞机空气质素较佳，理由是飞机通风系统能有效抽入高空中的空气。

另外又提议，洗手之后不要用干风机，此时此刻要用抹手纸，什么环保、珍惜树林之类的「温馨提示」暂时不要理会，因为干风机可散播病菌。

讲完衞生，讲股票。大流感有利医药股，众所周知。不过，罗氏、葛兰素等大药厂太多人注意，想赚大钱，不如看开发流感疫苗的细厂。澳洲的 Biota，股价自甲型 H1N1 流感爆发以来升了149%；至于在纳斯特上市的 Novavax（编号NVAX）更加劲升324%【图】，问你服末？