CPI、PPI在09年下半场首月继续同比下跌。二级市场算是很乖，连续下跌后，上证综指在周二收了个小十字星，以示对这个被延期公布的经济数据的不卑不亢。港股走势则继续与A股背离，恒指收复两万点关口。
    预期中的拐点爽约，大抵让不少中小投资者心生忐忑：一方面，预示了政府经济复苏努力所面对的形势仍然复杂，另一方面，经济刺激力度的减弱和似有似无的“微调”言论，也对心理上造成了一定的压力。
    然而，是否大盘就此进入了中期调整？下面简单进行分析：

   一、实体经济
    尽管PPI已环比连续4个月上涨，但无论钢铁、有色还是能源，其价格上涨的基础并不牢靠，PPI能否在今后数月延续环比升势还很难料。房地产价格在第二季度的上涨后，涸泽而渔的味道也愈发明显。出口业务则将在国际需求逐步回暖的环境下，逐步走出困境。
    总之，在上半年极宽松的货币政策和财政政策刺激下，中国实体经济复苏势头将随着立秋的到来显出颓势。在当前国际环境和国内政策不变的前提下，W型走势出现的几率大增。

    二、政策环境
    尽管“微调”已经被政府和市场咀嚼多次，但货币政策“微调”的可能性，将随着政府对经济形势复杂性认识的进一步加深，而变得日益微小。CPI、PPI的走势以及不少省份掺水的统计数据，难免让政策制定部门前怕狼后怕虎，决策日益谨慎。
    W型走势若出现，被预期的明年的二次刺激方案，或许会被部分的予以提前实施。

    三、国际热钱
    港股与A股的走势对比很值得深思。千亿热钱对国内虎视眈眈，瞄准的一定是最大发展中国家的增长潜力和人民币近乎确定的升值预期？恐怕不是这样简单。否则，人民币跨境结算业务就不会落到当前无人问津的尴尬地位。1997年港股走势很值得拿出来再细细研究一番。

     毫无疑问，以上三点，将决定大盘在下半年的走势。个人意见是：大盘只是在假摔，以后半年将做俯卧撑（请参考南京地产广告）。换种说法就是，尽管实体经济仍面临着巨大的上行压力，但是，在政策调整和热钱涌动的双重作用下，大盘将迅速企稳，并振荡上行。能源、矿产、农业、医药等行业个股将是下半年的主角，金融、地产、有色、钢铁则恐将乏善可陈。