宽松的货币政策怎样才适度？

　　货币政策对楼市、股市的影响是显而易见的，学者和企业家最担心“一收就紧、一放就乱”，引起物价上涨、经济波动。

　　据报道，银监会于8月9日正式通报了上半年信贷情况：银行业金融机构新增本外币贷款7.72万亿元，同比增长32.8%。 7.72万亿元巨量新增贷款，可以说直接刺激了上半年中国股市和楼市的飙涨。银监会特别强调，在今年贷款高速增长的同时，银监会着重要求各银行做好每一笔贷款的“三查”工作，落实项目贷款资本金要求，确保信贷资金真正用于满足客户的生产建设、服务运营或消费需求。同时，要求银行业金融机构严守授信集中度、资本充足率、拨备覆盖率等指标的底线，持续增强风险抵补能力。

　　从贷款规模上看，2006年至2008年，我国每年新增人民币贷款分别为3.18万亿元、3.63万亿元与4.91万亿元，而今年上半年的信贷量就轻松超过了2006、2007年的总和，也远远超过了年初制定的全年5万亿元新增贷款的目标。另一方面，超过7.37万亿元的信贷投放量占据了同期GDP的52.7%，这意味着产出财富的一半多都将用于偿还债务，而如此高的负债率在主要经济体中也实属罕见。因此，无论从纵向还是横向来看，目前的货币政策均有过度宽松之嫌。

　　从贷款流向来看，银监会昨日指出：上半年贷款投放的地区结构进一步改善。首先，促进了地区协调和“东、西”统筹，贷款投放增幅西高东低；其次，支持了外向度较高、受金融危机冲击最严重的东部沿海地区：上半年贷款增加最多的前5个省（市）分别为广东、江苏、浙江、北京和山东。同时，新增中长期贷款中有1.6万亿元投向基础设施行业，占比达51.6%；与民生密切相关行业的中长期贷款增幅也高于平均水平。经济落后地区与发达地区间的资源分配失衡情况明显改善，银行业金融机构贷款投放增幅西高东低。6月末，贷款同比增幅最高的10省份西部有6个，中部有3个；贷款同比增幅最高的5省份中有4个来自西部，分别为重庆（46.9%）、广西（44.1%）、内蒙古（41.9%）和四川（39.5%）。

　　从贷款投向上看，流向居民部门的信贷额度为1.06万亿元，流向非金融性公司与其他部门为6.31万亿元。其中流向居民部门的新增贷款大部分是住房抵押贷款，从而造就了今年春夏以来的房市火热，同时也拉动了房地产业的相关投资。而信贷其余部分大多贷给了4万亿元投资的大项目，特别是铁路、公路和机场这些“铁公机”的基础设施领域。于是乎双管齐下，引发了新一轮的投资飙升，出现了投资对GDP贡献率高达87.3%的奇观，背离了“调结构”的初衷。另一方面，基建项目建设周期较长，相应的收款期限也较长，偿债风险较大，并且大量的重复建设也面临着收益骤减的风险，从而影响了地方政府的偿债能力。而银行坏账率的提高将势必影响金融市场乃至整个经济体系的健康运转。

　　 从信贷资金的期限结构来看，新增贷款中短期贷款为3.49万亿元（包括票据融资），中长期贷款为3.77万亿元。可以预见的是，由于基建项目的惯性，中长期贷款将维持增长的态势。这不仅增加了信贷的风险，也为其中一部分进入股市和楼市提供了便利。事实上，今年以来股指已翻倍，而70个大中城市的房价也已经持续4个月环比上涨，这与不断飙升的信贷总额呈正相关联系。资产价格的上升也带来了通货膨胀的隐忧。

　　全国大中城市房价涨速加快，促涨原因是信贷政策 。2009年8月10日 国家发展改革委、国家统计局昨天宣布，7月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。  这是今年以来该数据环比连续第五个月、同比连续第二个月上涨，并且涨幅有逐步加大的趋势。今年6月，全国房价同比出现年内的首次增长，7月份同比增幅更是进一步扩大到1.0%；今年3月，全国房价环比增幅首次由负转正，至今已连续5个月上涨，增幅分别为0.2%、0.4%、0.6%、0.8%、0.9%，呈逐步扩大态势。真正促成本轮楼市回暖的仍是信贷政策，国内信贷投放过多使得整个房地产市场异常火爆。

　　  今年上半年，我国银行业金融机构新增本外币贷款７．７２万亿元，同比增幅为３２．８％。在贷款高速增长的同时，贷款投向结构总体上体现国家宏观调控政策，信贷风险稳中有降。呈现出七大特点 ：

　　一是贷款投放的地区结构进一步改善。

　　    一是促进了地区协调、“东、西”统筹。今年以来，经济落后地区与发达地区间的资源分配失衡情况明显改善，银行业金融机构贷款投放增幅西高东低。6月末，贷款同比增幅最高的五省份西部有4个，分别为重庆（46.9%）、广西（44.1%）、内蒙古（41.9%）和四川（39.5%）；贷款同比增幅最高的十省份西部有6个，中部有3个。二是支持了外向度较高、受金融危机冲击最严重的东部沿海地区。今年上半年贷款增加最多的前五个省份分别为广东（8548亿元）、江苏（7527亿元）、浙江（6364亿元）、北京（5640亿元）和山东（5061亿元）。

　　二是新增中长期贷款主要投向基础设施行业，与民生密切相关行业的中长期贷款增幅高于平均水平。

　　三是中小企业贷款增幅高于全部企业贷款平均增幅。

　　    6月末，银行业金融机构中小企业人民币贷款余额为13.7万亿元，占全部企业贷款的比重为54.3%。比年初增加2.7万亿元，比年初增长24.1%，比全部企业贷款平均增幅高1.5个百分点。

　　四是涉农贷款快速增长，占全部贷款的比重进一步提高。

　　    6月末，银行业金融机构涉农贷款（不含票据融资，下同）余额为8.3万亿元，比年初增长23%，增幅比同期各项贷款高2.7个百分点。6月末，涉农贷款余额在各项贷款余额中的占比为23%，较年初提高了0.5个百分点。

　　五是个人消费贷款明显增多。

　　    6月末，银行业金融机构个人消费贷款余额4.4万亿元，上半年累计新增个人消费贷款6508亿元，比去年同期多增3920亿元。个人消费贷款明显多增的原因，主要是个人住房贷款增加较多，此外汽车贷款也出现较快增长。

　　六是票据融资在新增贷款中的占比逐月下降，票据案件高发态势得到遏制。

　　    针对年初票据融资爆发增长的态势，银监会及时部署，加大了对票据融资业务的检查力度，银行业金融机构也根据银监会的要求认真开展了自查自纠和风险排查，票据融资高增长态势明显减缓，新增贷款中票据融资的占比从1月份的40%逐月下降到6月份的1%，同时，票据案件的高发态势已经得到遏制。

　　七是在今年贷款高速增长的同时，银行业金融机构风险管控不断加强。

　　 银监会按照“措施要准，工作要实”和“调结构，防风险”的要求，着重要求各银行业金融机构深入细致做好每一笔贷款的“三查”工作，切实落实项目贷款资本金要求，确保信贷资金真正用于满足客户的生产建设、服务运营或消费需求。同时，按照审慎监管标准，要求银行业金融机构严守授信集中度、资本充足率、拨备覆盖率等指标的底线，持续增强风险抵补能力。上半年，不良贷款余额和比例保持“双降”。

　　上半年主要银行业金融机构（含政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行和城市商业银行，这些机构的新增中长期贷款占全部银行业金融机构新增中长期贷款的95 %）三大基础设施行业的新增人民币中长期贷款为1.6万亿元，占全部新增人民币中长期贷款的51.6%，。具体包括：水利、环境和公共设施管理业新增8921亿元，交通运输、仓储和邮政业新增5249亿元；电力、燃气及水的生产和供应业新增1807亿元。

　　在外需萎缩、 消费需求不足的情况下，信贷资金拉动投资迅速增长，固定资产投资大幅上升，基础设施建设成为各地政府投资项目主体。在信贷总量激增的背后，信贷资金结构尤其值得关注。有关数据显示，上半年7.37万亿的信贷投放中，有近3万亿用于支持地方政府融资平台项目的建设,而这些项目多为铁路、公路、机场等大型项目。相应的，中小企业获得的资金较少。在东部某民营经济发达的省份，今年一季度流入中小企业的信贷资金仅占信贷总量的9%。

　　目前地方政府多借用地方投融资平台公司向银行借贷，将来以政府财政收入作为还款来源。但是银行对政府的偿债能力、负债情况难以准确掌握，一旦财政收入下降，将直接影响银行信贷质量。大量信贷资金涌入政府融资平台，在保证各地经济恢复增长的同时，却也积累了一定的信贷风险。为了争夺信用高、风险小的大企业、大项目， 国有企业是国家政策、信贷投放的最大受益者，40.1%的投资增长率远高于其他类型企业，但国有企业7.4%的经济增长率却远低于其他类型企业。虽然从投资到见效有一个过程，但出现这样的状况，说明以国有企业为龙头的实体经济复苏不能令人放心。

　　大企业、大项目资金多，而中小企业却依然融资困难。今年一些不愁钱的大企业还是获得了不少资金，但大量中小企业正是面临技术改造，生产线升级换代的关键期或是寻找新项目的建设期，却苦于没有资金。

　　当前的宏观经济尚未全面回暖，实行适度宽松的货币政策势在必行。然而，何以适度是关乎我国经济能否持续增长的关键所在。其中的“度”不仅体现在量上，更体现在质上。规模适度、结构适度、投向适度，提高信贷投放的效率和风险控制，成为下半年宽松货币政策是否适度的理性选择。一刀切的政策已逐渐式微，我们需要在把握当前经济结构的基础上，合理调整信贷投放的规模和方向，增加中小企业的授信量，同时对进入资本市场的信贷资金加以堵截，创造良好的金融市场环境，为中国经济的下一轮腾飞奠定基础。

　　下半年信贷从冲量转向保质 ：“促发展、调结构、控风险、强基础”。“适时把握节奏、平稳增加规模、加大结构调整、加强风险管控、夯实业务基础、坚持可持续发展”。

　　从“不差钱”看中小企业“融资难