分析师: Jon Nadler
2009年8月18日
若周一的走势是由“上海抛售”所引导，那么可以说周二早市的发展则完全带有“柏林反弹”的印记。在第二季度经济发展的数据出来后，德国投资者8月份信心上升到三年来最高水平。没有V字形恢复。肯定足够让德国DAX指数和其它市场上涨了。但现在为止，在这个贴面探戈舞中，股市在任何时候要么晕倒要么苏醒，黄金也是如此。今天早上也不例外。
最终似乎逃出2007—2009年黑森林的国家数目在增长，期间全球投资者信心水平也在增长。法国和日本于上周给出了“几乎全部安全”的经济数据。在人们做甚至和掷骰子投机类似的投资决定的时候，伴随着不要再出现宏观惊讶的祈祷。理解为：这仍旧是最近冷却的熔岩，要谨慎行走。这就是说，正是IMF宣布全球衰退“结束”。
国际货币基金组织(IMF)的顶级经济学家Olivier Blanchard周二表示，全球经济衰退已经结束，而复苏已经开始。Blanchard 在IMF发布的一篇文章中写道：“这一转变将不简单。”“这场危机留下了深深的伤痕，将在今后许多年影响供应和需求。”他说，对于大部分国家而言，增长正在来临，但是这一力度还不足以暂时降低失业率。潜在产出可能已经被永久地削减了。增长仍然高度取决于政府通过财政与货币政策所给出的刺激。他说，支撑增长“将需要进行微妙的调整，不但在国家内部，也在国家之间。”
我们所做的大量和/或疯狂的商品赌注，不是想要基于这样的恢复上。但无论怎样，现在所发生的一切都被贴上了恢复的标签。也许现在，有不止一个理由要对通缩感到一点恐惧了。请看下面。结果表明偶尔的通缩正是你我的朋友。
周二金价反弹0.4%，主要（再次）受到美元推动。在先前提到的德国信心水平数据发布后，欧元上涨从而美元结束了连续3天的走强。原油上涨75美分也支撑了今日的反弹。
然而，就像IMF所想的经济恢复的大前景仍旧是模模糊糊，黄金在自春天最大幅度的下滑后，其本身的恢复看起来有点像是婴儿学步。还需要更多加强，以及获得更多平衡。是的，期间会有些挫折。目前黄金投资者似乎正在支持股票买家所期望的同样的事情：驱逐通缩威胁，为了（市场）“利益”选择通胀。
纽约现货交易开盘黄金上涨3.70美元，收于936.90美元。而在这个美元—原油—股票—黄金的舞蹈中，参与者则专注于其下个舞步，通常情况下我们不会将股票包含在内的。白银努力在开盘保持14美元的位置，开盘上涨1美分为13.99美元/盎司。铂金下跌2美元，开盘为1219美元——这要比5月份的数据低了近100美元。钯金上涨1美元，为267美元/盎司。
下午时段没有带来多大的不同，美元进一步下跌（现在美指下落到79.02），原油进一步上涨（上涨约2.11美元，报收于68.86美元）。然而两者的涨跌未能使得金价上涨5或10美元。最后看时，金条上涨为今日开盘时的约3.10美元。白银则下跌了7美分，滑落到了14美元以下（到13.81美元）。铂金恢复了点生气，上涨2美元，为1223美元；而钯金则攀升3美元，为269美元/盎司。
黄金ETF持有未能增长使得参与者仍旧感到担忧。自6月初以来，不可能每个将要成为退休金公司或者投机资金都去钓鱼了。也许，它们到其它市场钓鱼去了……对未来以及/或金价大幅度超过965美元的信心必须成为整个局面的一部分，这是金价令人信服地超过2008年1034美元最高位的必要条件。今年印度黄金消费大幅度下跌，这完全灾难。没有什么东西能厚到填补这道缺口。
“周二，某贸易组织的负责人说，印度7月的黄金进口量与去年同比猛降了三分之二至7.8公吨，原因是高价削弱了世界最大黄金市场的需求，并且印度某些地区的干旱使其购买量保持在较低水平。季候雨，对印度的经济至关重要，自6月1日季风季节开始以来一直处在比平均水平低29%的水平上，并且可能会损害内地农民的收入，将食品价格推高。
之前预计（黄金）进口量在8至10公吨的孟买金银协会的主席Suresh Hundia说：“人们没有足够的钱来负担生活必需品，为什么他们会购买黄金。”对黄金的需求通常出现在8月至11月的节日月份，那时年度奖金与婚礼刺激了购买。Hundia说，销售量在8月份增加，但是由于价格坚挺，销售也不是十分强劲。
高价同样影响到了需求。在格林威治时间0800左右，印度多种商品交易所的黄金报价为14,879卢比（305美元）/10克，同比上涨了29%。孟买金银协会的数据显示，印度作为世界上最大的黄金消费国，去年7月份进口了24公吨的黄金，2008年全年总进口量为396公吨。数据还显示，1月到7月的进口与去年同期相比下跌了56%至71.6公吨。Hundia在解释为什么上个月的进口量比他估计的8至10公吨要低时说：“价格太高了。”
Hundia先生不仅是无可挑剔地诚实;而且他直接谈到了问题的核心。他的贸易商联络网讲述了这样一个故事，这个故事是从个体家庭，他们的财政状况和价值观念开始的。
谈到基于事实的认知，我们来看一下今天上午来自美国的统计结果，如下所示：新屋开工率7月下降了1%。生产者物价指数7月下跌了0.9%。让基于这些数据的市场参与手腕开始（运作）吧。但，通货紧缩不是一种威胁？还是它已经结束了呢？
“对于去年大部分时间来讲，央行行长、工业领袖以及政治家们一直在警告我们有通货紧缩。他们告诉我们，下跌的物价将引起另一个20世纪30年代式的萧条。唯一的解决办法是疯狂地印制钞票。现在，结果表明，那一理论是一种无用的东西。通货紧缩根本不是威胁。
它并不妨碍经济运作，并且也不阻止经济的复苏。这一证据表明，一段持续的通缩期可能是负债的经济体使其重回正轨所需要的东西。英国财政大臣Alistair Darling年初在一次讲话中提到，英国央行必须“准备采取行动”，以防止物价通缩。
欧洲央行行长Jean-Claude Trichet在本月的一次采访中说：“我们非常渴望避免通缩的风险。”世界各地的经济领导人都发出了大致相同的言论。他们也不曾缓慢地将他们新印制出来的钞票放到他们自己的嘴里。英国央行已经开始实施一项“量化宽松”的方案，或者叫做印制新的钞票来避开这一威胁。麻烦的是，这个理论没有进展。通缩到底还是来了。
根据欧盟统计办公室的资料，在欧元区，物价在6月下跌0.1%之后，在7月与上年同比创纪录地下跌了0.7%。在德国，欧洲最大的经济体，7月份消费者价格指数在超过22年的时间中第一次出现了年度下滑。批发价格下跌了近11%。
所以，“紧缩的”欧元区正在一个经济断崖上消失，对吗？不完全是这样。它正在领导着全球从衰退中走出来。德国与法国上个星期公布的数据将该地区从全球下滑中拽了出来---在连续四个季度收缩之后，两个国家都在到6月的三个月里增长了0.3%。那里没有太多的通缩危险的迹象。
实际上，任何一个有点经济历史常识的人都本该知道，整个通缩的故事被过分吹嘘了。在英国，下议院公布了追溯到1750年的价格数据。从1814年到1914年，物价在一些年份上涨了一些，而在其他一些年份又下跌了一些，所以这个国家的物价水平其实没有真正的变化。
换句话说，通货紧缩的年份很多。然而，在此期间，英国成为了世界上最大的经济强国：其相对下滑只是在通胀确立后才开始的。通货紧缩没有阻止工业革命，那是我们所曾见过的经济创造力最持久的时代之一。
同样地，明尼阿波利斯州联邦储备银行的一份2004年研究观察了100年中17个国家的通缩数据。该研究发现，尽管20世纪30年代的大萧条和下跌的价格联系在一起，但是就任何其他历史时期而言，那是不正确的。这一研究认为“几乎没有证据表明”通货紧缩导致了萧条。为什么呢？我们正不断地被告知，通缩是不好的，因为它使得消费者推迟购买东西的计划，认为那些东西明天可能会更便宜点。但是，那只是愚蠢的。
每个人都知道一台电脑或者一部iPod在6个月以后将变得更加完美和便宜。现在人们的确想要一件。对这两种冲动左右为难，一大批顾客走出门购买电脑和音乐播放器。在电子行业中的确如此，一旦他们习惯了下跌的价格，那么对其他行业他们也会产生相同的要求。
通货紧缩可能对特殊利益群体来说是糟糕的，而且是强有力的。对首席执行官来说很糟糕。在缓和的通货膨胀环境中保持你利润的增长就变得相对容易些。你可以把价格抬高一些，你也可以悄悄地表面上把员工的工资保持在稳定状态，但实际上削减了他们的报酬。
一直以来依靠通货膨胀来保持杠杆贷款可持续性的银行业也不喜欢通货紧缩。同样地对使用通货膨胀来间接减少债务的政府来说也是很糟糕的一件事。另一方面，通货紧缩对储户们是好消息，他们只需要紧紧抓住他们银行里的存款，那么他们就会变得越来越富有。对消费者也是有利的，因为通货紧缩能够让他们以更低的价格购买商品。对工人来说这也通常是好消息，由于他们一般都可以保持实际工资的稳定，因此当价格出现下跌，他们从中获益。
有赢家也有输家，就像大多数经济发展规律一样。最重要的一点是通货紧缩中那些输的人要比赢的人更加强大。这就可以解释为什么我们听到的都是通货紧缩的危害而没听到有利一方面的原因了。依然没有正确地表示。通货紧缩并没有带来危害。甚至由于通货紧缩鼓励储蓄和消费达到平衡并且阻碍政府和银行从放贷中获益，因此甚至有时候通货紧缩还有点值得期待。”
文章来源彭博社“意见”版块常驻伦敦的Matthew Lynn。
然而在意见主题中，我们来看一下ZealLLC的Adam Hamilton---多年来写了多篇冷静思考过的围绕黄金的评论文章（包括一篇围绕所谓即将来临的以及/或者凶恶的政府黄金充公的文章）。Hamilton先生用简单的，但是致命的有效武器：逻辑来对那些认为金价还是一样的阴谋理论家们质疑。在最近央行售金协议（CBGA）作出相关公告后，他对金价未来期望非常乐观：
“阴谋理论家们通常指出黄金---历史货币最终形式---是今天法定货币无法战胜的对手。这一点上是对的。随后他们预测得太远了，他们推断央行希望尽可能把金价带低到0。有什么比谋杀黄金更好的方法去去除货币的竞争吗？10年期CBGA的历史断然反驳了这一极端的想法。
因此与互联网神话相反的是，各国央行对黄金牛市并不会产生什么威胁。如果央行的确希望镇压黄金，那么他们就不会同意通过CBGA进行15年有规模有秩序的黄金销售了。欧洲各央行可以在2000年和2001年销售所有的黄金，这将严重屠杀黄金，因为此后情绪很差，他们拥有如此占主导地位的市场份额。不过现在即使没有CBGA，他们相对投资需求也只是很小的一部分。黄金牛市的确并且将很轻易地超越它们。”什么将更容易？为何这类事实依然为浪费时间追逐鬼魂留下空间？因为喜欢阴谋。然而就像Marketwatch的Paul Farrell警告的那样：“一次好的阴谋是不能证实的。如果你可以证实它，那么也就是说ˋ它们ˊ沿途扭在了一起。”
（文中时间为美国东部时间）