市场化IPO从容“对接”创业板

——主板IPO成功尝试“市场化定价”是好兆头

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

　　今年上半年，在创业板即将正式推出的消息传出后，人们最不自信的、担心最多的就是：创业板“袖珍股”的申购会不会挤破头？好赌的股民会不会将创业板的袖珍股炒得人仰马翻？基金与庄家会不会大肆操纵创业板“袖珍股”？然而，时至今日，当主板IPO成功尝试市场化发行后，人们似乎一下子打消了这些顾虑和担忧，但反过来，他们却又担心在市场化IPO对接创业板后，无人打新、无人炒新。奇怪吧？这就叫杞人忧天——典型的极端化思维模式！

　　目前，证监会正在加班加点对创业板企业进行审核。除了周六、日正常工作外，晚上加班已是常态。晚上12点到办公室，仍有人在看材料。晚上10点种还在开反馈会也是常事。这被媒体形象地称呼为“5+2”、“白加黑”。“不管是发审委员，还是审核人员，都是想尽心尽力地做好审核工作，努力把好市场准入关。”证监会创业板发行监管办公室负责人表示。（本节文字描述来自证券日报2009年8月22日报道）

　　中国创业板十年怀胎，即将一朝分娩。这是一个可喜可贺、激动人心、值得期待的大事件。作为独立于主板之外的子市场，创业板是一个高科技、高风险、高成长的“小小板”，它将更强调“买者自负、风险自担”的投资者精神。创业板既是VC与PE的耕耘乐土，更是投机者的冒险乐园。

　　创业板毕竟不同于主板。如果说，过去主板出现的“打新狂潮”与“炒新狂潮”，是“死猪不怕开水烫”，那么，可以想象，这种“打新狂潮”与“炒新狂潮”一旦移植到创业板，则后果不堪设想。因此，创业板必须比主板更加遵从“市场化”的游戏规则，以便真正做到“买者自负”、“无怨无悔”。

　　不过，值得庆幸的是，我们的主板正在成功尝试IPO定价的“市场化”规则，市场化定价机制不仅有效“封杀”了二级市场的“炒新狂潮”，而且它也正在逐渐地改变着投资者传统的“打新习惯”和“炒新观念”。主板“市场化”IPO的这一重大变革，必将直接“对接”创业板，从而让创业板可能出现的“打新狂潮”和“炒新狂潮”胎死腹中。在一定程度上，这有利于降低创业板投资的“起点”风险。

　　本轮IPO重启后，新股发行的“市场化定价”大显神威，它不仅将新股上市首日涨幅从过去200%以上降至100%以内甚至50%以下，而且还成功、彻底地封杀了“炒新狂潮”。这是本次新股发行制度改革取得的最大成效。不难预料，假以时日，“勇敢”的炒新一族全面被套的风险必将进一步升级，它不仅会继续压缩新股上市首日涨幅，而且更会透过二级市场“炒新”的巨大风险，有效“倒逼”一级市场打新行为更加谨慎而理性。这样，只要打新狂潮不再，则新股申购中签率则可翻天覆地的提高，甚至高可至100%；只有这样，新股上市首日跌破发行价，才能成为一种随机而正常的现象。唯有如此，一、二级市场的投资收益与风险才能达成对等、均衡的良性格局！

本轮IPO重启后上市新股一览表

　　注：表中“首日涨幅”是指新股上市首日收盘涨幅；“被套深度”是指最近收盘价与上市首日收盘价相比的涨跌幅。

　　主板市场化IPO试验的成功，将极大地鼓舞着创业板IPO的市场化和有序化。沿着主板IPO的市场化方向走下去，这既是创业板的唯一选择，同时，也是监管层和股民期待而依赖的一种信心。因为抑制“打新狂潮”与“炒新狂潮”将是创业板必须面对的第一战。

　　最后提示：今年7月1日，证监会正式发布《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，规定于7月15日起投资者就可以到证券公司营业部办理开通创业板投资交易的手续。一个月来，创业板的总开户仅为90万户。为此，有媒体担忧“开户数不足或成创业板最大软肋”，这种机械片面的观点，当然是夸大其词、不足取信的。

　　君不见？2007年5月，A股单月新开户高达560万个之多！更何况创业板，作为凡新必炒的中国股民，在已经拥有A股账户的基础上，只要轻松地签上自己的名字就可以开通创业板账户，何难之有？软肋何在？甚至我们直到现在尚不知：创业板首单IPO的日子是九月？十月？十一月？或是明年再说？因此，创业板开户没有必要兴师动众，小事一桩，券商定能在一周内搞定全国股民。