* 惜贷及外汇占款回升缓慢将导致M2大降

　　* 银行体系流动性仍异常宽裕

　　* 股市资金面能否撑起庞大市值堪忧

　　作者 毕晓雯

　　路透上海8月25日电---以股票交易为生的个人大户赵先生近日颇为纳闷,反映银行间市场资金面的主要利率指标--同业拆借利率SHIBOR近期已开始回落,显示银行体系的流动性仍相当宽裕,但为何股市却涨势不再,蔫态毕露?

　　多数股市投资者也许不清楚,在中国外贸出口仍无明显好转的情况下,无论银行流动性多充裕,惜贷都将导致公众社会流动性紧张.中国的货币创造体制决定了,在外汇占款难有起色的情况下,信贷将成为构成M2的主力军.

　　"此流动性非彼流动性.如果银行普遍惜贷的情况下,包括央行在内的金融体系的钱增加,就意味着他们对公众负债的减少或少增,也就是M2减少或少增."南充商业银行市场投资部副总经理陈旭敏称.

　　已公布中报的大型商业银行--工商银行(1398.HK: 行情)(601398.SS: 行情)、建设银行(601939.SS: 行情)(0939.HK: 行情)交通银行(601328.SS: 行情)(3328.HK: 行情)都已表示,下半年的信贷增速将明显低于上半年.如果下半年银行普遍惜贷,外贸出口没有明显好转,中国经济体内循环的整体货币供应,增速将明显落後于上半年.

　　央行报表也给M2增速将随信贷放缓而逐渐收缩给予了最好的注释.6月份,新增贷款达1.53万亿元,当月增加的广义货币量(M2)为2.07万亿元;7月份,新增贷款降至约3,600亿元,当月新增M2降至0.41万亿元.

　　一家西南银行的交易员就表示,由于外贸出口并没有实质性的起色,中小型实体经济对贷款的需求一直不是很积极.在政府投资带动下信贷投放告一段落後,银行放贷的积极性将明显受挫.

　　"这几天我们四处求着别人借钱,手里的钱多啊."他称,"但不是给企业放贷,是希望能做做回购,或者同业存款,增加一些收益."

　　但他称,家家银行的钱都很多,这样的生意都很难做.只有实体经济真正回暖,才能根本启动企业对信贷的需求.

　　但请广大的股市投资者注意,此流动性非彼流动性.在信贷趋紧且外贸没有起色的情况下,银行手里越多的流动性,恰恰说明社会的货币环境越会紧张.

　　SHIBOR利率近期随央行公开市场微调一路抬升,但最近两周则不断回落.目前,一个月期的定盘价已由8月6日1.753%的高位,回落至周二的1.624%.

　　**外汇占款难见起色**

　　至于外汇占款能否回升,目前尚难看到明显起色.中国国家外汇管理局国际收支司副司长管涛周二称,随着外部环境逐渐改善,中国下半年外汇流入的压力增大,但骤增的可能性不大.尽管国际收支持续较大顺差的矛盾仍会比较突出.但从总量上来看,资本大量流入的迹象尚不明显.

　　"(当前)不论是跨境资金净流入还是银行和企业个人的结售汇业务的顺差都维持在比较低的水平."他称.

　　根据央行《存款性货币概览》报表显示,去年外汇占款是M2最大的创造者,达4万亿左右,其次是国内信贷;但今年外汇占款存在极大的变数,信贷承担当了供应全社会货币需求的重任.

　　由于金融危机导致外部需求急剧下降,外商投资的流入速度也大幅放缓,去年底开始,中国外汇流入速度明显减少.

　　中国央行最新公布的数据显示,7月份银行体系因净购汇而投放的外汇占款达2,204.56亿元人民币,相当于净购入322亿美元,为今年以来单月净购入外汇量第二高.显示出资本流入正逐渐回升.前七个月,该数据均值为1,600亿元左右.但在2008年金融危机全面爆发以前,该数据的月均值为近4,000亿元.

　　**庞大市值,谁来撑起**

　　中国沪深两地的总市值目前近20万亿,流通市则占近半壁江山.在上半年充足货币供应的推动下,股市走出了一轮接近翻倍的行情.但如此庞大的市值未来将如何继续提升,吸引更多资金不断介入是唯一的途径.

　　"毫无疑问,资金入场是扩展市值的重要途径."上海量鼎投资公司的一不愿署名的投资经理表示.

　　他称,尽管新股发行也是市值扩充的增量因素,但如果没有後续资金跟上,从一级市场发行到二级市场流通,只会掠夺资金,对大盘的上升反而只会带来负面压力.

　　新股上市、大小非减持,当所有带动股市下行的因素存在,而资金供给的变量颇大时,也许就不难理解为何近期股市走势蹒跚,稍有风吹草动即掉头向下的不安.

　　分解M2的构成,可以清晰的看出,居民存款和企业存款能否大规模活期化,并搬家至股市,将是决定下半年股市资金增量的关键.但信贷明显放缓,企业的存款增幅也势必下滑.仅靠居民存款,能撑起如此庞大的市值吗?