傅峙峰
流动性层面
根据目前银行的政策，下半年基本可以确定的是，信贷保持低水平增长，甚至负增长。由于上半年有大量的信贷未进入实体经济，而是停留在银行，或者进入了虚拟经济，在这种情况下，经济数据仍能保持预期中的增长，说明之前的货币政策是超级放松的。既然这样，在某层面认为，收回目前多余的货币对现在经济的冲击也将不大。
事实上，目前企业的毛利还是不容乐观的，出于这种考虑，提高资金成本的可能基本很小。货币当局主动释放的流动性过多，可以通过逆向操作回收流动性，而不必通过提高资金成本来让市场自己回收。因此下半年流动性紧缩的可能性较大，除了银行业信贷只收不放以外，还包括公开市场操作，提高准备金率等手段都可能用上。
经济层面
按照前7月的公开数据，以及8月份的局部数据，隐约让人感觉今年保8的可能性很大。既然在这种情势下，美国经济又出现触底反弹，那是否投资方面将适当紧缩呢？
三驾马车分开来看：
首先看外贸。由于欧美经济复苏晚于中国，因此到目前外贸见底的迹象才开始显现。各类经济数据也支持外贸开始回暖，南方沿海的用工荒再次出现也从一方面说明外贸需求开始回升。这方面目前暂无太大担忧。
其次看消费。消费相对而言弹性是较低的，剔除通胀因素后弹性更低。由于目前国内收入，福利等的结构性原因，不指望会有大幅上升，当然，大幅下降的可能也不大。说到消费，值得警惕的是，8月份以来农副产品价格上涨较快，禽蛋，猪肉，蔬菜价格上涨明显，大家如果去买菜的都该知道，不去买菜的可以看看《猪肉价格连续10周回升》。虽说有关部门公开认为局部涨价不会引起通胀，但通胀总是在局部的轮番上涨中产生的。更何况，涨价引发预期，预期促进购买，购买推升通胀，这是个会自我加速的循环。
最后是投资。目前紧缩的可能最大。除了已经公布的产业政策基调外，我认为房地产投资也将低于预期。从一些草根调研情况来看，房地产开发商对目前的形势仍然表示谨慎。上半年出现的地王频频遭到业内同行的嗤之以鼻。当然，地王这事儿里面是有一些特别因素在里面的，尤其是一些上市公司的保证。另外，房地产开发商谨慎的主要原因之一还是目前对政策基调的不明朗。
政策层面
从目前的一些基调来看，下半年经济政策的着力点将从数据转向结构，重点是提高群众的收入和加强群众的福利。进程效果暂且不说，但方向应该是确定的，毕竟保8不需要太担忧了。
盲人摸象和一孔窥豹
我的预期是，下半年信贷方面紧缩是大概率事件，投资紧缩也是大概率事件，通胀如果在8月之前的货币政策下也是大概率事件(其中有基数原因，也有输入性原因)，而基于这些概率，目前无论是考虑遏止通胀，还是缩减没有进入实体经济的流动性，抑或是深层次结构调整，都有必要进行紧缩政策。
然而，通胀只能遏制，难以消除。尽管紧缩已经开始，但我还是认为最后一个季度重回通胀是有可能的。主要原因是，输入性通胀的苗头越来越明显，同时阴谋论者提出的中国部分核心产业链被国外控制也是个可以参考的因素。
这几个月，钢铁也好，化工也好，造纸也好，这些行业都让我感觉回到了08年初。就是价格都可以涨，但涨幅和需求侧比较一下，会觉得不可思议。毛利是可以由卖方企业控制的，如果需求弹性低，拉高毛利又何尝不可呢？
2009.08.31