三聚氰胺事件后，国内乳品行业结束了十多年的高速发展期。作为这一典型代表的蒙牛乳业（2319.HK）最终以出售股权解决危机，预示着这一时代的终结。

　　   相对于蒙牛乳业来说，伊利股份（600887）由于长期存在高税收而在竞争中处于劣势。不过，对乳业目前发展模式的桎梏，伊利乳业似乎找到了一种曲线办法：发展高毛利副业，然后反哺主业，扩大乳业规模。

　　   在业内人士看来，伊利股份的逻辑明晰：在现有模式下，只要高税收问题得不到解决，伊利股份每卖出一份牛奶，其产生的利润就要低于蒙牛乳业，且规模越大差距越大。在与蒙牛的双雄对决中，这势必影响到后续投资规模，削弱竞争力，从而陷入一种恶性循环。如今伊利股份要跳出这个逻辑宿命：不再争一时之短长，将企业资源投入到回报高于乳业的行业中，然后以获取利润弥补乳业劣势。高毛利副业反哺主业

　　伊利股份将乳业定位为快速消费品，遵循营销拉动型的发展模式，这是经过多年发展总结出的最适应国内情况的模式。

　　伊利股份成立于1993年，到1999年其液态奶已位居全国第三，产量7.6吨，而光明乳业(600597,股吧)和三元乳业以36万吨和22.6万吨的规模位居前两名。当时，伊利股份与南京乳业的规模相当，属第二梯队。

　　但是，凭借营销拉动这一模式，2000年后，伊利股份从诸多地方乳品企业中迅速崛起，赶超了在资金和管理理念等方面均占优势的光明乳业，坐上了国内乳品老大的位置。

　　后来，一部分原员工从伊利股份独立出来单干，成立了蒙牛乳业，仍然秉承着伊利股份的营销拉动经营模式。由于“站在巨人的肩上”，再加之体制优势，蒙牛乳业将这一模式发挥至极致，创造了令人咋舌的发展速度：从1999年7月成立到2007年的8年间，蒙牛乳业保持着销售收入年增长率138％的速度，基本实现每年翻番。

　　成就蒙牛乳业的一个不可忽视因素是税收优惠。由于2002年摩根士丹利等外资入股，蒙牛乳业成为合资企业，享受优惠的税收（减半税率，甚至免除所得税）。按照蒙牛乳业公布的数据，其所得税率维持在10%左右。而伊利股份作为国有控股企业，依然遵守33%的所得税率。所得税的差异并非只影响当期业绩。由于税后利润较少，意味着公司用于扩大规模的资金等资源就少，企业开拓市场等投入就会相对谨慎，不利于企业的扩大规模。

　　伊利股份税收方面的长期劣势导致其在乳业竞争中败局已定。至2006年，蒙牛乳业已取代伊利股份，成为液态奶市场占有率全国第一。2007年，蒙牛乳业收入和销量也超过伊利股份。

　　穷则思变，伊利股份试图找到一种用高毛利副业反哺主业的变通方法应对竞争。伊利股份选择副业的一种规律是：均为地方政府支持发展的行业，比如房地产业和矿业。

　　实际上，背靠地方政府的人脉资源是伊利股份的优势。一方面，伊利股份是内蒙古国资控股的公司，呼和浩特投资有限责任公司持有伊利股份10.5%股权，为其第一大股东；另一方面，伊利股份素来是内蒙古政府的利税大户，成立以来，累计纳税金额超过70亿元。这意味着，一旦打通地方政府审批等关键环节，伊利股份后期运营相对容易，并获利颇丰。

　　伊利股份一位人士指出，前些年房地产行业获利颇丰的时候，伊利股份成立了房地产公司，参与房地产开发，如其全资子公司内蒙古华兴盛业房地产开发有限公司就是这一背景下的产物。

　　一般情况下，房地产企业的毛利率高达40%以上，在房地产景气度高的年份，盈利相当可观。加之伊利股份在拿地等诸多环节中享受更为优惠的条件，其盈利状况可想而知。相较乳业短兵相接残酷的竞争，这样的生意容易得多。

　　伊利股份最近看中的矿业资产更是炙手可热。内蒙古的广袤土地，蕴藏着大量矿产资源。当伊利股份与矿业结合的时候，其国企优势再次显现。在2008年年底时，伊利股份将16个探矿权纳入手中，外界对其所获价格并不知晓，但市场分析认为应该相当低廉。

　　通常，采矿业的毛利率在40%左右，如神华股份、紫金矿业(601899,股吧)等，而伊利股份先前涉及的是探矿业，如一旦测明矿藏，获利空间巨大，毛利率远高于采矿业。

　　伊利股份人士指出，不管是投资房地产还是矿业，都不影响其不断做大乳业的目标。

　　    矿业运营模式

　　伊利股份目前拥有16个探矿权，总面积达到1000多平方公里，大致相当于一座中小型城市的面积，均地处内蒙古自治区管辖范围之内。实际上，市场普遍认为，内蒙古在煤炭等资源储量上很可能将取代山西，成为煤炭领域的新霸主，同时，内蒙古地区蕴含的多种金属资源也非常可观。

　　伊利股份2008年年报披露，该部分采矿权价值790万元。但这并未体现出该部分资产的真实价值，随着开发的深入，相应地资产升值空间巨大。

　　对于这批探矿权的处置计划，伊利股份显然过于低调。一位公司人士向《证券市场周刊》表示，公司取得探矿权并非如外界所说那样神秘，通俗地讲就是几个山头，由于需要专业人士配合才能勘探，目前尚未进行相关动工，未来的计划也没有日程表。

　　但这种说法并不符合常理。按规定，探矿权有三年有效期，到期后公司未能获得采矿权就自动收回，由国土部门进行下一步的处置。伊利股份是在2008年11月获得探矿权，这意味着2011年11月到期。虽然伊利股份没有探矿资质，但已经找到多家有资质的中介公司合作勘探16个矿产，伊利股份向其支付中介费用。

　　勘探过程中所得的矿产品，如铁矿砂等，由伊利股份成立的矿业销售公司进行销售，伊利股份的全资子公司呼伦贝尔市祥隆矿业能源有限责任公司就是这种性质的公司。实际上，可以预见，一旦探明矿藏情况，伊利股份或将寻找有资质的采矿机构合作开采，或将其整体估价出售。

　　    伊利矿业野心

　　伊利股份涉足矿业的力度显然不小。按照前期的安排，伊利股份的矿业投资主体是呼和浩特市惠商投资管理有限责任公司（下称“惠商投资”）。

　　惠商投资成立于2006年8月24日，注册资本为40000万元，实收资本为40000万元，分别由伊利股份的全资子公司内蒙古盛泰投资有限公司持股50%，重庆市兴瑞投资有限公司持股50%。

　　惠商投资的注册地为呼和浩特市金川开发区伊利集团生活园区，主要生产经营地为内蒙古自治区呼和浩特市，主营业务资产经营、风险投资及项目投资、并购、重组及相关咨询服务，财务咨询、投资策划、投资咨询服务等。

　　成立后不久，2007年惠商投资与河南永煤集团签订了煤炭勘探开发及煤化工领域内若干合作框架协议和合作备忘录。这是一个双赢的合作，惠商投资出人脉、永煤集团出技术。惠商投资利用其地方政府的人脉资源，能够方便拿到更多的矿业资产及通过各项审批环节，而永煤集团利用成熟的勘探开发等技术，负责项目的具体运作。目前，双方在内蒙古的煤炭勘探开发及煤化工的若干项目快速开展。

　　此外，惠商投资也是永煤集团股东，后者正在谋划上市，相关招股文件已经上报证监会，正在等待审批。永煤集团是河南煤业化工集团有限责任公司核心子公司，名列中国企业500强第130位、中国煤炭企业100强第4位、河南省工业企业产值利润第一。

　　截至2006年12月31日，惠商投资经内蒙古华方（联合）会计师事务所审计的总资产为1993万元，净资产为1990万元，净利润为-10万元。截至2007年12月31日，惠商投资的总资产为5.98亿元，净资产为3.82亿元，净利润为-1763万元，这些数据均未经审计。