（转）林行止 ：上海股市泡沫快爆！油产过剩油价急挫？

    商业盛衰循环是现代社会最令人尤其是经济学家窘惑的现象，对于以为经济学可以解释和解决天下万事的经济学家来说，突如其来的「金融海啸」的确令他们迷惘不已，虽然他们对经济学原理无怨无悔，但对经济学不是无所不能之学，应有新的认识。

    经济泡沫的成因，「事后孔明」的解说多的是，可惜在「预测」泡沫的形成与爆破上，经济学家交了白卷或交了卷答案却难令人满意；不过，从泡沫爆破上大家都深切体会到它的影响无远弗届，工商百业、劳工市场以至一般人的生计，都难逃其冲击。发生在华尔街的泡沫看似那么遥远，与现实世界两不相干，可是一旦爆破，全球几乎无人幸免。

    泡沫既然这么重要，无法预测其形成之余，经济学家退而求其次，把注意力集中于预测「泡沫在什么条件下会爆破」上。瑞士苏黎世联邦科技研究所（Swiss Federal Institute of Technology）的「市场泡沫研究者」、物理经济学家（econophysicist）梭奈特（D. Sornette）十四日发表研究结论，指出「上海股市泡沫在七月十七至二十七日之间任何一天爆破！」梭奈特和他的同工认为「这都是中国政府为保持今年有百分之八ＧＤＰ增长惹的祸」。显而易见，为了达标，中国政府只有大力刺激经济，而宽松的信贷为必要的条件，结果令「漏网」资金涌入投机市场，投机泡沫愈吹愈胀，从而种下突然爆破的危机。可是，梭奈特等人如何达致此一结果，则未见说明，笔者知道的是他们去年准确预测油价「进入危险的高价水平」，等于在「石油泡沫」爆破前约半个月预测油价见顶！

    梭奈特是一门新学问「市场泡沫研究」的先驱者，笔者料这种学问的理论体系仍在建构中，发表详情尚非其时，因此我们只见结论而未见其理论基础和推论过程。

    上海股市涨升近倍，预测其盛极而衰，命中机率不低；在出现日蚀（食）的现在，亦易令人入信。在古代，「日出黄，有黑气，大如钱，居日中央」的日蚀，皇帝既要下诏罪己又要杀大臣以息天怒，因为「天狗食日」必有灾祸，是不祥征兆……。现在当然不来这无知迷信的一套，但民间心结仍在，泡沫爆破的预测便较易令人入信！

    正行生意难有作为，愈来愈多资金涌入滙市期市股市觅食，令这些市场成交日多波幅益剧，钱多掀起滔天巨浪，令种种传统上的测市工具失效。

    对石油产销的分析及其价格的预测，是现成显例。

    数天前，笔者在这里指出炒家（过去的所谓投资银行家）租下空置油输贮油，以待现货油突然缺货涨价时获利回吐，消息指这种做法的确足以左右短期油价，有炒家因此赚了一笔。这种说法似乎颇有道理，因为「囤积居奇」在缺货期的确可以迫高价格。可是，一位曾于一九七七至七九年在白宫担任能源顾问的石油专家、现任加拿大油区阿尔伯特省卡加利大学石油系教授韦雷格（P. Verleger），却认为租船贮油反映了西方国家的贮油库已注满原油，再无空置油库可用，炒家以至用家甚且政府才会这样做；韦雷格曾于二○○七年准确地预期油价过百，其言因此不可等闲视之。

    韦雷格指出，由于经济不前投资放缓工业设备空置率高及车主为节省用油而少开车（据万事达信用卡公司的「消费脉搏调查」〔SpendingPulse report〕，七月十日的一周〔包括国庆假日〕全美车主平均每天购九百零二万一千桶油，比一年前减百分之四点三），如果加上一个暖和的冬天，到了今年年底，世界每天石油供需将有「盈余百万桶」，油价会因而下挫至每桶二十元（美元．下同），「平七年前的纪录」（○二年二月油价企于二十元水平）。韦雷格认为除非经济明显复苏，加上石油出口国组织（ＯＰＥＣ）大刀阔斧削减每天产量二百万桶，不然油价无法不因供过于求而大跌。

    大跌当然可能。油价因资金流入流出（决定流入流出的可以是经济数据、油路顺畅与否以至气候变化等因素，一般人绝对无法捉摸）而涨跌无常，但跌至二十元水平，若非今秋人类猪流感病毒大变种成为无药可医的大流行疫症令世界经济陷入空前危机，不然二十元的油价不可能出现，因为如此低价，不仅大部分产油国会被迫停产，亦意味各用油国政府正在致力推广的生化及其他代用能源业会逐一破产；笔者不以为用油国政府会让这种情况出现……，当油价跌至某一水平时，进口国必会征收附加税以保持国内油价企于一个消费者愿意接受而代用能源业不致倒闭的价格水平，而此价格水平肯定不是二十元！

    说到底，笔者还是看好现水平油价的，因为笔者相信通胀而非通缩在前，通胀意味物价上升，油价当然亦在此列。