货币政策要在矛盾交织中把握适度

     下半年，货币政策仍坚持“适度宽松”。不过随着信贷猛增，资产价格泡沫风险、远期通胀有开始形成的风险，货币政策面临的挑战开始浮现（8月4日《上海证券报》）。
    中国货币政策进入了一个非常艰难的抉择、把控时期。在经济低迷时期，比如：在金融危机对中国经济影响凸显的去年第四季度，国家决定采取适度宽松的货币政策，当时，社会各界没有争议，都认为措施及时、应对有方。在经济处于过热阶段，通胀明显上升时期，采取从紧的货币政策也没有争议，都认为是理所当然应该采取的有效对策。最为艰难的是当前中国宏观经济处于矛盾交织的阶段，给货币政策提出了巨大挑战和多难选择。
     当前，中国经济中一些矛盾已经突出暴露出来。经济确实已经企稳回升，但基础却非常脆弱。外需严重萎缩的局面一段时间内还将持续，我国出口前景黯淡。今年一季度以来，虽然美日欧等主要国家经济开始好转，但能否持续还难以预料，尤其是就业状况仍在恶化。欧美经济“见底易、复苏难”，我国出口形势不容乐观。同时，美欧为了本国经济发展，贸易保护主义思潮涌动，近期，中国产品纷纷受到欧洲、美国等地区的指责、制裁和贸易壁垒。外需环境有恶化迹象。从消费情况来看，虽然有政府的政策刺激，但由于就业形势严峻，居民就业与收入预期降低，消费意愿有所下降。按理说，大量放贷是应对金融危机的应急性措施，经济企稳回升后，理所当然应该调整政策，但是，这种回升基础的不稳定，又决定了货币政策不能轻易改变。这是给货币政策出的第一个难题。
    另一个矛盾是，一方面通货膨胀的预期在增加，而另一方面CPI却仍然摆脱不了负值。如果适度紧缩货币政策，有利于消除通胀预期，但是，现在CPI还是负值；如果继续实行过度宽松的货币政策必然导致通胀风险。通胀预期的增加和CPI为负值的通缩现实，给货币政策出了第二个难题。
    再一个是矛盾是，信贷的大量投放，造成一方面市场流动性充足，股市楼市过热，泡沫出现，金融风险显现。而另一方面中小企业和农业生产资金仍然不足。在这种情况下，如果收紧货币政策，必然直接收紧到了缺资金的中小企业和农业上，使其雪上加霜。如果继续实行大举放贷的过度宽松货币政策，那么，必然造成股市楼市资产价格膨胀，最终酿成金融风险。给货币政策抉择又出了一个难题。
     最后一个矛盾是，一方面在消费这个拉动经济的最优选择不可能马上见效情况下，采取大举投资这个次优选择是正确的，而信贷的大量集中投放可能导致不良贷款回升，这要求在两者孰重孰轻中作出艰难选择。
    日前，中国宏观经济管理部门多次强调，经济发展正处于企稳回升的关键时期，要继续坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在当前多种矛盾交织下，如何坚持适度宽松的货币政策？适度的“度”该如何把握？要求央行必须有高超技巧和“过人”智慧。笔者认为，必须把握好几个转变：首先，货币政策要由对金融危机的应急性转变为常态化，由数量的投放，转变为重视结构、质量和效益，重视对信贷用途的监管和流向把握。其次，货币政策必须要由“过度宽松”转变为“适度宽松”，着重在“适度”上做文章。坚持“有张有弛，有放有收”。主要利用公开市场操作等手段，吞吐市场流动性。近期，央行通过发行央票，回收市场过剩流动性，效果不错，方向正确。希望综合利用多种货币调控手段，在艰难把控和抉择中最大限度发挥货币政策有效调控经济的作用。

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