北京首创期货宏观经济周报（090907-090912）

美元指数持续下挫目标或指向 70关口

上周美元指数大幅下跌，达到了自 2008 年 9 月25 日以来的最低，从前周五的 78.14 降至 76.61，降幅为 2.0%。美元对主要货币均大幅贬值。对日元贬值 2.6%到 90.69，对欧元贬值 1.9%到 1.46，对英镑贬值 1.6%到 1.67，对澳元贬值 1.5%。美元对资源型国家的货币则达到了今年以来的最低点。美元对欧元从今年 3 月初开始下跌，跌幅已达 16%。上一次美元跌到这个程度还是 2008 年9 月末，金融危机爆发的时候。我们认为美元上周的下跌，可从几个因素来分析。以 3 月期银行间利率为代表的美元短期利率持续下降，在三周前低于日元利率后，上周二已低于瑞士法郎利率，使美元短期利率低于所有主要货币的短期利率。投资者风险偏好增加、寻求高利率，美元失去优势而贬值。投资者卖空美元，买入其它的货币，并投资风险较大的资产，致使美元对其它货币贬值。如果美元利率长期维持在低位，那么美元作为融资货币的吸引力就会进一步加大，导致美元继续贬值。重点关注美联储货币政策的意向，包括 9 月 23 日 FOMC 会议上对于美国经济的评估和态度。

上周一在基金买入、空仓回购和世界最大黄金产商 Barrick Gold 计划融资清算套期保值仓位的推动下，黄金期货价格突破每盎司 1000 美元众所关注的标志价位，增加了投资者对美元的担心，推动其下跌。

法国、德国、澳大利亚、韩国等国经济超预期的恢复，可促使这些区域货币的加息时间提前于预期，增加其货币利率和对美元价格的优势。欧元区，尤其是德国和法国，经济复苏的速度超预期也是引发美元大跌的因素。

美元与美国股市的负相关性，既有美元下跌、拉动出口、推动经济和公司盈利基本面的支持，也有投资者购入美元以避险、风险偏好增加时买股票的市场情绪支持。上周美元下跌也与美国股市上升相关。上周全球股市连续上涨，导致投资者改变风险偏好，抛售美元，买入（尤其是新兴市场的）股票。这也是近来讨论很多的美元和股票市场的负相关问题。近来美元和股市确有一定负相关性，这种关系可以部分解释美元的走弱。但是，这种负相关会逐渐减弱，回到正常的水平上去。就是说，股市的上升近期内仍将促进美元贬值，但影响将逐步减弱。

继法国、金砖四国和一些经济学家之后，联合国贸易和发展会议组织，上周二呼吁以多种货币替代以美元为主体的国际银行储备和贸易系统，进一步推动投资者美元资产多元化的情绪。

中短期内，如果美国经济恢复速度快于预期、劳动力市场较快稳定和恢复、居民消费开始启动，美联储加息周期启动，经常账户逆差好转都将有助于美元指数企稳走强。然而，退出政策在力度和时间上可能产生的误差将导致美元波动加剧。

长期来看，美元将持续其结构性的贬值，这是由美国经济的基本面决定的。美国财政赤字持续处于高位，美国将长期面临高国债、低增长和持续融资风险的恶劣环境，以及经济复苏后出现的高通胀的可能，都将是导致美元趋势性贬值的最大因素。

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首创期货简介：
北京首创期货有限责任公司成立于1996年1月，是由北京市直属大型国有企业首创集团发起创立，由中国证券监督管理委员会批准、经北京工商行政管理局登记注册，从事商品期货、金融期货的大型专业期货公司，注册资金1亿元人民币。
首创集团是北京市政府所属的主要从事公用事业和基础设施建设的大型国有集团公司。截止2007年底，首创集团总资产已达750亿元。综合实力居北京市属企业前列，连续多年跻身全国500强企业。