求解中国股市暴跌之谜

　　8月31日，A股现出了一贯的惨烈的本色，深沪两市近300只股票跌停，上证综指更是连挫2800点、2700点两大关口，暴跌192.94 点，跌幅高达6.74%，创下自2008年6月以来的最大单日跌幅。在 2009年8月4日达到本轮反弹的3478点之后，数次暴跌，使得8月份上证综指的跌幅达到了21%以上，由全球表现最佳股市变脸为表现最差股市。

　　上涨看不懂，下跌看不懂，经济复苏不可逆转，中国经济的基本面是好的，但股市的暴跌，加上楼市的运行态势不明朗，在引发人们的担忧及恐慌，《纽约时报》称中国股市患有“神经质”。

　　综合各方判断，我认为下列原因具有参考价值：

　　1、A股上半年的火爆行情是一个“三无概念”行情，即无实体经济支撑，无业绩支撑，无政策面支撑的单边上涨行情，A股连续上涨9个月，股市震荡回调，是正常的周期调整。

　　2、担心信贷收缩，货币政策微调。今年上半年，为了支持政府的刺激计划，银行大量发放贷款。新增贷款额达到了7．73万亿元。8个月银行的新增贷款额下降到了3000亿元——而7月份和6月份分别是3550亿元和1．53万亿元。股市出现大量抛售主要是由于股民担忧政府货币政策会导致可能会减少进入股市的流动资金。

　　3、担心经济增速下滑，中国经济出现二次紧缩和资产泡沫破裂的风险。中国政府的4万亿投资刺激计划是否能够在中长期内继续维持8％的经济增长率。西方发达国家需求疲软的可能会延续到明年甚至更久，中国内地的出口仍将比较艰难，政府用基础设施投资推动内需的能力将起到很大的决定作用。鉴于中国现在的形势是高增长，低通胀，流动资金充足，收入水平提高，长期发展前景良好，股市可能很快会出现反弹。但如果调控失误，通货膨胀加剧，经济增长将会再次放慢。股市可能会再度下挫。

　　4、政府管理层对资产市场风险的态度。中国股市泡沫很难“自动破裂”。主导市场反转的主要力量来自政府管理层相关的调控政策，这就是所谓的“政策市”。因此，股市泡沫破裂的风险就转化为政策风险。具体地说，股市泡沫是否会破裂，关键取决于政府管理层对资产市场风险的态度。目前货币管理当局的政策走向，就成为当前股票市场中最大的不确定因素。这就是说，股市泡沫风险实际上是政策转向的风险。

　　共和国成立60周年国庆将至，政策面将维护股市稳定视为己任。种种迹象表明，央行在近期内对宏观调控政策进行方向性调整的可能性并不大。但是，这并不意味着央行不会适当作出政策调整，毕竟“保持货币币值的稳定”是央行的首要目标。