下文是我最近在和讯网做的一次访谈的整理内容.文章代表了我对于市场的最新观点。希望对于投资者能有所启发。

 

和讯网：郑总，首先我想从近期的热点谈起，因为最近政策上的变动比较大，尤其昨天央行颁布了新的存款准备金率提高的政策。之前也有上调央票政策的出台，您认为这些政策出台对市场有什么样的影响。为什么最近政策制订者会有这些一系列新政策出台呢？

　　郑拓：如果想看清楚中国政府一系列政策出台大背景的话。我觉得有必要对中国政府在过去1-2年的宏观经济政策做一个回顾。我们知道2008年全球陷入金融危机当中，中国也没有幸免，整个GDP下降很快，很多领域的需求消失了。在这样的情况下，通常政府要恢复经济，一般会采用两个阶段来走。第一个阶段我们叫做类似于开汽车一样，冷启动，就是用大量流动性的供给，大量的政府财政支出来快速的拉动经济，让经济从一个休克状态，进入到复苏的轨道当中。所以我们看到08年10月份以后，包括09年上半年，我们的贷款，突破了天量，同时我们出台了4万亿的财政政策。如果我们看到09年的贷款增加总量，特别是地方政府支出的话，包括对一些行业，比如说房地产行业和汽车行业的支持、扶持的力度来看的话，在正常的经济条件下有一些过猛了。但是在当时整个经济处于一种非常差的状态，需求处于休克的时候，这是比较要做的。所谓重症下猛药。但是在这个过程当中有一些问题出现，我们说经济的一些政策无非是一种取舍，政府所取的是让经济快速复苏，政府所舍的就是代价。这个代价包括哪些呢？第一个是资源的错配。比如说正常的经济情况下，我们国家所拥有的资本是相对比较恒定的。随着每年GDP的增长，资本才可以慢慢的增长。但是大量的钱进来之后，那些最先获得贷款的行业，购买力比正常的就会增加很多。这样的话，本来社会上不属于他的资源为他所用。比如说最简单的例子就是地方政府，他依靠地方政府的投资窗口，很多地方政府的投资公司，大量的从银行借贷，用于地方政府的一些基建项目的投资。这样的话，我们会发现一个现象，就是很多的基建项目，本来正常情况下不可能上马的。在这样的特殊背景之下，他新增了贷款，他就会大量的上马，这就是我们所说的资源错配。所以政府当第一个阶段结束之后，必然要纠正资源错配。第二个代价，就是公平的代价。比如说房地产，在08年下半年，从10月份到09年年初，政府强力启动房地产市场。但是房地产市场，并不是所有人都能参与的市场。首先你要买房，大部分情况下你要贷款。而贷款你要负担起首付，而且要有一定的收入银行才给你贷款，严格来说是一个高收入阶层的游戏。当钱大量进入房地产领域之后，现有房地产的容量和涌入的钱必须要进行重估，实际上就是房地产涨价。最先拿到贷款的人，他就会在房价没有重新评估完成或者完全涨到位之前，低价买到房子，从而获得利益。这就是全社会财富分配的不公。

　　第三个代价就是股票市场也好，房地产市场也好，包括其他的一些投资领域也好，当购买力是因为信贷的扩张，流动性大量放出来而不是因为真实的购买力需求所导致的时候，就会产生我们所谓的货币错觉。就是认为我们大家很有钱了，都很有需求。但是实际上需求没有那么多，就会产生一些资产的泡沫。第一阶段政府通过信贷的扩张和政府资金的强力拉动，来让经济快速冷启动。但是当冷启动结束之后，经济已经开始步入正常轨道的时候，我们必须回头来纠正我刚刚所说的三个代价。第一个叫资源错配，第二个代价叫公平，社会财富的再分配不能继续进行下去。第三个就是个别行业，如果有大量钱流入的话，会造成泡沫，这个泡沫实际上就是那个行业现有的资源和流动性的一种重新评估。到了09年的7、8月份之后，政府实际上就开始转向了。转向的背景，到十二月份中央经济工作会议之后，政策就非常清楚了。实际上这种信贷扩张来导致经济的快速的复苏，因为最后你的资源是错配的。必然有一些资源是从社会的角度来说是被浪费掉的。比如说你建了很多的高速公路，本来是产能过剩的行业你建了一些工厂。到最后政府一旦冷启动之后，采用正常的经济政策的时候，这些行业就会产能过剩从而造成资源的浪费。现在政府所做的实际上我们现在所看到的所有政策都不是盲目的，突然的，超出预期的。而实际上是政府在进入第二个阶段，在对前面的几个政策纠偏，同时中国的政府非常聪明，经济长期的增长，不能仅仅靠信贷的扩张，印钞票来达到。通过对过去美国也好、欧洲也好，多少年经济周期波动的研究，其实有很重要的现象。最后真正长期增长是依靠科技的进步，而不是依靠信贷的扩张和收缩。这个信贷扩张、收缩的过程，只能让经济不要过冷过热出现极端情况。但实际上不能使社会资本保值增值。真正让社会资本保值增值是科技力量。所以我们结合这四点来看，基本上就清楚了。

　　第一点，资源的错配。比如说我拿房地产来说，现在看政府的政策就比较清楚了。第一，政府在用二套房的政策和其他信贷政策来阻断多余资金向房地产行业流动。他会达到几个目的。第一个目的，让这种不公平的现象，先拿到钱，先赚钱的人，让这种不公平的现象不要再延续。第二，资源错配的问题，通过大量投资于经济适用房，来让有限的土地资源得到最大化的利用，从一个社会的角度来说，这是防止什么呢？这是防止我们所说的财富分配的不公平。另外一点就是房地产行业，其实也担心出现泡沫，这是政府使房地产行业政策回到正常。股市的政策，股市大家看到其实针对股市政策并没有特别利空和利多的消息。但是我们看到有几个政策非常清楚。第一个是征税的政策，他实际上是为了解决财富分配不公的问题。因为在1600点很多人拿到贷款，我才能投入到股市当中来，现在3000多点，他的收益是非常好的。这是财富重新分配的过程。这个过程第一个要阻断掉，通过征税的方式，来减缓财富分配不公的状况。第二，政府其实也要压股市的泡沫，但是政府不会采用和房地产同样的方法。房地产的方法是阻断资金向房地产行业的流动。而股市你是阻断不掉的。因为你即使不让央企投，全民也可以投。所以他采取很聪明的办法，就是市场化的办法，通过大量的发IPO来将你投入到股市的钱再抽走。同时他对于什么样的行业发IPO他是有政策的。对于他所扶植的新能源、新产业，服务性的行业，民生行业他支持你进入IPO再融资，而对于产能过剩，比如说房地产行业，一些大型的重化工工业，产能过剩的话他就不允许你融资。实际上很清楚，房地产来说是把钱挡在门外，而股市是敞开门让你进来，但是同时又把你流出去，流入到他所希望的新兴产业。这样就解决了几个问题，第一个是不让股市有泡沫的危险。第二财富不会进一步的分配不公。第三，符合中央的产业调整方向。这样的话，使整个社会资源的分配更加合理。实际上我们还看到一点，就是中央经济工作会议提到一点，明年要严格控制新上的基建项目。

　　什么概念？就是我刚刚所说的。比如说地方政府通过融资窗口拿到贷款，然后投入大量项目，实际上他是把宝贵的资本，从其他行业掠夺过来。投入到一个他认为合适的行业，但是是一个产能过剩的行业。这样的话，政府严格限制新的基建项目，实际上就是让这个过程停掉。这就是我说的解决三个成本。第一个成本是资源错配，第二个是财富重新分配不公，第三是防止出现局部泡沫，脱离实体经济的虚拟经济的泡沫。三点他都做到了，还有一点非常重要，关键就是如果长期的增长，并不是依靠信贷扩张和收缩来达到，而是依靠科技进步来达到。哪怕是牺牲比如说短期内一两年的经济增长，我也要把这个转型做好。这就是我们所看到的新材料，新能源，服务行业，一些消费行业，等等，为什么政府大力支持，不仅是政策支持，信贷支持，包括很多的市场准入都有。如果阻断的房地产的流动，阻断了效益比较低下的政府主导的基建项目流动，让钱从股市流金再流出的话，信贷就不需要那么大的信贷量。这个时候推动准备金率也好，提高利率也好，都是政策的技术环节。所以整个的一个回顾就很清楚了，政府现在政策已经进入第二阶段，而这个阶段我们看到所有的政策都是我刚刚所说的大的背景下，没有意外也没有超出市场预期。

　　和讯网：您刚刚分析，您认为是整个市场的运作，以及政府的行为都是在预期之内，也是所有行为非常有条理的。但是今天看市场来说，好象市场跟您的观点不是很一致，否则也不会有超过100点的跌幅。您对今天这个市场的反应是怎么看的呢？

　　郑拓：其实是这样的，我刚刚所说的预期，我是说没有超出我的预期。但是这么大的政策出来，有一些反应是很正常的。我相信市场上大部分的投资者，或者市场作为一个整体是非常聪明的。这种政策的出台，肯定不出预料。出预料的一点的话就是时间。很多人预计一季度末或者是二季度才会加存款准备金。央行显然提前了。这是出乎是市场预料。但是你如果仔细分析的话，都有很多的迹象可寻了。比如说央票的利率，之前已经大幅度的上升。第二个迹象就是出口，12月份的出口数据大大好于预期。第三个预期就是我们听到的，1月份头几天，四大行发的贷款量非常大。大家想想，如果说出口形势非常好，也就是说经济比你预想的要好，如果银行放贷仍然没有遏制，就是说刚刚说到的政府的几个大的方针政策的变化，和银行的大量放贷是相互冲突的时候，央行或者是中央政府必然采取措施，所以这个存款准备金率可能或多或少出乎我们的预料，但是实际上一切都在一个很好很容易理解的清晰的框架之内的。整个大的框架上没有超出预期，时间上超出了预期。

　　和讯网：刚刚在回顾的过程当中，您没有提到一点，就是最近推出股指期货以及融资融券方面的新政策，您对这两个政策怎么看呢？

　　郑拓：首先这两个政策是一定要出的。因为中国政府不能再等下去了。中国要走国际化的道路，上海要建立国际金融中心，你连一个正常的股指期货市场，一个融资融券的全世界很正常的一种金融业务都没有的话，是不合适的。大家无非在等一个时机，什么时机呢？我觉得如果很多人说，可能会等市场更加成熟，我觉得市场有他的文化，中国的市场如果按照某些人的标准来说，可能十年二十年还不成熟，难道你就永远不做这个业务吗？

　　第二点更重要的是，政府出台这个政策，需要找一个时机，什么时机？市场的波动区间比较狭窄，比较稳定，既不是单边大牛市，也不是单边大熊市。因为单边大牛市，单边大熊市的话，市场投资者的情绪都容易走极端。当市场投资者情绪走极端的时候，你出台任何一个对市场的运行方式有比较大影响的政策，都会使这种极端情绪变得失控，从而使政府无法掌控政策出台之后可能面临的市场反应和风险。我刚刚已经提了，政策在转向，但是并不是在压市场。经济在往上走，而政策是慢慢的把你压住，不要让你出现泡沫的时候，市场必然会产生很大概率是区间波动，可能会有几百点的上下起落，但是不会有大的方向上的变化。这个时候推出股指期货和融资融券是最好的。因为不管怎么说，这种东西不会改变市场上的对于经济的预期。他只是运作方式有一些变化，只要整个股票市场区间波动，不会出现大的方向波动的话，出台之后对市场的冲击是最小的。这个时候，所有投资者情绪都比较的冷静，比较正常的区间之内，也会很冷静的，慢慢去习惯于新的游戏规则，所以政府出台这个东西现在时机是非常好的。

　　和讯网：您对2010年的走势是什么样的看法，您认为是一个V字形还是刚刚您说的小幅波动区间呢？

　　郑拓：其实我们看08年10月份看09年上半年的话，所有人都看不清楚，知道会往上走。比如说我的观点很清楚，就是市场能往上走。但是能走到3400，出乎所有人的预料。那么走到3400之后，到了下半年，整个下半年都在盘整，又出乎很多人预料。所以我们说市场是很难预测的，为什么？其实很简单的道理，影响市场的因素太多了，多到几千万的投资者，每一个人都是影响市场的因素。另外一个在中国特殊情况下，政策是主导经济的。而市场是反应经济的。政策，特别是在中国，可预期性是比较差的。所以在这样的背景下，预测2010年我觉得，我是做不到的。但是如果一定要预测的话，我觉得我的观点是，举一个简单的例子，如果你看元旦之后到现在几个交易市场的波动，发现很明显的特点，第一有上有下，波动非常剧烈，第二市场基本上是属于无方向的状态。上也上不了多少，下也下不了多少。在美国其实有一个一月效应，有两种版本，一种是一月份的头五个交易日，他的走势基本上可以预测未来一年的走势。还有就是一月份的收益情况会预测全年的收益情况。一月份还没有结束，但是仅仅从这几个交易日来说，我们觉得今年的走势是市场的分歧会比较大，波动会比较剧烈，但是大的方向性可能不见得会出来。为什么会这样，2010年一定是中国政府政策的退出年，也是全世界其他国家，美国、欧洲、日本开始进行退出政策的一年，政策的多变和不确定性，会使市场面临很多的波动，同时经济无论是中国也好，还是美国、欧洲也好，2010年一定比09年好，经济又在向上推市场，在这样的状态下，如果一定要预测的话，我现在想可能就是一个大的波动市，重心不断的上移。但是全年下来累计的涨幅未必很高。这和我以前，特别是三季度所做的一些预测，是有一些改变的。

　　和讯网：就是说您在博客当中，可能是保守估计上市公司平均利润率增长高于35%这个观点有所改变是吗？

　　郑拓：不是，我是对市场走势有所改变，但是对上市公司的盈利没有改变。我相信如果说达不到35%，达到30%是可以的。但是政策2010年是多变年，而通常投资者来说，给予一个上市公司也好，或者是市场整体市盈率水平的话，市盈率反应投资者的信心，而投资者的信心是来自于对政策稳定的预期。如果说2010政策无法达到稳定预期的话，这个PE水平会下降。因为不确定性增加了。这样的话，和我原先预测的差别就是，基本的盈利增长没有变化，但是股票指数可能到达的上升区间，比以前要保守一些。

　　和讯网：您觉得2010年您的操盘方式是怎么样的呢？能不能给我们的网友具体介绍一下。

　　郑拓：其实如果从大的框架来说的话，我刚刚也提到，中国的资本市场历来是政策市。但是这句话可能有点夸张了。但是用一种比较客观的角度来说，就是政策决定经济，而股票市场反应经济。所以明年的话，第一如果你可以趋利避害，我们说尽量的规避风险，尽量去找利润所在的话，首先一点，要对政策有一个清晰理解和预期。尽管很难预期，我们所说的很难预期是他某一个具体政策，什么时候出来，力度多大，时间点很难预期。但是就像我刚刚提到的，如果用历史的角度来看，中国政府这一轮的政策出台，大的宏观背景的话，框架是比较清楚的。所以首先的话，你要看清政策，而这个政策的话，我刚刚已经提到，房地产行业暴利时代结束。股票市场，或者是和股票市场相关的很多行业，比如说证券行业没有大的机会了。和投资有关的行业也是如此。因为我刚刚提到了，房地产也好，包括对明年新上的新建项目严格控制也好，都会直接影响到投资品。比如说水泥、建材、钢铁，甚至包括一些煤炭、电力等等重工业，高耗能工业，这些工业都会面临比较严峻的政策风险。如果说这些行业本身估值比较低，还可以作为一个投资选择稍微拿长一点，或者是拿一些股息，但是如果说已经比较高了，那明年基本上盈利机会比较少了。相反如果看政策的话，有一些行业，比如说像信息技术、电子技术，我们所说的物联网也好，3G也好，军事工业。因为我们知道，任何一个国家，特别是中国，军事工业带动民用高科技发展历来都是一种很成功的模式。包括一些农业，和农业有关的板块。还包括一些品牌消费品，以及化工。这个化工不是通常所说的粗放型的化工，而是很多精细的化工。产品带有很高技术含量的，具有一定独家垄断地位的化工品，我刚刚所说的这些行业，我相信一定会产生很好的股票。只是说你要用你的标准衡量，怎么样把股票挖掘出来，因为这些行业总体来说不便宜。但是根据我们的研究，这些行业你总是可以发掘出很多股票，不能说是很便宜，但是至少和未来成长前景来比，仍然是值得拥有的。这样是一个大的方向。对于刚刚提到，关于投资品也好，房地产股票也好，面临很大的政策风险。甚至包括前一段时间提到汽车行业，我觉得都要好好考虑考虑。因为汽车行业，政府当初支持汽车行业的一个重要背景出来了很多过渡性的优惠政策。实际上也是作为冷启动经济的重要政策的一部分。经济启动之后，整个汽车行业，并不是一个环境友好行业。因为消耗了大量的有色金属、钢材、塑料，甚至买了之后还要消耗大量的能源。这样的状态下，汽车行业可能会从09年的大幅超过市场收益变成一个走平甚至是低于市场的收益。这就是我对明年行业的一个判断。我们一个投资策略是就是紧紧把握政策的变化。如果政策超出预期，就进行一个最快的及时的评估，同时有一个对政策大的框架的理解。同时找到政策友好的行业，来挖掘一些价格低估或者是价值合理，但是长期增长潜力不错的股票拿住，这样做就很好了。所以我这套方法基本上是自上而下，自下而上。所谓自上而下，就是通过政策选行业，自下而上是通过选股票来规避高估值或者是整个市场的风险。因为我刚刚已经提到市场会波动，重心虽然会上移，但是幅度会比较有限，如果你明年仅仅做市场不做个股，不做行业的话，相对来说，收益会有限，而且波动会让你很难受。

　　和讯网：操作的话，肯定是以波段操作为主。

　　郑拓：我觉得是这样的，如果你做市场的话，你一定要看波动。但是明年即使市场不断波动，重心可能上移，但是中间也会有下移的情况。但是并不是说所有的股票都是这样走的。我相信有很多股票，特别是在那些政策友好的行业里，估值比较合理的。同时自身业务和行业发展潜力非常好的股票，他会完全脱离开市场的走势，会走出一个牛市的趋势，这些你抓住的话就好的。但是像我刚刚提到的很多像重化工行业和投资密切相关的，他们就会跟着上下波动。这样的话，做投资的时候，我尽量做政策友好行业里的好股票，价值合理的股票。同时如果出现一个向上的趋势我把他拿住，比如说很多公募也好，或者是很大的私募，如果说你几十亿上百亿，无法用选择个股来充分享受到市场的收益的话，一定要做一些和市场波动密切相关的行业，只能采用波段的方法。

　　和讯网：刚刚我们谈过了市场和宏观的一个问题，下面我们想谈谈关于公募和私募的行业发展。有数据显示。2009年已经有13支私募业绩超过了王亚伟，占比为7.4%，这是一个非常令人鼓舞的消息。您看目前来说，今年的私募行业整体发展是什么样的趋势呢？

　　郑拓：我觉得有一个共同点就是，一定是分化非常大。如果你选择了一个好的行业，好的股票可能有一两倍的收益，如果是选择了比较差的股票可能是负收益。私募和公募有一点不同，私募门槛比较低，无论是离开公募的前基金经理也好，还是你在券商工作也好，还是你干脆就是民间炒股高手也好，大家都可以做。只要你有认可你的客户群。但是公募的话，我们知道很多经理人你看背景都非常的相似，比如说受过比较好的教育，年龄比较相似，到了这个行业之后从研究员做起，一步一步的做起来，他们的背景比较相似。所以公募虽然也有分化，但是相对来说还好一些。私募的话非常厉害，因为大家所有的背景，包括投资人员，操作方法完全不一致。所以碰到明年行业分化、个股分化的市场，一定是私募之间的差距会非常大。这样又有好处。如果你仔细研究市场的话，你会发现有很多不同风险收益特征的私募产品，在同场竞技。很多的投资者可以根据自己风险承受能力或者是对收益的期望值，可以选择自己喜欢的投资产品。所以我觉得2010年表现好的私募，我相信会大幅跑赢公募基金的平均水平。因为09年不管怎么说，我们市场经历一个单边的牛市，从2000点以下到了3400，即使后面股市波动，还有盈利机会。2010年，没有这么好的趋势性市场了。对于一个趋势性市场来说，对于基金来说是非常好的。因为基金通常有很高的股票仓位，即使他对市场的看法未必很积极，但是因为他基金契约规定很高的仓位，他会充分享受到好处。但是一旦到了市场波动的时候，基金作为一个整体规模非常大，几千亿，这几千亿的规模，全部铺到个股选择几个行业是不可能的。他们大的配置必然是非常接近于指数。当指数波动相对来说比较区间有限的时候，整个公募的收益率，它的均值就会比较低，比09年要低很多。当然公募也有很多的优秀基金经理。如果他做的好的话，收益也是非常可观的。但是总体的收益重心就比较有限了。那么这就为私募，很多非常好的私募，大幅战胜公募的平均水平提供了非常好的条件。

　　和讯网：你曾经说过三个选择私募基金的指标能不能跟我们分享一下，而且您认为这个指标在大幅的波动市下是否能适用呢？

　　郑拓：私募是做绝对收益的，就是不管市场如何最后的结果一定是赚钱。而公募不一样，公募市场跌50%我跌30%通常大家觉得还不错。作为绝对收益的话，你作为投资者，我所说的三个标准很多人实际上都在用，只不过很多人没有明确的定义出来。其实第一个标准就是收益，而且是绝对收益就是一定要赚钱。一个好的私募，说我这个私募，从头到尾没有赔过大钱，也没有赚过大钱，我觉得投资者不会感兴趣的。你还不如自己配一个债券基金再配一个指数基金就OK了。第一个就是收益。第二个我们讲绝对收益的话，很多投资者对下跌的风险非常关注。因为私募通常是一个月公布一次净值，这也是国外通常的做法。因为你不可能每个月都赚钱，可能因为你操作不当或者是市场不好你赔了钱。最大可以跌多少这就是很重要的指标。比如说两只私募产品，到年底结算都30%的盈利，但是中间有一只一个月跌了20%，还有一个最多跌了5%，你会选那一个？一定选5%的，因为他有非常好的风险控制能力。这就是评价私募的第二点。就是在一定区间，比如说一个月也好，一个季度也好，单月最大下跌幅度。因为这个很重要。当你比如说前五个月产品表现都很好，到第六个月一下子跌了20%，恰恰你是第五个月最后一天进去的，一下子你的整个资产跌了20%。跌20%你要涨25%才可以补上。所以做绝对收益很重要的一个条件是单位区间最大下跌风险。第三点也很重要，就是你这个业绩的波动率。比如说你每个月平均都挣5%，如果你波动区间是-2%和8%之间波动，和-10%和20%波动，你会选择哪一个，我一定会选前者，为什么？因为他比较稳定。相对稳定的现金流用于投资者的生活也好，或者是其他方面的资金需求。如果你波动很大，往往我想用钱的时候，我不敢拿出来，因为赔的太厉害。所以三个标准，第一个是收益，第二个是单位区间最大下跌风险，第三是收益的稳定性。用这三点来衡量私募基金我觉得才是合理的衡量办法。

　　和讯网：就是说无论什么时期都应该用这三个标准来衡量。

　　郑拓：对，不管牛市和熊市，因为里不能说熊市来了的时候，我跌了一半，牛市来了我赚了一倍。很多投资者是无法承受的。大家可能说长期投资，你跌多少我不在乎。比如说我们说价值投资只要拿着一定赚钱，说是可以说，如果你把所有的身家都押进去，真跌50%你试试看。这就是做绝对收益和相对收益的一个最重要的区别。再进一步的说就是做私募的提供了一种全方位的理财服务。包括选时，选市场。而很多公募提供的是风险收益特征比较鲜明的产品。如果说这个产品最低仓位限于70%，那么基金经理有天大的能耐，碰到08年，照样赔钱，这一点作为投资者必须了解。所以你自己懂得要对市场做判断。而私募相对来说，这一步给你省掉了。你只专注于一点就是基金经理投资能力就OK了。

　　和讯网：您刚刚也谈到，现在私募基金可能什么样的人都可以参与，无论是民间炒股高手还是有正规学习背景的人。那可能会涉及到监管的问题，您认为现在这个时机，把阳光私募基金或者说整个私募行业，纳入到监管体系的范畴当中可能吗？或者说整个行业发展是不是有更大的好处呢？

　　郑拓：我觉得监管的方面有利有弊。我们先看利的方面。真正的从法律也好，还是说从中国政府监管角度也好，他给了私募一个真正的在市场当中的地位。那么这样的话，私募的发展在一个比较平稳的政策背景和框架下发展的话，未来的前景就会非常好了。因为我们做私募都知道，市场需求是非常大的。如果你纳入到一个正常的规范的监管的话，对这个行业的发展非常有好处。第二，我们说私募经常也听到一些事件，比如说亏的特别厉害，或者是历史业绩不符等等，如果你纳入监管的话，相对来说，你就有可能尽量避免你发生。其实一个事件可能是一个小公司某一个人造成的，但是对整个行业负面影响非常大。作为监管来说，我个人来说是欢迎的。但是监管还有另外一方面，私募本来就是一个完全市场化的，参与者门槛很低。同时投资者有完全自由选择的余地。你可以说有1000个私募有一种投资方法，最后有1000种结果。这样对投资者来说有充分的选择余地，从而运作一段时间之后，或者你完全熟悉了某一些私募产品的话，你可以真正找到符合自己的投资哲学，投资理念，经济状况那些投资经理。可以和他长期的一起做下去，除非他不做，只要他做的话，不存在跳槽、辞职这些问题，但是如果监管不当的话，确实有这样的问题。你可能会用一个非常高的门槛，比如说进入门槛提高，人员从业的背景，投资流程全部一致，那这样的话，就会百货公司变成专卖店了，这对投资者来说就有问题了。可能这个市场，因为你的多样化减少之后，对这个市场未来市场潜力的开拓，也会有影响。所以我觉得有利有弊。关键是趋利避害，考虑到市场特殊点，不要采用一刀切的方式去监管，同时给他一个合理的市场地位，让他发展。任何一个行业，如果有一定的需求，能发展起来，对中国的经济，对中国金融业走向世界，绝对是有好处的。

　　和讯网：随着私募基金这个行业发展越来越大，越来越多的银行也推出了他们银行系的阳光私募产品，您认为这些银行系的加入会不会对整个行业有一个比较大的发展格局改变呢？

　　郑拓：因为中国的金融市场发育程度比较低。像国外的话，很多私募产品和商业银行没有关系，大部分是透过投资银行，或者是通过投资咨询公司，或者是有私募公司自己来销售。因为他们的投资者比较成熟，也有很好的数据库和评价体系。中国就没有了，中国发育程度非常低，所以大部分的投资者，需求是非常巨大，但是很多投资者并不知道还有阳光私募这么一个行业，甚至知道以后也不知道你们怎么运作，包括很多资深投资者也是这样的。所以很多投资者是通过银行渠道来达到理财目的。银行加入到私募，比如说为很多私募公司发产品的话，我觉得第一银行是认识到这个潜力的，因为他们是直接面对客户的。另外一个角度来说，银行加入的话会加速这个行业的发展壮大，因为银行的销售力量、宣传力量是任何一家私募公司无法比拟的。所以几个大的银行加入这个行业之后，这个行业发展会加速。就像我们看01、02年的时候，看公募的话会觉得是一个新的产业，但是到现在已经家喻户晓，很多人都成为公募基金投资者。我相信再过3-5年。私募作为一个行业，规模上肯定无法和公募比，但是他作为一种行业，可能会被投资者广泛深刻的了解，这样的话市场就形成了一个良性循环。

　　和讯网：很多人认为，选私募基金关键是选人，您对这些投资看法是怎么看的？

　　郑拓：我觉得是这样的，第一投私募就是投人是没错的。因为所谓私募公司，甲公司和乙公司可能差别有天渊之别，而他们的差别并不在于说甲公司有更多资本金或者甲公司的股东是什么背景，完全没有关系。最重要的是私募在做一个投资的时候，没有任何的条条框框。你是完全基于一种自己的投资方法。选择股票，创造盈利。作为一个私募产品的基金经理人来说，他的自由空间是非常大的。自由的情况下，他的判断能力就变得非常重要。比如说公募产品，他最低的股票仓位可能70%，他碰到09年大牛市的时候，即使特别看空，完全看错，他拿了70%的股票照样赚钱。私募就不会了，如果你看错你可能就是一支股票没有，市场涨了你就只能看着。所以你说的对，投资人是最重要的。但是投资于人我觉得可以再往前推一步，说这个人过往业绩很好，好象是口碑也不错，有人看过面相，说面相也不错，或者是怎么怎么样，这些都不重要，重要的是这个人，无论他以前有没有业绩，比如说他之前有很好的公募业绩，你要了解他的投资方法，他的投资方法是不是适合未来一两年的市场状况。他的投资方法的持续性怎么样，他可能在过去的市场赚了很多钱，未来是不是还可以持续赚钱。所谓我们说的投私募就是投人，换句话说投私募就是投这个人加上他所拥有的投资哲学和投资方法。如果把这一点想清楚的话，我觉得投私募就很清楚了。

　　和讯网：随着股指期货出台之后，您会不会吧把相关的基金也是加入到股指期货，纳入到产品当中去呢？

　　郑拓：因为股指期货用的好的话，第一可以增加你的收益，第二可以非常低成本的对冲市场的风险。所以我希望在我的产品里有一部分股指期货投资的比例，但是因为我们前面发的产品，的合同和契约当中没有股指期货的内容。那么我们下一步就是在新产品里会和我们的合作方，包括信托公司等等探讨投资股指期货的可能性。对于现有的产品，我们会跟客户做一个比较深入的沟通。如果说他们觉得不能接受的话，我们仍然按照原有的模式做。如果他们觉得很好，我们可能改变合同，当然这是建立在所谓投资人的一致的意愿基础上的。