早期美国大量盛行内幕交易

　　

　　通过获取内幕信息，从相应的股票价格的暴涨或暴跌中取得巨额收益，在以往的中国股市是司空见惯的现象，目前恐怕仍有不少此类事情。但现今对查实的此种违法行为已经给予依法惩处，最近对广发证券原总裁董正青案的查处就是一个重要例子。从舆论反映看，对此案的查处看法大多属于正面。但对于发生此类违法行为的原因，以往人们的各种议论中，认为是中国社会所独有的看法，还是颇引起不少人共鸣的。其实，这在很大程度上是和社会经济的具体发展水平有联系的，是需要在实践中完善相关法律制度并由持续执法中取得经验的。证券业的监管同样如此。经过较长一段时期的严格执法和监管，社会才会真正形成共识。在此，引用一段早期美国的相关资料，是可以另有启发的。

　　“尽管摩根银行作为一个机构，与股票市场保持着距离，但它的合伙人对于投机却并不反感。他们所处的地位十分便于通过内幕交易捞取好处。内幕交易是20年代风行的歪门邪道，但并不非法。爵士音乐时代的华尔街不仅谣言盛行，而且能够编造假报表被认为是财务上成熟的标志。由于股票交易规则不严，公司财务报表不全，内部消息变得格外有价值。投资者们拼命从他们的华尔街朋友那里套取消息。内部消息并不能保证成功，许多在黑色星期四破产的投资者都掌握内情。但泄露内部消息确实有利可图，以至于被认为是华尔街雇员捞外快的一条主要渠道。

　　在30年代，摩根的合伙人加入了主张消除内幕交易的行列。拉蒙特曾斩钉截铁地说：‘这是一个简单而无可辩驳的商业道德问题’。有些人有勇气更早地采取这一立场。美国钢铁公司总裁埃尔贝特·加里法官总是在每天股市收盘之后召开董事会，会后他便向新闻界吹风，使董事们无法利用独占信息的机会从中获利。但总的来说，摩根银行合伙人像华尔街其他人一样，的确从内幕交易中获得了利益，但这与其说是靠掌握即将发生的交易状况，不如说主要是通过常规的公司经营信息。”（罗恩·彻诺著，金立群校译《摩根财团》327页，中国财政经济出版社，2003年出版）。

　　读了这则对当年美国一些人由股市内幕消息获利及企业财务报表状况的描述，许多人大约会相视一笑吧！直面中国的现实是极重要的，却决无理由据此断言在西方发达国家面前中国天生低人一等。历史与现实都表明并非如此。就目前的中国而论，关键是对违法行为加大执法力度，而且要持续不断。这是没有捷径可走的，发发空洞议论是不可能解决问题的。其次，对于别的国家的成功经验的吸取无疑是重要的，但十分重要的是，必须结合本国的实际情况。人们是在历史给定的条件下生活的。面对现实的社会条件，不管人们颇为自得还是相当厌恶，社会的进步总只能在既有的基础上提升。如果再要加一句，下苦功潜心发展的中国、潜心创造的中国人，是有机会走在世界前列的，但这必定要经历一个很痛苦、很长的过程。而且，机会并非只是给予中国和中国人。

　　2009-2-2