随着美元在12月份的“突然启动”，很多投资者开始担心新兴市场的“资产泡沫”会随着美元走强而破灭。这种担忧不是没有道理，从2007年开始的这次经济危机，实际上划分为两个阶段，前后以美联储推出刺激计划为界线，在美联储大规模刺激计划前，由于对经济基本面的担忧，美元突然走强，伴随着全球股市“跌声一片”。在亚洲，以韩元和印尼盾为首的高波动性货币也大幅贬值，大有“亚洲金融危机”再度来袭之势。而美联储经济刺激计划后，市场流动性逐步加深，美元开始走软，市场风险偏好度的不断加深也带来股市的节节走高，同时，资金也纷纷进入新兴市场，韩元和印尼盾也接连收复失地。

　　看起来，美元在本轮危机中扮演着无可争议的“决定者”的角色，资本市场与美元汇率之间的联系也十分紧密，这导致了美元一旦出现风吹草动，市场就开始担忧股票市场的走势。但事实上，如果投资者仅仅把股市看作是美元的反向指标，或者认为因套利需求产生的热钱能够决定股市走势的话，那么可能会犯一个致命的错误。

　　我们也作了一些简单的分析，试图告诉投资者们，股票市场与美元之间的关系可能并不如很多人想象得那么紧密。我们选取了三项指标，一个是美元指数，另外两个则是标准普尔500指数和上证综合指数。整个分析时段从2000年1月1日至今。上轮股市的“牛市”从2007年左右开始，因此我们首先把时间划分为“正常时段”（2000年至2006年底）和“非正常时段”（2007年初至今，即牛市以及之后的股市大跌）。结果显示，在“正常时段”内，美元与标准普尔500指数的相关度为0.007，即高度不相关，同期美元与上证指数的相关度为0.590，中度正相关。而在“非正常时段”内，美元与标准普尔500指数和上证综合指数的的相关度为-0.377和-0.396，均为轻微负相关。同时，我们从“非正常时段”中选取了一段“危机时期”（2008年7月至今），结果则显示，美元与标准普尔500指数和上证指数的相关度分别为-0.852和-0.675，为高度负相关。这些数字，尤其是最后一组数字，似乎说明着美元与股票市场之间存在着内在联系，但不幸的是，这些如此“跳跃”的相关度只能说明美元与股市之间的关系其实并不明晰。从研究的角度分析，“时正时负”并且相关度变化如此剧烈的相关度，其实无法提供任何准确的投资指引。

　　与此同时，我们也选取了美元与原油价格的走势作了另一组分析，从2000年初到2006年底，美元与原油价格的相关度为-0.802，为高度负相关。2007年初至今为-0.856，同样为高度负相关。“危机阶段”则为-0.771，仍然为高度负相关。这样的一个分析，不仅为我们提供了原油价格与美元走势高度负相关的有力证据，也从侧面证明了美元与股票市场之间的联系很大程度上只是一段时间的“特殊现象”。

　　在投资中，投资者往往需要一些外力来对股票市场进行分析，这其中包括技术分析、流动性分析等手段，美元的走势如此受到大家的关注，相信也是近两年来的股市与美元的相关度增高而造成的。但笔者认为，宁愿去研究外力的助推作用，还不如去考虑宏观经济走势等真正的基本面问题。同时，外汇研究也并不简单，同时需要很长的经验累积，如果能准确预测美元的走势，投资者大可以去投资外汇市场，而非投资在存在着“或然间接联系”的股票市场。