近日Victoria的公司出了一份有关超大现代(682)的报告，是分析员刚与公司管理层电话会议后出的。内容是虽然集团估值依旧便宜，但因难以明白超大现代亮丽帐目，劝投资者敬而远之。分析员提出了一个很有力的疑问，便是自公司上市以来，中国经历了不少天灾，都会严重影响农产品收成。但是超大业绩却长期非常平稳，从不受任何大自然因素影响，非常奇怪。

说起农产品收成受影响，近日美国天气持续低温兼降大雪，不少农作物失收，受灾面积超过一成，令国际浓缩橙汁期货价格飙升，09年底至今上升超过一倍。国内的浓缩橙汁市场还是处于一个不能自给自足的阶段，内地的冷冻浓缩橙汁年产仅能满足25%的市场需求，其余则倚赖巴西、美国及以色列进口。早前发生错价事件的是亚洲果业(73)是卖橙，而早前宣布了盈喜的天溢果业（７５６）便是卖橙汁的。天溢业务是产销冷冻浓缩橙汁及橙浆，它有自己的橙园，亦是可口可乐于中国唯一的冷冻浓缩橙汁供货商。除了可口可乐，三得利和娃哈哈等都是它的客户，5大客户占其销售收入的26%。

天溢引起我注意的原因除了是近日橙汁期货价格大升之外，还有一个重要的因素，便是它于重庆的新厂房于2009 年11 月正式开始投入营运。我曾经说过千万不要小看产品价格升跟增产同时产生的爆炸力，盈利随时可以同比升几倍。而天溢似乎正在经历这个过程，因为集团已经明确表示了未来两年集团的产能将会提升一倍。

不过它却有几个令我不太放心的地方。第一，在盈喜公布中，它估计09年下半年纯利会同比增长五成。集团08年下半年的纯利为4772 万元人民币，如果增长五成，即是集团09年下半年起码赚7100万元人民币。不过只要大家细心一点去看，便会发现集团08年下半年的盈利都是来自生物资产公允值变动收益。那么究竟09年下半年的7千多万中有多少仍是来自生物资产公允值变动收益，这个是值得考虑的。第二点是要考虑集团的议价能力。集团规模一点也不大，08年全年的营业额都只有大约3亿人民币。因为它的客户都是一些强劲的品牌，天溢未必有足够的议价能力去提升产品的售价。

对于这类投资价值‘似有似无’的股票，最好的投资方法便是先小注买入，再观察它的走势及留意有关它的新闻。如果走势跟消息都越来越好，那个时候才再加注。

王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票。 

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橙汁期貨價格飆升

近日Victoria的公司出了一份有關超大現代(682)的報告，是分析員剛與公司管理層電話會議後出的。內容是雖然集團估值依舊便宜，但因難以明白超大現代亮麗帳目，勸投資者敬而遠之。分析員提出了一個很有力的疑問，便是自公司上市以來，中國經歷了不少天災，都會嚴重影響農產品收成。但是超大業績卻長期非常平穩，從不受任何大自然因素影響，非常奇怪。

說起農產品收成受影響，近日美國天氣持續低溫兼降大雪，不少農作物失收，受災面積超過一成，令國際濃縮橙汁期貨價格飆升，09年底至今上升超過一倍。國內的濃縮橙汁市場還是處於一個不能自給自足的階段，內地的冷凍濃縮橙汁年產僅能滿足25%的市場需求，其餘則倚賴巴西、美國及以色列進口。早前發生錯價事件的是亞洲果業(73)是賣橙，而早前宣佈了盈喜的天溢果業（７５６）便是賣橙汁的。天溢業務是產銷冷凍濃縮橙汁及橙漿，它有自己的橙園，亦是可口可樂於中國唯一的冷凍濃縮橙汁供應商。除了可口可樂，三得利和娃哈哈等都是它的客戶，5大客戶佔其銷售收入的26%。

天溢引起我注意的原因除了是近日橙汁期貨價格大升之外，還有一個重要的因素，便是它於重慶的新廠房於2009 年11 月正式開始投入營運。我曾經說過千萬不要小看產品價格升跟增產同時產生的爆炸力，盈利隨時可以同比升幾倍。而天溢似乎正在經歷這個過程，因為集團已經明確表示了未來兩年集團的產能將會提升一倍。

不過它卻有幾個令我不太放心的地方。第一，在盈喜公佈中，它估計09年下半年純利會同比增長五成。集團08年下半年的純利為4772 萬元人民幣，如果增長五成，即是集團09年下半年起碼賺7100萬元人民幣。不過只要大家細心一點去看，便會發現集團08年下半年的盈利都是來自生物資產公允值變動收益。那麼究竟09年下半年的7千多萬中有多少仍是來自生物資產公允值變動收益，這個是值得考慮的。第二點是要考慮集團的議價能力。集團規模一點也不大，08年全年的營業額都只有大約3億人民幣。因為它的客戶都是一些強勁的品牌，天溢未必有足夠的議價能力去提升產品的售價。

對於這類投資價值‘似有似無’的股票，最好的投資方法便是先小注買入，再觀察它的走勢及留意有關它的新聞。如果走勢跟消息都越來越好，那個時候才再加注。

王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。